한국콜마, 신용도 회복 요원…조달 단기화 [CJ헬스케어 인수 1년]실적 개선세 유지 관건…은행권 단기차입 급증
민경문 기자공개 2019-01-18 08:12:06
이 기사는 2019년 01월 17일 10:18 thebell 에 표출된 기사입니다.
한국콜마가 CJ헬스케어 인수로 추락한 신용도를 회복하는 데는 적지 않은 시일이 소요될 전망이다. 지금의 재무여력으론 추가 등급 하락도 염려해야 할 처지다. 공모채 발행이 어려워진 상황에서 조달 만기도 점차 짧아지고 있다. CJ헬스케어를 통한 현금흐름 개선으로 빌린 돈(인수금융)을 얼마나 빨리 갚아나갈 지가 관건이다.NICE신용평가와 한국기업평가가 한국콜마 신용등급을 A-(안정적)로 떨어뜨린 건 지난해 4월이었다. 1조 3000억원 짜리 CJ헬스케어 인수 이후 재무여력에 부담을 줄 것이라고 판단했다. 전자단기사채 신용등급 또한 A2에서 A2-로 하향조정됐다. A0 하향검토대상에 올린 지 두 달만이었다.
신용평가사의 우려대로 한국콜마의 작년 9월 말 기준 순차입금(9455억원)은 1년 전 대비 9배 급증했다. 순차입금/EBITDA(9배), EBIT/매출액(5.1%), 총차입금/EBITDA(10.4배) 등 대부분의 재무지표들은 신용평가사들이 제시한 BBB+등급으로의 하향 트리거(trigger)를 충족하고 있었다. 실적 개선이 이뤄지지 않으면 상황은 좀 더 악화될 수 있다.
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조달 만기도 점차 짧아지고 있다. 한국콜마의 은행권 단기차입금은 2017년 말 767억원에서 작년 9월말 1759억원으로 늘었다. 대부분은 CJ헬스케어 주식을 담보로 제공한 거래였다. 기업어음(CP)은 없지만 500억원 규모의 전자단기사채 차환 발행을 꾸준히 이어가고 있다.
실질적인 회사채 조달 비용은 1년 전과 큰 차이는 없어 보인다. 작년 4월 말만 하더라도 신용등급 하락으로 한국콜마의 3년물 회사채 민평 금리(KISS채권평가 기준)가 2.88%에서 3.8%대로 급등했던 상황이었다. 하지만 전반적인 시장 금리 하향세 속에 최근 3년물 금리는 2.75%(15일 기준)대로 낮아졌다.
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