이 기사는 2024년 09월 02일 15:25 thebell 에 표출된 기사입니다.

반도체 설계(팹리스) 업체 라닉스는 수년째 적자에서 벗어나지 못하고 있다. 코로나19 국면 전후 반도체 호황기를 맞이했을 때도 그랬다. 주가도 2021년 초 정점을 찍은 이후 하락세가 이어지고 있다.

장기간 부진하긴 했지만 마냥 부정적인 건 아니다. 라닉스가 진입하려는 전방 분야 특성상 연구개발(R&D)에 적지 않은 시간과 비용이 투입됐다. 흑자를 달성하지 못한 배경은 연구개발비용을 그만큼 많이 썼기 때문이다. R&D 비용 투입 결실이 언제쯤 실적으로 나타날 것이냐가 관건이다.

◇늘어나는 매출 '희망', 흑자전환 언제쯤

라닉스는 2019년 9월 기술특례상장을 통해 코스닥 무대에 데뷔했다. 상장한 지 5년이 흘렀는데 공교롭게도 상장 이후 매년 영업손실을 내고 있다. 마지막 흑자는 2018년이다.

최승욱 라닉스 대표는 "기업공개(IPO) 이래로 계속 적자에 그치고 있는데 첨단 기술을 개발하는 과정에서 많은 자금이 들어가면서 영업이익을 낼 수 없었다"고 설명했다.

라닉스는 차량사물통신(V2X), 보안 관련 칩을 설계 중인데 각각 14년, 10년 넘는 시간이 소요된 것으로 전해진다. 기술 난도 자체가 높은 데다 까다로운 검증 절차가 수반되는 영향이다.


이는 라닉스의 연간 R&D 비용에서도 나타난다. 2018년과 2019년에는 각각 21억8000만원, 29억8000만원으로 매출에서 20~30% 수준을 차지했다. 해당 비중도 동종업계 대비 높은 편인데 상장 다음 해인 2020년부터는 40%대로 치솟았다.

금액으로는 △2020년 39억5000만원 △2021년 41억8000만원 △2022년 45억6000만원 △2023년 48억9000만원 순이다. 번 돈의 절반 가량을 R&D에 사용한 셈이다. 2020~2023년 영업손실이 16억원, 22억원, 18억원, 30억원임을 고려하면 R&D 비용을 빼면 흑자전환할 수 있는 수준이다.

결과적으로 적자 기조가 계속되면서 라닉스의 재무구조도 악화됐다. 부채비율이 2023년 3분기 148.05%에서 2023년 4분기 174.92%, 2024년 1분기 213.29%, 2024년 2분기 261.25%까지 치솟았다.

현금 및 현금성 자산의 경우 2022년 말 17억4000억원에서 2023년 말 13억3000만원, 2024년 상반기 말 3억2000만원으로 감소세다.

문제는 올해 실적이다. 작년까지만 해도 매출 증대를 이뤄내면서 규모의 경제를 실현해나갔다면 올 상반기(약 39억원)는 전년 동기(약 66억원) 대비 매출이 대폭 축소했다. 가장 큰 부분은 차지하는 오토모티브 마이크로컨트롤러유닛(MCU) 매출이 급감한 탓이다.

전기차 일시적 수요 정체(캐즘) 현상과 연관이 있는 것으로 풀이된다. 전기차에는 내연기관차보다 더 많은 반도체가 탑재되는데 글로벌 경기침체, 화재 이슈 등으로 전기차 확산 속도가 급감하면서 업계 전반이 침체된 상태다.

라닉스도 해당 여파를 피할 수 없었다. 의료기기 등으로 사업 다각화를 추진하는 배경이다. 라닉스는 스마트 헬스케어 부문의 매출이 본격화하는 내년 또는 내후년 흑자전환을 노리고 있다. 이 시기에 V2X칩, 보안칩 등도 출격할 예정이다.


◇사상 '최저점' 수준 주가, 반등 요원

실적과 재무 등 펀더멘털의 손상이 라닉스 주가로도 이어지고 있다. 상장 이후 주가가 지지부진하다가 2021년 초 1만8450원으로 최고점을 기록한 바 있다. 하지만 이를 기점으로 고전을 면치 못했다. 중간중간 반등의 기운이 있긴 했으나 결국에는 내림세로 이어졌다. 올 3월에는 3370원으로 최저점을 찍었다.

올 6~7월 5000원대로 회복하기도 했으나 8월 들어 다시 3000원대로 떨어졌다. 2일 오후 기준으로 3700원대를 유지하고 있다. 증권가에서는 당분간 라닉스 주가에 큰 변동이 없을 것으로 보고 있다. 신사업 성과 시점이 주가 흐름을 결정할 것으로 관측된다.

최 대표는 "반도체 쪽은 인력 확보가 쉽지 않은데 헬스케어 쪽은 상대적으로 여유가 있다. 또한 반도체는 아웃풋이 나오는데 5~10년 걸리지만 헬스케어는 비교적 짧다. 헬스케어 성과가 이른 시일 내 가시화될 수 있다는 뜻"이라고 분석했다.

주가가 크게 약세를 보이다 보니 지배구조 측면에서도 부담이 다소 생긴 모양새다. 창업자이자 최대주주인 최 대표의 지배력이 견고하지 않은 가운데 주가마저 약세를 보이고 있기 때문이다.

최 대표 보유 지분은 올 상반기 말 기준 24.37%다. 경영진으로서 자사주를 갖고 있는 특수관계인 주식을 모두 합해도 지분율이 27.1% 남짓이다. 71.68%에 달하는 지분을 소액주주들이 들고 있다.

특수관계자 포함 최 대표 측 지분을 가지고는 정관변경이나 이사해임 등 특별결의 요건(출석의결권 3분의 2 이상, 발행주식총수 3분의 1 이상 찬성)을 충족할 수 없다. 일반결의는 문제가 없다고 해도 특별결의 요건을 충족시킬 수 있는 지배력을 최대주주가 확보하지 못한 경우 통상 적대적 M&A에서 자유롭지 못하다는 의미로 통한다.

이런 가운데 최 대표는 아직 경영을 한창 이어갈만한 나이의 CEO다. 1962년생으로 성균관대에서 물리학 학사 및 석사 과정을 밟았고 동일교역 연구원, 서두로직 책임연구원, 실리코니어 연구소장, 서두인칩 연구실장 등을 거쳤다. 2003년 라닉스를 창업했다.