이 기사는 2017년 05월 08일 15:28 thebell 에 표출된 기사입니다.

한화그룹의 방산사업 재편은 오너 3세의 가업승계에도 간접적인 영향을 미칠 것으로 관측된다. 그룹 지배 정점인 ㈜한화의 방산 분할에 이은 계열사 합병이 현실화될 경우 소유구도에 변화가 불가피하기 때문이다. 지주사 전환 분위기가 무르익고 있는 가운데 후계 발판인 한화에스앤씨와 연결고리를 모색할 것으로 관측된다.

한화테크윈은 오는 7월 방산(한화다이나믹스), 에너지장비(한화파워시스템), 산업용장비(한화정밀기계) 등 3개 부문으로 물적분할을 단행한다. 존속법인인 한화테크윈은 항공기 엔진, CCTV, 산업용 로봇 등을 전담한다.

물적분할로 신설되는 한화다이나믹스는 한화테크윈이 보유한 한화디펜스 지분 100%를 인수한다. 한화테크원에 집중된 방산사업 구조가 ‘한화테크윈→한화다이나믹스·한화시스템→한화디펜스'로 세분화된다. 업계는 사업 효율성 제고 측면에서 유사 업종 통합과 분리를 단행한 것으로 보고 있다.

분할이 완료될 경우 한화 방산사업은 ㈜한화의 방산제조와 한화테크윈의 두 줄기로 양분된다. 그룹의 모태인 ㈜한화는 화약류(방산품·산업화약)를 제조 판매하고 있다. 업계는 효율성 측면에서 중장기적으로 ㈜한화의 방산제조와 한화테크윈 간 통합이 이뤄질 것으로 보고 있다. ㈜한화의 방산제조를 자회사로 떼어낸 뒤 한화테크윈 계열사와 결합하는 방식이다.

통합이 성사될 경우 ㈜한화를 축으로 △방산(분할법인·다이나믹스·디펜스·시스템) △항공·시큐리티·에너지·산업용 장비(테크윈·파워시스템·정밀기계)의 사업 체제가 구축된다. 지배구조 측면에서 ㈜한화의 손자회사인 방산 계열사를 자회사로 한계단 격상시키는 효과도 거둔다.

방산부문 재편은 간접적으로 가업승계와도 연결 지어 생각할 수 있다. 후계구도와 직접적인 연결고리가 없지만, 장기적으로 지주사전환 과정에서 역할이 증대될 것으로 관측된다.

한화 오너의 가업승계주로 꼽히는 한화에스앤씨는 김 회장의 세 아들인 동관·동원·동선 씨가 각각 지분 50%, 25%, 25%를 소유 중이다.

한화 가업승계는 큰 틀에서 한화에스앤씨가 외형을 확장한 뒤 ㈜한화 지분을 취득하는 형태로 이어질 가능성이 크다. ㈜한화는 지배력 강화 효과의 극대화를 위해 자사주 매입을 위한 현금을 축적해둘 필요가 있다. 이 같은 일련의 과정은 분할 합병을 수반한 지주사 전환과 맞물려 이뤄질 것으로 예상된다.

다만 아직까지 선결조건이 갖춰지지 않았다. 한화에너지의 경우 2016년 12월 현재 자산 규모가 5900억 원에 불과하다. 이는 ㈜한화 자산의 7.5% 수준이다. ㈜한화는 현금성자산이 약 3000억 원 수준으로 지배구조 개편 과정에서 비용을 충당할 실탄이 부족한 실정이다. 지주사 전환과 가업승계 선결 조건이 충족되기까지는 상당한 시일이 소요될 전망이다.

방산부문 정비는 이를 단축할 수 있는 지름길이 될 수 있다. 방산부문의 외형 확장은 모회사인 ㈜한화의 현금 축적에 기여할 것으로 예측된다.

또 한화에스앤씨가 직접 그룹 주력인 방산부문 지분을 취득할 경우 우회적인 승계 효과를 거둘 수 있다. 한화테크원과 ㈜한화 방산부문 통합으로 신설된 법인 지분을 취득하게 될 경우 지배력 강화 효과가 극대화될 수 있다. ㈜한화와 방산, 한화에스앤씨 외형 확장과 맞물려 다각도로 검토가 이뤄질 것으로 예상된다.

재계 관계자는 "지금 한화 오너 3세 후계구도를 얘기하는 건 이른 감이 있다"며 "방사부문 정리가 마무리되는 시점에 가업승계 윤곽이 드러날 가능성이 크다"고 말했다.