이 기사는 2019년 12월 23일 14시01분 thebell에 표출된 기사입니다

올해 파생상품 시장은 은행이 판매한 파생결합펀드(DLF) 손실 사태로 변곡점을 맞이했다. 불완전판매 논란에 휩싸인 은행이 신뢰를 잃은 것은 물론 증권사의 파생상품 발행 비즈니스도 타격을 입었다. 금융 당국이 은행의 파생상품 판매 규제를 강화하면서 시장 규모와 상품 다양성 위축이 불가피해졌다.

◇DLF 손실사태 후 발행 '급감'

한국예탁결제원에 따르면 올해 1~11월 발행된 파생결합증권(DLS)는 총 26조1885억원이다. 상반기 원금비보장형 상품을 중심으로 발행량이 꾸준히 늘었으나 DLF 손실 조짐을 보이던 지난 7월 발행량이 소폭 감소했다. 8월 원금비보장형 발행량은 9923억원으로 전월 대비 반토막이 났다.


은행에서 판매된 독일 10년물 국채 금리 연계 DLF 손실이 가시화된 9월에는 연중 최저 발행량을 기록했다. 원금비보장형은 8068억원에 그쳤고 원금보장형 상품도 덩달아 발행히 줄어 5627억원을 기록했다. 사실상 투자 원금 전액을 잃은 고객도 있어 투자 심리가 급속도로 냉각된 여파로 분석된다.

손실 충격파는 ELS 시장에도 미쳤다. 순탄하게 조기상환과 재판매를 반복하고 있던 원리금비보장형 ELS 발행량은 8월 4조5888억원으로 전월 대비 2조6195억원(36%) 급감했다. 우리은행, KEB하나은행 등이 DLS 손실 대응에 전념하면서 ELS 신규 판매에도 제동을 걸었기 때문으로 풀이된다.

여기에 금융 당국이 은행의 고난도 투자상품 판매 금지라는 특단의 조치를 내리면서 시장 위축에 속도가 붙을 전망이다. 이제 은행은 공모로 발행되고 가장 보편적인 5개 지수를 기초로 하는 ELS만 판매할 수 있다. 판매량은 지난 11월말 기준으로 제한되면서 신규 비이자수익 창출이 쉽지 않게 됐다.

분쟁조정위원회가 열리고 배상 비율이 확정되면서 11월 DLS와 ELS 발행량이 전월 대비 회복했지만 이를 일시적 현상으로 보는 관계자들이 다수다. 지난 8~10월 발행량이 급격히 감소하자 일시적으로 반등한 것일 뿐 증가 흐름이 지속되지 않을 것이라는 견해가 다수다. 또 리스크를 최소화하고 수익성이 떨어지는 상품이 주를 이루고 있다.


◇새로운 기초자산 쓰는 신상품, 자취 감추나

DLF 손실 사태의 단초를 제공한 금리연계 상품은 당분간 자취를 감출 전망이다. 금융 당국이 은행에서 판매 가능한 파생상품의 기초자산을 코스피200, 니케이225, 유로스톡스50, S&P500, 홍콩H지수 등 5개로 한정했기 때문이다. 증권사에서는 금리 기초 상품이 여전히 판매 가능하지만 리테일 고객 다수가 은행을 이용하고 있어 상품 다양성을 담보하기 어렵게 됐다.

증권사는 앞으로 새로운 기초자산을 활용하는 리스크를 감수하지 않을 것으로 점쳐진다. 투자자에게 익숙하지 않은 기초자산을 쓸수록 불완전판매 가능성이 더 높아지기 때문이다. 이에 저위험 저수익 추구 상품이 파생상품 시장 주류가 될 것이란 전망이 나온다.

증권사 관계자는 "올상반기 꾸준히 성장하던 파생상품 시장이 DLF 손실 사태 이후 악화일로를 걸었다"며 "내년 1분기 은행 파생상품 판매 규제 도입을 앞두고 있어 시장 규모와 상품 다양성은 더욱 위축될 전망"이라고 말했다.