이 기사는 2019년 04월 09일 15:55 thebell 에 표출된 기사입니다.

환인제약은 정신질환 치료제 생산에 특화된 중소 제약사다. 신약개발보다는 제네릭 의약품이나 상품 매출 중심으로 성장해 왔다. 지난해 경상연구개빌비 지출은 매출액의 1%도 안되는 수준이다. 대신 벌어들이는 돈 상당부분을 부동산이나 주식·채권 등 유가증권에 투자하고 있어 눈길을 끈다.

1978년 설립된 환인제약은 2012년 3월 이광식 회장의 장남인 이원범 사장이 부친과 각자 대표이사를 맡아 본격적인 2세 경영체제에 들어갔다. 작년 매출액(1547억원)의 78% 이상은 정신신경질환치료제 판매에서 나왔다. 연 매출액 증가율도 4% 중반으로 꾸준한 성장을 보여주고 있다. 지난 3년 평균 영업이익률은 17.7%를 기록했다.

매년 300억원 안팎의 영업이익을 내고 있지만 연구개발(R&D) 만큼은 상대적으로 인색한 모습을 보인다. 환인제약의 경상연구개발비 지출금액은 2016년 8억원, 2016년 8억원, 2017년 12억원, 2018년 6억원으로 매출액의 평균 0.6% 이하다. 환인제약 주식에 꾸준히 투자해 왔던 현대약품의 경상연구개발비 비중이 10% 이상이라는 점과 대조된다.
눈길을 끄는 부분은 작년 환인제약 사업보고서에 주석사항에 명기된 연구개발 총액이 109억원이라는 점이다. 무형자산으로 분류된 개발비가 있는 것도 아니다. 환인제약 관계자는 "나머지 103억원은 매출원가에 포함시켜 비용처리했다"며 "다른 제약사도 이와 같은 식의 회계처리를 하는 것으로 안다"고 말했다.

전문가들은 제약사로서 굳이 연구개발비로 이를 드러내지 않은 부분에 대해 의문을 표하고 있다. 시장 관계자는 "103억원이면 환인제약 총매출원가의 13.7%에 해당하고 매출원가 중 기타항목으로 표기한 141억원의 73.5%인데 이 정도 규모를 연구개발비로 별도 분류를 하지 않은 건 잘 이해가 가지 않는다"고 말했다.

최근 환인제약이 R&D 대신 자금을 동원한 영역은 부동산과 수익증권 투자다. 3년간 영업활동으로 유입된 현금흐름 총액은 608억원 정도. 이 가운데 유형자산 매입에 307억원, 유가증권 순취득(취득-처분)에 140억원, 배당금에 122억원을 사용한 것으로 나타났다. 특히 취득한 유형자산 대부분은 공장 설비가 아닌 단순 부동산 투자로 나타났다.

2018년 기준

실제 환인제약은 창립 40주년 기념으로 2017년 문정동 사옥을 신축했다. 당시 재무상태표에 기재된 투자부동산 금액이 358억원이다. 지상 11층 지하 5층 규모(연면적 15,572㎡)로 본사가 입주해 있지만 임대 비중이 절반 이상이면 투자 부동산으로 분류된다.

작년에는 수익상품, 회사채 등 채무상품 및 지분증권을 매입하는데 약 704억원을 쓰기도 했다. 이는 환인제약 총 자산의 약 25%에 해당되는 규모다. 구체적인 투자 내역은 파악되지 않고 있다. 시장 관계자는 "여윳돈을 R&D에 투자하기보다 부동산이나 유가증권 매입에 쓰고 있다는 점에 여타 제약사와 차이가 난다"고 말했다.

환인제약 영업외손익은 2016년 손실 18억원, 2017년 이익 47억원, 2018년 손실 2억원 등으로 편차가 큰 편이다. 자산구성의 특성 때문에 매도가능금융자산처분손익 및 매도가능금융자산손상차손 인식금액이 매년 달라질 수 밖에 없다는 설명이다. 환인제약의 경우 차입금이 없어 이자비용은 거의 발생하지 않는 것으로 나타났다.