일부에서는 이지스자산운용의 가격 측정에 다양한 의견을 내놓고 있다. 2019년 처음 책정했던 가격이 과도했거나 지금 가격을 과소평가했다는 반응이 일반적이다. 기업가치 책정에 대한 혼선이 있었던 것. 그만큼 2년여 가까이 이지스자산운용의 성장세는 가팔랐고 업계 1위의 위상을 더욱 굳건히 했다는 점에서 ‘톱티어’ 프리미엄에 대한 기대치가 높다는 반증이기도 하다.

업계 관계자는 “기술특례라 다소 정체될 수 있는 기업이 아닌 높은 이익성장률을 기록 중인 회사가 2년여 가까이 밸류에이션이 사실상 그대로 책정된 점은 의혹을 가질 수 있는 부분”이라며 “주주나 상장에 관여하는 관계자들 사이에 불만이 나오기도 했다”고 말했다. 이어 “상식적으로 2년전 더 싼 가격에 샀어야 하지 않냐는 입장”이라고 덧붙였다.


◇ 최대주주 지분매각, 안정적 경영권 확립 '방점'

업계에서는 가격 이슈 대신 거버넌스 확립과 상장 완료에 초점을 둔 이지스자산운용의 계산된 행보란 분석이 지배적이다. 이지스자산운용은 줄곧 선대 창업자, 현 경영진까지 지속적으로 소유와 경영의 구분에 근간한 성장 철학과 의지가 명확한 곳이다. 2대주주이자 경영자가 최대주주로 올라서는 변화도 이지스자산운용이기에 가능하단 평가도 나온다.

장기 투자자 성격의 주주들 역시 아쉬운 점은 있지만 불만으로까지 이어지지 않는 점도 이와 무관지 않다. 최대주주는 자금마련이 지속적인 상황에서 무리한 가격책정을 통해 거래 변동성을 높이기보다는 안정적 엑시트에 나서는 쪽을 택했다. 물론 알려진 조건과 달리 향후 발생할 가격차를 상쇄할 조항이 들어가 있을 가능성은 있다.

손화자 씨 역시 별세한 고 김대영 전 의장의 생전 철학에 맞춰 초반부터 경영권에 손을 떼고 회사 도약에 힘을 보태고 있다. 가격에 무리수를 두다가 조갑주 대표를 비롯 이지스자산운용의 성장에 걸림돌이 되는 변수 등을 피하기 위해서다. 기존 책정 가격에 맞춰 지분을 매각하는게 손 씨 입장에서도 여러모로 부담을 낮추고 명분을 쌓을 수도 있다.

이지스자산운용 입장에서도 결국 이 모든 과정의 마침표인 성공적 유가증권시장 입성을 위한 측면도 고려해야 한다. 상장 전 무리한 기업가치를 인정받기 위해 나서다가 상장 공모에서 밸류에이션 책정 등 역풍을 오히려 맞을 수도 있기 때문이다. 극단적으로는 한없이 가격이 올라간 상황에서 투자자들을 유치하는데 어려움을 겪을 수도 있다.

최대주주 변경 과정에서 우군 확보란 최대 과제를 두고 있는 점도 고려 요인이었다. 지분매도 후 거버넌스 영향을 최소화해야하는 만큼 안정성에 초점을 맞춰 밸류에이션을 책정하고 있다. 2019~2020년 증자 후 2020년 구주 매입을 통해 유입된 SK증권, 금성백조주택, 우미건설 오너의 개인 회사인 선우이엔씨 등 역시 모두 같은 맥락이다.

업계 다른 관계자는 "일반적인 경우와 다르게 비슷한 밸류에이션을 책정하는 것이 이례적이긴 하지만 구주물량을 중심으로 거래가 이뤄지기 때문에 큰 문제가 없다"며 "꾸준히 지분매각에 나서야 하는 입장에서 지속성을 유지하는 이유가 클 것"이라고 말했다. 이어 "이지스자산운용의 지배구조 확립에도 변수를 최소화하는 것"이라고 덧붙였다.