이 기사는 2016년 09월 07일 18:47 thebell 에 표출된 기사입니다.

LS전선아시아의 수요예측 참패로 재무적투자자(FI)로 참여했던 사모투자펀드(PEF) 운용사인 H&Q도 손실이 불가피하게 됐다. 공모가만 보면 당초 투자 원금에도 못 미치는 밸류에이션이다. 구주매출 금액 또한 기대했던 수준보다 100억 원 이상 낮은 것으로 나타났다. H&Q로서는 상장 이후 지분가치 상승에 기대를 걸어야 할 전망이다.

LS전선아시아가 지난 5~6일 수요예측을 실시한 결과 공모가는 8000원으로 결정됐다. 이는 희망 공모가 밴드 1만~1만 1500원을 크게 하회하는 수준이다. 경쟁률은 고작 30.5대 1에 그쳤다. 해외 사업장을 보유한 국내 특수목적회사(SPC)의 첫 상장 사례라는 점에서 관심을 모았지만 참패로 끝난 셈이다. 주관사는 한국투자증권과 하나금융투자가 맡았다.

공모 구조는 구주매출이 중심이다. 수요예측이 실패하면서 대주주인 LS전선과 2대주주인 H&Q가 각각의 구주매출 물량을 일부 줄였다. 양측은 당초 3500억 원의 시가총액을 기대했지만 이번 수요예측 결과로 2500억 원에도 못 미치는 수준에 만족해야 할 전망이다. 무엇보다 지난해 FI로 참여한 H&Q 입장에선 밑지고 지분을 팔아야 하는 상황이 됐다
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H&Q는 지난해 11월 LS전선아시아 구주 19.5%를 취득하면서 2대 주주 지위를 획득했다. 투자금은 510억 원으로 상장을 염두해 둔 프리IPO(상장 전 지분 투자)였다. H&Q와 LS전선 측은 주주간 계약을 통해 5년 내 상장을 약조한 바 있다. 당시 주당 거래 가격은 1만 7584원으로 이를 감안한 LS전선아시아의 주식가치는 2650억 원 수준이었다.

LS전선이 지난해 6월 보유중인 베트남 현지 법인 지분을 LS전선아시아에 현물 출자했을 때 주당 가격(8900원)과 비교하면 6개월 만에 2배 가까이 뛴 셈이다. 결국 H&Q가 수익을 내기 위해서는 LS전선아시아의 상장 밸류에이션이 3000억 원 이상은 나와야 하는 상황이었다.

하지만 현 공모가를 기준으로 LS전선아시아의 상장 밸류는 2500억 원(신주 포함)에도 못 미친다. H&Q의 지분 가치는 473억 원으로 투자 원금(520억 원)보다 작은 셈이다. H&Q는 이 가운데 절반을 처분, 236억 원을 회수할 전망이다. 만약 공모가가 밴드 최상단인 1만 1500원이었다면 340억 원까지 회수할 수 있었다.

H&Q로서는 향후 주가 상승을 기대하며 나머지 지분에 대한 회수 타이밍을 잡아야 하는 상황이다. 물론 LS전선에 이번 공모가 결정을 둘러싸고 별도의 조치를 취할 수도 있다. 주주간 계약상 공모가격이 기대치를 밑돌 경우 H&Q가 LS전선아시아 지분의 추가 교부를 요구할 수 있기 때문이다. 반대로 LS전선은 H&Q 지분에 대한 콜옵션을 보유해 왔다.