이 기사는 2025년 05월 08일 13시56분 thebell에 표출된 기사입니다

롯데손해보험이 사모 후순위채를 발행을 준비하고 있다. 조기상환권(콜옵션) 시기가 다가온 기발행 후순위채를 상환한 현금을 채우기 위한 것으로 풀이된다. 롯데손보는 금융감독원의 승인이 떨어지지 않았음에도 후순위채 콜옵션을 행사를 저울질중이다. 사모 후순위채가 계획대로 발행될 수 있을지에 대한 우려섞인 시선이 나온다. 투자자를 확보하는 데 어려움을 겪을 수 있다는 점이 걸림돌이다.

앞서 롯데손보는 차환용 후순위채를 2월에 발행하려 했지만 금감원의 제동에 막혀 이를 철회했다. 금리 면에서는 롯데손보가 차환용 후순위채를 찍는 것보다 기발행 후순위채의 스텝업을 감내하는 것이 이득이다. 그러나 5년을 기점으로 후순위채의 자본인정비율이 줄어드는 점, 국내에서 후순위채의 콜옵션이 항상 행사됐던 점 등을 고려하면 사실상 콜옵션 미행사라는 선택지는 없는 셈이다.

◇사모 후순위채 준비, 투자자 확보 '의문'

8일 투자은행(IB)업계에 따르면 롯데손해보험은 사모 후순위채 발행을 타진하고 있다. 이날 롯데손보는 콜옵션을 행사하기로 가닥을 잡은 것으로 전해졌다. 향후 발행될 후순위채는 콜옵션으로 줄어든 현금과 K-ICS 지급여력 비율(킥스 비율)을 메우는 효과를 낼 것으로 전망된다.

롯데손해보험이 콜옵션을 행사해 후순위채를 현금상환하게 되면 킥스 비율이 금융감독원의 기준인 150%를 밑돌게 되는 것으로 전해졌다. 이에 금감원은 콜옵션 행사에 제동을 걸었다.

IB업계 한 관계자는 "롯데손해보험은 사모 후순위채 발행을 준비하고 있다"며 "발행일은 아직 특정되지 않았다"고 설명했다. 이 관계자는 "금리는 스텝업 자체가 차환용으로 발행될 후순위채의 것보다 낮다"며 "그러나 투자자들이 콜옵션이 항상 행사되어왔다는 점을 고려해 투자계획을 짰을 가능성이 크기 때문에 롯데손보도 차환용 사모 후순위채를 준비하고 있다"고 덧붙였다.

일각에서는 신규 사모 후순위채에 대한 걱정도 포착된다. 또다른 관계자는 "사모 후순위채가 계획됐던 것은 맞지만 물량이 다 소화될 지는 의문"이라며 "이런 상황에서 투자자들이 투자할 지 확실치 않다"고 말했다. 이어 "여전히 롯데손보는 투자 수요만 있다면 발행을 희망하고 있다"고 덧붙였다.

이날 콜옵션 시기가 도래한 900억원 규모 후순위채는 2020년 5월 발행됐다. 증권신고서에 따르면 금리는 발행 5년 이후 한차례 조정되는 구조다. 스텝업 시 금리는 민간채권평가회사 4사의 10년 만기 국고채권 개별민평 수익률의 산술평균에 수요예측 결과 적용된 스프레드를 더한다. 이를 적용한 추정 스텝업 금리는 6.105% 안팎일 것으로 추정된다. 이후 추가적으로 금리가 높아지지는 않는다.

이는 2021년 이후 발행된 롯데손해보험의 자본성증권의 금리보다 70~140bp 낮다. 2021년 발행된 신종자본증권은 6.8%, 2022년 9월 발행된 후순위채는 6.9%, 2023년 6월과 7월 발행된 후순위채는 7.5%, 2023년 12월 발행된 후순위채는 7.29%로 발행됐다.

◇콜옵션 강행 여부 관건, 연초에도 킥스 비율에 발행 발목

한편 롯데손보는 금융당국의 불허에도 조기상환 카드를 검토중이다. 롯데손보는 “후순위채 상환을 위한 충분한 자금 여력을 확보한 상태에서 이날 콜옵션을 행사해 공식적인 상환 절차를 개시할 것으로 보인다”며 "일부 언론에서 보도한 콜옵션 행사 연기는 사실이 아니다"라고 설명했다.

지난 2월5일 롯데손해보험은 이번 콜옵션과 관련해 후순위채 발행을 위한 수요예측을 마쳤지만 다음날 이를 철회했다. 금감원은 롯데손보에 연간결산실적 반영 킥스 비율 등을 요구한 결과물로 전해졌다.

롯데손보는 연초 발행이 무산되면서 콜옵션 행사 이후 킥스 비율이 150%를 밑돌게 됐고 이에 해당 규정에 대한 비조치의견서를 금감원에 요청했다. 그러나 금감원은 7일 불승인결정을 내고 콜옵션 행사를 하지 말 것을 통보했다.

이복현 원장은 이날 오전 금융상황 점검회의에서 "킥스 비율 저하로 조기상환요건을 미충족함에도 일방적으로 조기상환을 추진하는 것에 대한 심각한 우려를 표명한다"며 "엄정하게 조치하고 금융시장 안정에도 만전을 기하겠다"고 말했다.