이 기사는 2015년 03월 16일 15:19 thebell 에 표출된 기사입니다.

포스코가 검찰 수사로 뭇매를 맞고 있다. 포스코건설 비자금 의혹, 포스코P&S 탈세 혐의 등 계열 전반으로 조사가 확대되고 있는 조짐이다. 철강업황 부진으로 가뜩이나 어려운 시기를 겪고 있는 가운데 본사로까지 압수수색 범위가 확대될 가능성에 촉각을 곤두세우고 있다.

기본적으로 검찰 수사의 축은 정준양 전 회장 시절 벌였던 사업들에 있다. 특히 정 전 회장 시절 공격적으로 시도했던 인수·합병(M&A)과 관련된 문제점들이 검찰에서 집중적으로 살펴보고 있는 사안들이다. 이 중에서도 핵심은 성진지오텍(현 포스코플랜텍)의 고가 인수 의혹인 것으로 전해진다.

◇ 주가, 경영권 프리미엄 고려시 높은 가격 아냐

포스코가 성진지오텍을 인수한 것은 지난 2010년 3월로 정 전 회장이 취임한지 불과 1년 만이다. 당시 포스코는 최대주주였던 전정도 성진지오텍 회장과 미래에셋사모펀드 등으로부터 지분 1234만5110주(40.38%)를 1600억 원에 사들였다.

포스코는 거래 과정에서 재무적투자자(FI)였던 미래에셋사모펀드 지분은 주당 1만1000원, 전 회장 주식은 주당 1만6331원에 취득했다. 전 회장 지분 매입가가 보다 높았던 것은 경영권 프리미엄이 반영된 영향으로 전해진다.

자료-한국거래소(KRX) 제공.

지분 인수 계약 거래 전날인 2010년 3월 16일 성진지오텍(현 포스코플랜텍)의 주가는 1만1900원. 7000원~9000원 사이를 오르내리던 주가가 그나마 포스코의 인수설이 퍼져 다소 오르면서 이 정도 수준을 보였다. FI 지분 매입가와는 비슷하지만 전 회장 지분 매입가 보다는 크게 낮은 수준이었다.

만약 경영권 프리미엄을 배제하고 순수 주가만을 고려해 인수가를 산정한다면 1469억 원대 가격이 나온다. 인수합병(M&A) 시장에서 통상적인 거래들을 살펴볼때 인수가와 실제 주가 차이가 그리 크다고 말할 수는 없어 보인다. 약 100억 원대 자금을 더 들여 회사를 인수했다는 계산이 가능하다.

다만 성진지오텍 같은 부실기업을 굳이 왜 당시 인수했는지에는 의문이 남는다. 인수 직전 회계연도 이미 영업손실을 기록한데다 대규모 당기순손실을 지속적으로 이어가던 회사라는 점 때문이다. 기본적인 회계장부만 살펴보더라도 성진지오텍의 부진은 쉽게 확인되는 사안이다.

2009년 별도기준 성진지오텍은 매출 3801억 원을 기록하며 전년 동기 대비 26.9% 감소한 외형을 기록했다. 이 기간 263억 원대 영업손실을 기록하면 적자 전환했고 64억 원대 당기순손실을 내며 적자를 이어갔다. 전년도에는 749억 원대 영업이익을 냈지만 순손실을 무려 1910억 원이나 기록한 상태였다.

재무건전성은 더욱 심각했다. 2009년 말 성진지오텍의 자산은 5889억 원, 총차입금은 2705억 원으로 차입금의존도가 45.9%에 달했다. 통상 안전선으로 여겨지는 30%를 훌쩍 넘어선 상태다. 이 기간 총부채는 5545억 원, 자본은 344억 원으로 부채비율이 무려 1613.5%에 육박했다.

수익성뿐 아니라 가장 기본적인 재무건전성 지표만 봐도 정상적인 기업이라고 말하기는 어려운 상태였다. 단순 주가와 경영권 프리미엄을 고려할 때는 M&A 자금을 과잉으로 썼다고 말하기는 어렵지만 인수를 한 것 자체가 이해하기 어려운 행보였던 셈이다.


◇ 수익성 부진, 재무건전성 심각…인수 자체는 논란 여지

그럼에도 포스코는 1600억 원이나 들여 성진지오텍을 인수하면서 건설(E&C) 부문의 핵심 경쟁력을 강화하기 위한 결정이란 입장을 내놨다. 석유화학 및 원자력, 담수화 핵심기자제 제작 역량을 보유한 성진지오텍을 인수함으로써 대우엔지니어링(설계)→성진지오텍(플랜트 제작)→포스코건설(시공)로 이어지는 일괄 공정체제(EPC) 구축이 가능해졌다는 긍정적 자평을 내놨다.

하지만 성진지오텍은 인수 후 수직계열화를 통한 손익 확대는 커녕 지속적인 재무부실로 포스코에 부담만 안겼다. 포스코에 인수되기 전 금융위기 당시 수주한 악성 저가 물량들이 반영되기 시작한 탓으로 전해진다. 이 같은 상황이 지속되면서 포스코는 2013년 알짜배기 자회사였던 포스코플랜텍을 성진지오텍에 흡수합병하며 돌파구를 찾아 나섰다.

정작 합병을 결정한 것은 기존 사업까지 동반 부실화되는 악영향으로만 이어졌다. 이에 따라 포스코는 유상증자 등 방식으로 지속적인 자금 지원을 벌이고 있다. 지난해에는 2900억 원대 유상증자를 단행하고 포스코와 포스코건설이 자금을 지원했다. 인수자금까지 합하면 최근까지 약 7000억 원대 달하는 자금을 성진지오텍에 쏟아 부었다.

그러나 지속된 지원에도 불구하고 포스코플랜텍은 기사회생할 기미를 보이지 못하고 있다. 지난해 말 기준 부채비율을 245.6%까지 낮추는데는 성공했지만 대규모 손실을 벗어나기는 당분간 어려울 것으로 예상된다. 지난해에는 1890억 원대 영업손실과 2797억 원대 당기순손실을 냈다. 포스코 계열 중 가장 큰 손실 규모다.

검찰에서는 정 전 회장 시절 부실 사업체인 포스코플랜텍을 무리하게 인수한 것이 당시 정권 실세 인사가 개입된 부정 행위로 보고 있다. 따라서 성진지오텍 인수 결정에 정 전 회장과 정계 인사의 어떤 연결고리가 있었는지 여부를 집중 조사하고 있는 것으로 전해졌다. 이에 대한 확인 절차를 위해 조만간 정 전 회장을 소환 조사할 예정인 것으로 알려졌다.