이 기사는 2021년 12월 13일 14:19 thebell 에 표출된 기사입니다.

코스피200을 기초로 하는 주가연계증권(ELS) 발행이 증가했다. 코스피200의 변동성이 커지면서 쿠폰 수익률 창출을 위해 코스피200 활용이 많았던 것으로 풀이된다.

13일 한국예탁결제원에 따르면 코스피200을 기초로 한 ELS는 11월 한달간 1조 3212억원 어치 발행됐다. 전월 대비 1187억원(10%) 늘었다. 지난달 주요 5개 지수 중 유일하게 코스피200을 기초로 하는 ELS 발행량만 증가한 것으로 나타났다.

지난 한달간 코스피200의 변동성이 높아지면서 활용도가 늘어난 것으로 해석된다. 일반적으로 ELS를 발행할 때 변동성이 큰 지수를 활용하면 위험도가 높아지긴 하지만 쿠폰 수익률도 높아지는 효과가 있다.

한국거래소의 코스피200 변동성 지수를 살펴보면 지난 한달간 등락율이 많게는 하루에 16%포인트 움직인 날도 있었다. 지수가 크게 요동치면서 코스피200을 기초로 한 ELS의 쿠폰 수익률이 높아질 수 있었기 때문에 해당 지수를 활용한 발행 물량이 증가한 것이다.


코스피200을 기초로 하는 ELS 발행 시 레버리지비율 산정 때 유리하다는 점도 해당 지수 기초 상품 발행이 홀로 늘어난 원인 중 하나로 해석된다. 금리 연계 DLS 사고 이후 금융당국은 ELS, DLS 발행 규제를 강화했다.

증권사가 자기자본 대비 ELS 발행 총 자산 비율이 11배를 넘지 않도록 권하고 있다. 일반적으로 자기자본 대비 50% 이상 발행잔액이 초과할 경우 원금비보장 상품을 신규로 발행하면 200%의 레버리지비율을 적용받는다.

반면 코스피200을 기초자산으로 활용해 ELS를 발행하면 레버리지비율 가중치가 50%만 적용받게 된다. 레버리지비율 관리를 위해 증권사들이 코스피200 기초 상품 발행을 늘린 것으로 해석할 수 있다.

반면 S&P500, 유로스톡스50, H지수(HSCEI), 니케이225를 기초로 하는 ELS는 전월 대비 모두 감소한 것으로 나타났다. 코로나19 확진자 수가 점증하면서 글로벌 주요 지수 주가 흐름이 부진했던 탓에 상환된 물량이 많지 않아서다. 두달 연속 상환물량이 발행물량을 넘지 못하면서 신규 투자 여력이 줄며 발행량이 감소한 것이다.


지난달 국내 ELS 발행 잔액은 다시 55조원을 돌파했다. 지난 3월 이후 8달만이다. 연초 이후 상환이 원활히 이뤄지지 않으면서 리스크 관리가 중요해진 상황이다. 11월 한달간 ELS 상환액은 2조 1032억원이다. 올해들어 가장 낮은 액수다.

지난 10월에 이어 2개월 연속 상환액 규모가 2조원대에 머무르게 되면서 연말 발행시장에도 부담을 주게 됐다. 주요 지수가 급등하지 않는 한 연말까지 상환액 턴어라운드는 쉽지 않을 것으로 보고 있다.

업계 관계자는 "기존 발행됐던 코스피200 기초 ELS 상품들도 현재 주가 수준을 유지하거나 하락할 경우 조기 상환 실패 물량이 다수 나올 것"이라며 "쿠폰 수익률 면에서는 매력이 있을 수 있으나 기존 상환 물량이 적다보니 신규 투자로 이어지지는 못할 것 같다"고 말했다.