이 기사는 2014년 04월 24일 15:47 thebell 에 표출된 기사입니다.

동국제강이 대규모 유상증자(유증)를 결정하면서 주식시장으로부터 뭇매를 맞고 있다. 주주가치 희석이 불가피하고, 대주주보다 소액주주에 부담을 크게 안기는 유증이라는 점이 부정적으로 거론된다. 당분간 주가 하락 악재를 벗어나지 못할 것이란 전망도 뒤따른다.

하지만 이번 유증 결정이 오히려 '약'이 되는 결과를 낳을 것이란 해석도 있다. 선제적인 재무구조 개선을 통해 올해 시행 예정인 금융권 관리대상 기업에서 배제될 수 있을 것이란 전망이 나오고 있기 때문이다.

24일 업계에 따르면 동국제강은 지난 23일 이사회를 열어 보통주 2700만 주를 발행해 2165억 원을 조달하는 주주배정 유증을 결정했다. 주당 발행가는 8020원이며 주주배정 후 실권주에 대해서는 일반공모를 실시할 예정이다. 구주주 청약예정일은 오는 6월 24일부터 이틀간이며 신주 상장예정일은 7월 15일로 잡혔다.

유증을 실시하게 되면 장세주 동국제강 회장, 장세욱 유니온스틸 대표 등 오너일가 및 회사 특수관계자들(27.47%)에게 740만 주 가량의 신주가 배정될 예정이다. 100% 청약에 들어온다고 가정하면 대략 590억 원 정도를 특수관계자로부터 거둬들이게 된다. 나머지 1580억 원 가량은 우리사주조합과 소액주주들이 짊어지게 될 몫이다. 물론 최종 발행가에 따라 금액도 달라질 수 있다.

우선 증권가에서는 동국제강이 당장 급박한 자금 수요가 없음에도 대규모 유증 단행을 결정했다는 점을 주목하고 있다. 당장 1조 2300억 원대 달하는 현금성자산(금융예치금 포함)을 보유하고 있는 등 재무적으로도 굳이 대규모 유증 카드를 꺼낼 만한 특별한 이슈가 없었다는 점 때문이다. 9월 만기가 도래하는 2500억 원대 회사채를 갖고 있지만 특별히 이번 유증과 연결지어 보기에는 차환 시점이 맞지도 않는다.

이런 상황에서 꺼내든 유증은 주가 하락만 불러일으키는 요인이 될 수 있다는 지적이 나온다. 증자가 성공적으로 마무리되면 2000억 원이 넘는 자금 유입이 가능하겠지만, 소액주주의 부담이 당분간 주가에 부정적인 영향을 미칠 것이란 해석이다. 이에 따라 과연 유증이 수월하게 이뤄질 수 있을지도 의문시되고 있다. 유증을 공시한 이후 동국제강 주가는 1만 1550원에서 9850원까지 하락한 상태다.


하지만 일각에서는 동국제강이 유증을 결정한 것이 최근 금융당국의 동향을 봤을 때 오히려 잘한 선택이란 해석도 있다. 금융당국은 지난해 동양그룹 사태를 계기로 올해부터 주채무계열 재무구조평가에서 기준점을 간신히 통과한 기업들을 관리대상계열에 올려 집중 점검키로 했다. 이달 말까지 주채무계열에 대한 재무구조평가를 실시하고 이후 내달 말 재무구조 취약 기업이 선정될 예정이다.

동국제강은 높은 부채비율 탓에 주채무까지는 아니지만 집중 관리대상으로 포함될 여지가 높았다. 실제 금융권 관계자는 "동국제강의 경우 부채비율 때문에 관리대상에서 포함될 여지가 있다"고 전망했다. 지난해 말 별도재무 기준 동국제강의 부채비율은 189.3%, 총차입금은 3조 2900억 원 정도다.

관리대상기업으로 분류되면 부실기업으로 낙인찍힐 우려가 높다. 언제든지 재무구조개선약정 체결 대상 기업으로 전락할 수 있다는 부정적 인식을 살 수 있기 때문이다. 금융권이나 자본시장에서 자금을 조달하는 과정에 걸림돌이 될 수도 있다. 금융당국은 관리대상기업에 포함되더라도 '비밀유지' 조항을 적용해 외부에 발설하지는 않겠다는 입장이다. 하지만 업계에서는 시장에서 이를 전혀 인지하지 못할 가능성은 낮다고 보고 있다.

때문에 이번 유증은 투자자들에게도 '독'이라기 보다 오히려 '약'이 될 것이란 해석도 나온다. 자본 확충을 통해 부채비율이 낮춰지는 결과를 내면서 관리대상계열에서 벗어날 수 있는 요인이 될 것이란 예상이 나오기 때문이다. 1분기에도 비슷한 재무상태를 유지하고 있다고 보면 동국제강은 향후 2165억 원대 유증에 성공할 경우 부채비율이 174%까지 급감하는 결과를 낳게 된다.

재계 관계자는 "유동성이 양호한 편이고 동종업계 대비 비교적 우호적인 재무구조를 유지하고 있는 상황에서 유증 결정은 당장 시장에 부정적인 인식을 심어줄 수밖에 없다"며 "하지만 선제적인 자금 확보를 통해 금융당국의 부실 관리대상에서 벗어날 수 있다고 보면 잃는 것보다 얻는 것이 더 많은 결정이 될 수도 있다"고 전망했다.