이 기사는 2023년 11월 30일 07시31분 thebell에 표출된 기사입니다

솔트룩스 최대주주 이경일 대표의 낮은 지분율은 지배구조의 불안요소로 꼽힌다. 2020년 상장 당시 15%대로 낮았던 이 대표의 지분율은 3년에 걸쳐 11% 수준으로 떨어졌다. 이익창출력이 약화된 상황에서 연구개발을 지속하기 위해 외부투자 유치가 불가피했던 탓이다.

이 대표는 낮은 지배력을 극복하기 위해 외부 투자자를 우군으로 섭렵했다. 초기 투자자로 꼽히는 정문선 현대비앤지스틸 부사장은 솔트룩스 지분 8% 이상을 쥔 지원군으로 통한다. 최근 NHN을 대상으로 실시한 유상증자 이후 5%대 지분 의결권을 위임받아 지배력을 공고히 하기도 했다.

올해 3분기 말 기준 이경일 솔트룩스 대표의 지분율은 11.7%다. 보유 주식수는 2010년대 초반부터 변동이 없었다. 상장 전 보유했던 65만7960주가 상장 후 무상증자로 131만5920주로 늘어난 것이 전부다.

창업 초기부터 외부투자 유치에 공을 들이면서 이 대표 지분율은 2014년에 30%를 하회했다. 이 대표는 창업주 김온양 전 사장에 뒤이어 대표에 오르면서 일본계 자금(27억원)을 유치했다. 이 자금은 2015년까지 25% 지분을 차지했다.

본격적인 투자 유치는 2017년부터 2018년까지 2년간 집중적으로 이뤄졌다. 시리즈A~C와 프리IPO가 잇따라 진행됐다. 이 대표 지분율은 2016년말 27%대에서 2018년에 15%로 떨어졌다.

2020년에는 상장 과정에서 신주가 발행된 영향으로 지분율이 12%대로 낮아졌다. 이후에도 스톡옵션 행사로 인한 신주 발행 등으로 매년 소폭의 지분이 희석됐다.

올해 초 이 대표 지분율은 11%대에 진입했다. 지난 2021년 발행한 각 100억원 규모의 1회차 전환사채와 2회차 신주인수권부사채의 보통주 전환권이 일부 행사되면서다. 이를 통해 2023년 1월부터 1개월간 100만주에 가까운 물량이 새로 발행됐다.

공격적인 자금 유치를 한 데엔 그동안 유의미한 이익을 내지 못했던 솔트룩스의 사업성 영향이 컸다. 상장 직전인 2019년까지 결손금이 쌓이면서 자본 계정을 갉아먹었다. 자체 이익창출력이 떨어지다보니 증자카드가 불가피했다.

계속적인 지분 감소에서 이 대표는 묘수를 꺼냈다. 증자를 하면서도 의결권을 위임받는 형태로 지배력을 높였다.

최근 솔트룩스는 NHN을 대상으로 유상증자를 단행했다. 내달 14일 신주가 상장되면 이 대표의 지분율은 11.0%가 된다. NHN 측이 확보하게 되는 5%대 지분의 의결권을 위임받은 덕에 지배력이 약화되는 것을 막았다.


정문선 현대비앤지스틸 부사장의 솔트룩스 지분도 시장에선 우군으로 거론된다. NHN 증자 물량을 반영한 정 부사장(특별관계자 포함) 지분율은 8.6%다.

정 부사장은 2018년 300억원대 프리IPO에 약 100억원 규모로 참여해 해당 지분을 확보했다. 당시 자발적으로 1년의 의무보유 기간을 걸면서 최대주주에 힘을 보탰다. 정 부사장의 경영권 참여 여부를 놓고 이슈가 된 적도 있지만 이 대표의 우호지분으로 구분된다.

다만 특수관계자나 지분 공동보유 관계는 아니라는 점에서 행보가 주목된다. 정 부사장이 지분을 보유하든 회수(Exit)에 나서든 이 대표 지배력에 영향을 끼칠 전망이다.

이 대표가 자력으로 지분율을 높일수 있는 기회도 있다. 2021년 발행한 1~2차 전환사채·신주인수권부사채 물량의 40% 상당에 대해 콜옵션(매도청구권)을 걸어놨다.

콜옵션 행사권자는 발행회사가 지정하는 제3자로 아직 '미정'이다. 이 대표 개인 자격으로 해당 전환권을 매입할 여지도 있다. 내달 28일이 매도청구권 행사의 종료일이라는 점에서 행보가 주목받고 있다.