이 기사는 2014년 12월 03일 15:10 thebell 에 표출된 기사입니다.

삼성·한화그룹 간 2조 원 규모의 빅딜이 성사된 가운데 시장은 한화 측이 준비하고 있는 제2, 제3의 인수합병(M&A) 가능성에 주목하고 있다.

일단 삼성테크윈 인수를 통해 거머쥔 한국항공우주산업(KAI) 지분(10%)을 경영권 확보 수준까지 늘려나갈 것이라는 전망이 나오고 있다. 방산업 확장 의지를 감추지 않고 있는 한화 입장에서 KAI인수는 기존 계열사들과의 시너지를 극대화할 수 있는 전략으로 평가받는다.

1999년 대우중공업·삼성항공·현대우주항공 등 3사가 공동출자해 설립된 KAI는 최대주주인 정책금융공사(26.41%)를 필두로 삼성테크윈(10%), 현대자동차(10%), DIP홀딩스(5%) 등이 지분을 보유하고 있다. 그 동안 정책금융공사 주도하에 이들 지분의 매각을 시도해 왔지만 원매자 확보 문제와 정치적 이슈들이 개입되며 번번이 무산돼 왔다. 일단 공동 매각 시한은 내년 말까지로 연장된 상태다.

업계에서는 KAI매각 작업이 내년 산업은행과 정책금융공사 간 합병이 이뤄질 경우 다시 수면 위로 떠오를 것으로 보고 있다. 원매자는 방위사업법상 해외 투자자의 KAI인수가 막혀 있다는 점에서 사실상 국내 전략적 투자자(SI)로 한정돼 있다. 차익 실현을 목적으로 한 재무적 투자자(FI) 역시 국방사업을 담당하는 KAI의 안정적인 성장을 저해할 수 있다는 이유로 참여가 어려울 전망이다.

* 참고 : 금융감독원(2014년 3분기 말 기준)

KAI 주주인 현대자동차와 두산그룹 출자회사인 DIP홀딩스의 경우 그 동안 꾸준히 지분 매각을 추진해 왔다는 점에서 원매자로 나설 가능성은 떨어진다.

현재까지 KAI인수에 관심을 보여왔던 곳은 대한항공과 현대중공업 두 곳. 하지만 양사 모두 재무 여력 약화로 대규모 M&A딜을 시도할 상황은 아니라는 분석이다.

일단 지난달 삼성테크윈 인수로 KAI지분 10%를 확보한 한화그룹이 유일한 후보로 거론되고 있는 이유다.

한화의 KAI 인수는 방위산업 포트폴리오를 강화한다는 큰 그림에 딱 들어맞는 퍼즐이다. 삼성테크윈과 삼성탈레스를 인수하면서 기존의 탄약, 정밀유도무기 중심에서 자주포 분야와 항공기 엔진, 광학장비와 탐색장비 등으로 방위 사업 분야를 확장시킬 전망이다. 삼성테크윈의 군수·민간용 항공기 엔진 사업부가 전체 매출에서 차지하는 비중만 30%에 달하고 있다.

향후 전투기 생산이나 개발을 진행할 때, 한화의 항공기용 유압부품 기술이나, 삼성테크윈의 항공기 엔진 기술 등은 국내 유일의 항공기 제작업체인 KAI와 시너지를 이룰 수 있다는 평가다. 한화가 생산하는 유압은 KAI의 주력 생산품인 T-50이나 KT-1의 주요 부품으로 납품되기도 한다. 일각에서는 한화 측이 한국형 전투기 개발 사업(KF-X 사업)에 대비해 KAI인수를 노리고 있다는 의견도 나온다.

시장 전문가들은 한화 측이 KAI 인수를 시도하더라도 경영권에 필요한 최소한의 지분만을 매입할 것으로 보고 있다. 정책금융공사 지분(26.41%)을 고려하면 산술적으로 20%정도만 사들여도 안정적인 경영권을 행사할 수 있다. KAI의 20% 지분 가격만 해도 8000억 원(시가 기준)에 달하는 만큼 조달 사정이 만만치 않은 한화로서는 무리한 베팅을 시도할 가능성이 낮다는 분석이다.

다만 2015년말까지 정책금융공사, 디아피홀딩스, 현대자동차 등이 공동 지분 매각을 약조한 만큼 한화 측에서 KAI지분을 쪼개서 살 수 있을 지는 미지수다. 개별 지분 매각을 위해서는 이들 주주의 동의를 모두 얻어야하기 때문이다.