이 기사는 2020년 06월 02일 19:35 thebell 에 표출된 기사입니다.

두산그룹 구조조정 관련 딜로 M&A 시장에 주목을 받아온 두산솔루스 매각이 안개속에 빠졌다. 흥행을 자신하고 수의계약 방식에서 공개매각으로 전환, 예비입찰을 실시했지만 믿었던 원매자들이 대거 이탈하면서 자산매각에 경고등이 켜졌다. 당장 유동성 확보가 시급한 두산그룹 입장에서는 발등에 불이 떨어진 상황이다. 업계에서는 모트롤 사업부(BG) 등 매각에서도 언급됐던 시장과의 소통부족을 원인으로 지목하는 분위기다.

2일 관련업계에 따르면 두산그룹과 매각주관사인 삼일PwC는 이날 주요 원매자들을 대상으로 두산솔루스 예비입찰을 실시했다. 두산그룹은 마케팅 과정에서 다수의 글로벌 재무적투자자(FI)와 전략적투자자(SI)를 접촉했는데 이 과정에서 특히 롯데케미칼의 참여 여부는 초미의 관심사였다.

예비입찰 결과 롯데케미칼은 결국 LOI를 제출하지 않은 것으로 알려졌다. 또한 기업설명서(IM)를 받아 인수 가능성을 타진했던 다수의 글로벌 PEF들도 예비입찰에 대거 불참한 것으로 파악됐다.

예비입찰 흥행이 사실상 실패한 셈인데, 인수합병(M&A)시장에서는 이런 결과가 어느정도 예견돼 온 측면이 있다는 분석을 내놓고 있다. 두산그룹은 당초 두산솔루스 매각과 관련해 스카이레이크와 물밑접촉을 통해 프라이빗 딜 형식으로 매각을 진행해 왔다. 하지만 가격에 대한 괴리를 좁히지 못하고 딜은 결국 결렬됐다.

기업가치를 높여 매각할 수 있다고 자신했던 두산그룹은 딜을 공개매각으로 전환하고 PEF를 중심으로 다수의 원매자들을 초청했다. 그간 솔루스를 태핑했던 여러 원매자들이 많았던 점을 근거로 더 높은 기업가치를 적용받고자 하는 전략이었다.

하지만 원매자들이 두산솔루스 인수를 검토하는 과정에서도 가격에 대한 괴리는 딜 진행에 공통적인 장애요인으로 거론됐다. 통상적인 M&A 과정에서 매도자와 인수자간 눈높이는 존재할 수 밖에 없지만, 두산솔루스의 경우 그 폭이 상당히 컸다. 매도자측은 1조5000억원의 기업가치를 원하는 반면 원매자 측은 1조원 이하의 수준으로밖에 평가하지 않고 있다고 알려져 왔다. 스카이레이크가 당초 제안했던 가격도 매도자 희망가격의 절반 수준이었다고 전해지고 있다.

이를 반영하듯 원매자들 중에는 상대적으로 큰딜이라 스터디는 진행하지만 적극적으로 인수의지를 내세울지 여부에는 미온적인 태도를 보이는 곳이 많았다. 사실상 구조조정 딜이라 '파이어세일(급매)' 성격이 커 힘의 균형이 매수자 쪽에 있다는 인식도 원매자의 적극성을 떨어뜨리는 데 한몫했다. 1조5000억원이 지나치게 높은 밸류라고 다수가 생각하는 상황에서 두산그룹 사정이 더 급해질 것이란 기본 전제가 깔린 시각이다.

잠재 원매자 중 한 관계자는 "사실상 파이어세일인데도 불구하고 매도자측의 희망밸류가 상당했다"며 "하지만 스터디 과정에서 이에 대한 근거를 찾기는 힘들었다"고 말했다.

IB업계 관계자는 "어느정도의 가격 협상 여지를 주면서 밀당을 주고 받아야 하는데, 솔루스의 경우 딜 진행 과정에서 매도자 측의 양보가 크지 않았던 분위기"라며 "시장의 목소리를 지나치게 외면한 것이 아닌가 하는 지적도 나온다"고 언급했다.

이같은 소통부족은 두산그룹이 진행하는 다른 딜에서도 지적된 바 있다. 지난주 진행된 두산 모트롤 BG 예비입찰도 흥행에는 그다지 성공하지 못했다. 특히 모트롤 딜의 경우 일정을 일방적으로 빠듯하게 끌고가 원매자의 원성이 높기도 했다.

결국 지난주 예비입찰에서 PEF를 중심으로 몇몇곳의 원매자가 LOI를 제출했지만, 매도자 측은 추가 가격제안은 계속 받겠다는 입장을 보이고 있다. 때문에 업계에서는 LOI를 제출한 원매자가 예상보다 적어 매도자측이 막판 마케팅에 총력을 기울이는 것 아니냐는 분석도 나오고 있다.