이 기사는 2024년 03월 18일 17:15 thebell 에 표출된 기사입니다.

한화그룹은 2020년 이후 재계에서 가장 이름이 많이 오르내린 기업 중 하나다. 태양광·방산 등 계열사의 약진, 대우조선해양(현 한화오션) 인수합병(M&A)과 같은 사업적인 측면에서 조명받았는데, 끊임없이 이뤄져 온 구조 재편에 대해서도 큰 관심이 모였다.

에이치솔루션의 한화에너지 역합병, ㈜한화와 한화건설의 합병부터 방산 사업 통합, 한화솔루션의 한화갤러리아 흡수합병 및 재분할 등. 일련의 사업재편을 통해 한화그룹은 지배구조를 단순화할 수 있었다.

◇숨 가쁜 사업재편의 결과, 계열사들 ㈜한화 아래로

㈜한화는 법적으로 지주회사는 아니지만 그룹에서 지주사의 역할을 맡아왔다. 하지만 그룹의 주요 사업을 맡은 계열사들이 ㈜한화의 자회사로 있는 현재의 지배구조가 완성된 것은 비교적 최근이다.

이를테면 지난 2022년 ㈜한화가 한화건설을 흡수하기 전까지 한화생명의 지분은 두 회사에 흩어져있었다. 한화생명은 한화그룹에서 사실상 금융업 중간 지주사 역할을 하는 계열사다. 당시 ㈜한화가 18.15%, 한화건설이 25.09%의 지분을 가지고 있었다.

㈜한화의 한화건설 흡수합병으로 한화생명 지분은 ㈜한화로 모두 모이게 됐다. 현재 ㈜한화의 한화생명 지분율은 43.24%다. ㈜한화가 한화생명 지분을 바탕으로 금융 계열사들을 지배하는 구조가 완성된 것이다.

그룹의 유통 사업을 담당하는 한화갤러리아 역시 ㈜한화의 손자회사에서 자회사로 자리가 바뀌었다. 한화솔루션의 100% 자회사였던 한화갤러리아가 2021년 한화솔루션에 흡수합병됐다가 2023년 인적분할되며 ㈜한화의 자회사가 된 것이다.

이같은 사업 구조재편 작업으로 한화그룹의 주요 사업들은 ㈜한화 아래로 명료하게 정리됐다. 사업부문별로 ㈜한화 산하에 병렬적으로 배치돼있는 상태다. 김 회장 등 한화그룹의 최대주주 일가가 ㈜한화의 최대주주로 있고 ㈜한화가 주요 사업 계열사들의 지분을 보유한 형태를 만들어낼 수 있었다.
◇마지막 열쇠는 한화에너지-㈜한화 합병?

김승연 한화그룹 회장은 그룹에서 세 아들이 맡을 역할에 대해 일찌감치 구분을 해놨다. 태양광과 석유화학, 방산 등 한화그룹의 주요 사업은 장남인 김동관 부회장(사진 왼쪽)이 이끌었다. 금융 사업은 차남인 김동원 사장(사진 가운데)의 몫으로 여겨졌다. 삼형제 중 막내인 김동선 부사장(사진 오른쪽)은 건설·유통 등을 맡을 것으로 관측돼 왔다.


한화그룹이 주요 사업 자회사의 지분을 ㈜한화로 모은 상태다. 사업별로 그룹을 분리하기에 한층 용이한 구조가 됐다는 평가다. 계열분리를 실시한 다른 그룹들의 사례처럼 인적분할을 통해 각자 맡을 사업을 분리하는 일이 쉬워졌다.

이를 실현하기 위해서는 그룹의 지배구조를 더 간결하게 만들어야 한다. 현재 ㈜한화의 최대주주는 22.65%의 지분을 보유한 김 회장이다. 김 부회장이 4.91%, 김 사장과 김 부사장이 각각 2.14%의 지분을 쥐고 있다. 또 삼형제가 100%의 지분을 가진 한화에너지도 ㈜한화 지분율이 9.7%다.

후계자들이 한화에너지를 통해 ㈜한화를 간접적으로 지배하는 현재의 구조에서 계열분리가 이뤄진다면 지분정리에 어려움을 겪을 수 있다. ㈜한화와 한화에너지의 합병을 통해 ㈜한화에 대한 삼형제의 직접적인 지배력을 확대하는 것이 유력한 시나리오로 제기된다.

단 한화그룹이 현재 계열분리를 고려하고 있지는 않을 것으로 보인다. 총수인 김승연 회장은 한화그룹의 글로벌 경쟁력이 다양한 사업을 영위하는 데서 발생한다고 여기는 것으로 전해진다. '한화'라는 간판을 벗어나 독립경영을 했을 경우 얻을 수 있는 실익이 크지 않아 보이는 것도 사실이다. 형제경영을 이어가되 계열분리를 언제든 검토할 수 있는 카드로 두고 다양한 가능성을 고려하는 상태가 이어질 전망이다.