이 기사는 2025년 01월 23일 15시30분 thebell에 표출된 기사입니다

크래프톤은 국내 주요 게임사들이 모두 어려움을 호소하는 시기에도 재무적인 견고함을 유지하고 있다. '배틀그라운드' '배틀그라운드 모바일' 두 축이 안정적으로 글로벌 시장에서 캐시카우 역할을 해주고 있다.

특히 배틀그라운드는 거대 시장인 중국에서도 국민 게임 수준으로 흥행했다. 덕분에 크래프톤은 수익성과 성장성, 안정성까지 3박자를 모두 갖췄다.

◇업황과 반대, 높은 매출 실적 & 수익성

23일 금융감독원 전자공시에 따르면 크래프톤은 2024년 3분기 연결기준 누적 매출 2조922억원을 기록했다. 지난해 1분기부터 3분기까지 매 분기마다 전 분기 대비 매출 성장률을 보이고 있다. 분기 누적 수치를 기준으로 전년 같은 기간과 비교하면 그 상승폭이 더 크다. 지난해 3분기 누적 매출액은 2023년 3분기 1조3760억원 대비 52% 신장된 성과다.
기간을 넓혀봐도 성장 추세는 이어졌다. 게임업계가 코로나19 팬데믹이 종료되면서부터 급격히 위축되기 시작한 반면 크래프톤은 나홀로 2022년부터 2024년까지 매출 성장세를 유지했다. 2022년 연결 매출액 1조8000억원대 2023년 1조9000억원을 기록하고 2024년에는 3분기 기준 2조원 클럽에 가입하며 독보적인 실적을 보이는 중이다.

외형 뿐 아니라 수익성도 우수하다. 영업이익률이 지난해 3분기 46%(누적 영업이익 기준)를 웃돌았다. 크래프톤과 함께 게임사 시총 상위 3위권에 꼽히는 엔씨소프트는 같은 시기 영업이익률이 2%에 못 미쳤다. 이 기간 넷마블의 영업이익률은 9%가 조금 안된다. 비교해보면 크래프톤의 수익성 수준이 한 눈에 들어온다.

크래프톤이 이렇게 높은 이익률을 보이는 일차적인 배경에는 중국 사업의 선전이 있다. 크래프톤 매출에서 가장 높은 비중을 차지하는 건 모바일 게임으로 그 비중이 60% 이상이다. 지역별 매출로 보면 중국 비중이 월등히 높다. 핵심은 '배틀그라운드 모바일'이다. 배틀그라운드 모바일의 IP가 중국에서 크게 흥행하면서 크래프톤의 견고한 캐시카우로 자리하고있다.

모바일 게임에 집중한 게임사들의 경우 통상 매출의 30%가 수수료로 빠져나가기 때문에 이익률이 떨어지는 것이 일반적이나 크래프톤은 다르다. 특히 '배틀그라운드 모바일'의 중국 매출의 경우 사업 구조상 텐센트가 해당 IP를 활용하고 로열티 형태로 수익을 지급하고 있다. 때문에 중국 매출은 수수료를 제할 필요 없이 대부분 이익으로 남는 구조다.


◇두둑한 현금 보유고, 개발·투자 여력 충분

성장성 지표로 매출액과 영업이익 증가율을 살펴보면 2019년과 2022년 매출액증가율이 마이너스를 기록한 것과 2021년 영업이익 증가율이 마이너스를 기록한 것을 제외하고는 계속 플러스 흐름을 보여왔다. 영업이익 증가율의 경우 2022년 말 15.52%에서 2023년 말 2.19%로 1년 사이 13%p 떨어지긴 했다.

다만 지난해는 선방한 것으로 전망된다. 증권가 컨센서스로 보면 지난해 영업이익은 1조2337억원으로 추정된다. 컨센서스에 부합하는 실적을 낼 경우 2024년 말 영업이익의 전년 대비 증가율은 60%대를 기록할 수 있다. 올해 역시 콜라보 콘텐츠나 인게임 업데이트가 계획 중인 만큼 매출과 영업이익의 성장세가 계속될 것이란 게 증권가의 예상이다.

재무 안정성 측면에서 보면 현금 유동성이 탄탄하다. 크래프톤의 현금 보유고는 배틀그라운드 출시 이후 실적이 급증하면서 가파르게 늘어났다. 크래프톤의 2024년 3분기 말 연결 기준 현금 및 현금성자산의 규모는 7461억원이다. 현금성 자산 외에도 1년 내 현금화 가능한 유동성당기손익-공정가치측정금융자산 규모가 2조6967억원이다.

2024년 3분기 말 현금성 자산은 2024년 초와 비슷한 수준이다. 9개월간 영업활동에서 발생한 현금흐름이 약 7822만원이다. 투자활동에서 5234억원이 순유출되고 재무활동에서 2439억원이 순유출된 결과다. 투자활동 중 당기손익 공정가치측정금융자산의 취득에 전년 보다 약 2조9000억원의 현금이 더 소요된 것으로 파악된다.

부채비율이나 유동비율 등 다른 안정성 지표들도 긍정적이다. 지난해 3분기 말 기준 부채비율은 16.28%를 기록하고 있다. 부채총계(1조187억원)가 자본총계(6조2588억원)의5분의 1 미만인 셈이다. 유동부채 대비 유동자산의 크기를 나타내는 유동비율은 같은 시기 690.5%다. 유동자산이 유동부채의 6배가 넘는다는 뜻이다.

비교 대상으로 삼을 만한 엔씨소프트나 넷마블의 경우 보다 크래프톤의 부채비율은 낮고 유동비율은 높은 편이다. 엔씨소프트는 부채비율이 28%, 유동비율은 487%를 기록 중이며 넷마블은 각각 51%, 101%를 기록하고 있다.