이 기사는 2025년 03월 17일 16시06분 THE CFO에 표출된 기사입니다

우리금융이 경영실태평가 3등급 하향 조정 변수에 직면하면서 자본금 증액 가능성에 관심이 모이고 있다. 원칙적으로 경영실태평가 2등급을 유지해야 동양생명 인수가 가능하지만 금융위원회 판단에 따라 인허가를 받을 수 있는 상황이다. 유상증자를 비롯한 자본금 증액이 이행되면 금융위가 경영상태 건전 평가를 내리는 게 가능하다.

다만 우리금융은 밸류업 프로그램에 악영향을 미칠 수 있는 유증에 부담을 느끼고 있다. 지난해 동양생명 주식매매계약(SPA)을 체결한 뒤 시장에서 유증 가능성이 부각되자 IR을 통해 이를 일축했다. 유증을 적극적으로 검토하기보단 동양생명 인수가 보통주자본(CET1)비율에 미치는 영향을 최소화하는 데 주력할 것으로 관측된다.

◇인허가 결정하는 금융위 의중에 촉각

17일 금융권에 따르면 금감원은 우리금융에 경영실태평가 등급 하향 조정을 통보할 예정이다. 이번 통보를 통해 우리금융의 경영실태평가 등급은 2등급에서 3등급으로 하향 조정된다.


추후 진행될 전임 회장 부정 대출 사건에 대한 제재 조치와 별개로 경영실태평가 3등급 하향 조정은 우리금융이 피하고 싶었던 결과다. 지난해 동양생명 인수 SPA를 체결한 데 이어 지난 1월 금융 당국에 인수 인허가 승인을 신청한 상태이기 때문이다.

금융지주회사감독규정에 따르면 금융지주회사의 경영상태가 건전해야 자회사를 편입하는 게 가능하다. 경영상태는 경영실태평가 종합평가등급을 통해 진단한다. 경영실태평가 결과 2등급 이상에 해당해야 경영상태 건전성 기준을 충족시킬 수 있다. 3등급으로 하향 조정되면서 등급 만으로 건전성 기준을 충족시키지 못하게 된 것이다.

2등급을 받지 못한다고 해서 동양생명을 인수할 길이 완전히 없어지는 건 아니다. 금융지주회사감독규정에 예외 조항이 마련돼 있다. 등급이 미달되는 경우에도 자본금 증액이나 부실자산 정리 등의 절차를 밟으면 금융위가 인정할 경우 경영상태가 건전한 것으로 볼 수 있다.

자본적정성이 우리금융의 경영실태평가 등급이 하향에 일부 영향을 미쳤다는 점에서 자본금 증액을 통한 경영상태 건전성 개선 방안은 검토해볼 여지가 있다. 우리금융이 리스크를 인식·측정·관리하는 업무가 미흡했고 이로 인해 CET1비율이 하향 조정될 수 있다는 게 금감원의 진단이다. 이와 관련해 우리금융은 내부적인 CET1비율 산출 과정에 문제가 없었다는 입장이다.

◇유증시 밸류업에 부담…그간의 쇄신 노력 강조할듯

유증 가능성은 지난해 동양생명 인수 SPA 체결 이후에도 부각된 적이 있다. 시장에서는 우리금융이 동양생명과 ABL생명 인수 재원을 마련하고 CET1비율 부담을 최소화하기 위해 유증을 통해 자금을 조달할 수 있다는 분석에 힘이 실렸다. 유증은 신종자본증권 발행 등과 달리 CET1비율을 개선하는 동시에 자금을 조달할 수 있는 수단이다.

우리금융은 SPA 결정 이후 진행된 기업설명회를 통해 유증을 검토하지 않고 있다고 밝혔다. 유증을 하지 않더라도 인수 재원을 마련할 수 있고 CET1비율에 미치는 영향도 크지 않다는 입장이다. 염가 매수 차익으로 자본비율이 일부 개선되는 것까지 고려하면 동양생명 인수를 통한 CET1비율 하락폭은 6bp 수준일 것으로 우리금융은 추산하고 있다.

우리금융이 유증설에 부담을 느끼는 건 밸류업 프로그램에 악재가 될 수 있기 때문이다. 유증으로 주식수가 늘어나면 주가가 하락 압력을 받을 수 있다. 비교적 최근 자사주 소각 정책을 도입하며 주가 관리에 나선 우리금융의 주주환원 정책과 상반되는 조치다. 과점주주를 대표하는 인물들로 구성된 이사회가 자본금 증액을 허용할지도 미지수다.

우리금융은 이번주 경영실태평가 하향 통보를 받은 뒤 금융위에 그간의 쇄신 노력을 강조할 것으로 관측된다. 등급 하향의 주된 요인으로 작용한 내부통제 및 리스크관리 실패를 반복하지 않을 수 있다는 점을 입증해야 한다. 자산을 리밸런싱하는 등 보수적인 RWA 관리 기조에 돌입하며 자본적정성 개선 작업을 본격화했다는 점에서도 건전성을 인정받을 여지가 있다.

우리금융 관계자는 "자본비율 약점이 부각될 때마다 내부적으로 유상증자 가능성이 제기되곤 했다"면서도 "자본금 증액이 경영상태 건전성을 인정받는 유일한 요건은 아닌 만큼 보통주자본비율을 타이트하게 관리하는 방침을 이어갈 가능성이 높다"고 말했다.