이 기사는 2025년 04월 01일 14시36분 thebell에 표출된 기사입니다

국내 자동차 부품사 에스엘은 폭발적인 실적 성장세를 보이는 중견 기업 중 하나다. 주력하는 헤드램프 시장에서 기술 우위를 점하고 있는 탓에 제품 포트폴리오도 공격적으로 다각화할 수 있었다. 특히 고부가 제품 출시에 발맞춰 전동화 전환 시대가 도래하면서 역대 가장 화려한 성적표를 받고 있다.

주가도 꾸준한 이익창출력 증대에 맞춰 우상향 그래프를 그렸다. 판매량 호조와 그에 따른 수익성 개선이 주가에 적극적으로 반영된 모습이다. 다만 에스엘 주가는 안정적인 실적을 기반한 상승에도 불구하고 아직 주가순자산비율(PBR)이 1배 미만에 머물러 시장에서 저평가받고 있다는 평가를 받고 있다. 에스엘 주가는 2020년 3월을 기점으로 꾸준히 상승하고 있다. 자동차에 쓰이는 램프 등을 제조하는 계열사 에스라이팅을 2018년 12월 흡수합병 하면서 이듬해 수익성 개선과 사상 최대 실적을 달성하며 시장에 안정적으로 안착한 영향이다. 사업간 시너지를 확대하고 비용을 절감하는 등 경영 효율화에 성공했다는 평가다.

실적과 주가는 같은 방향으로 움직였다. 에스엘이 2020년에 이어 2년 연속 창사 이래 최대 실적을 거두자 주가는 급등했다. 실제 에스엘이 처음으로 매출 3조원과 영업이익 1000억원을 돌파하자 2020년 3월 7245억원에 머물던 주가는 1년 만에 2만8450원까지 치솟았다. 시가총액은 3365억원에서 1조3214억원으로 불어났다.

에스엘 주가는 2021년 오너 3세 이성엽 부회장이 대표이사로 올라서면서 또 한 번의 상승세를 보였다. 이 부회장이 프리미엄 전략을 꾀하며 고부가 제품인 LED 램프 공급 확대와 매출처 다각화를 달성한 영향이다. 보급형 차량부터 프리미엄 브랜드 제네시스까지 납품해 고속 성장의 발판을 마련했다는 평가다.

실제 에스엘은 매출 3조원을 돌파한 지 1년 만인 2022년 매출 4조원도 넘어섰다. 영업이익도 1979억원을 거둬 전년 대비 두 배가량 성장하는 기염을 토했다. 2023년도 매출 4조8388억원과 영업이익 3852억원을 거두며 몸집을 키웠다. 이에 에스엘의 주가는 지난해 6월 4만7650원까지 상승했다.

하지만 에스엘 주가는 지난해 하반기 글로벌 전기차 캐즘(일시적 수요 둔화)이 길어지면서 3만200원까지 떨어졌다. 엎친 데 덮친 격으로 트럼프 대통령의 상호관세 정책이 예고되면서 실적 악화를 우려하는 리포트가 쏟아져 주가는 2만7850원까지 내려왔다. 반년 만에 시가총액 9197억원이 사라진 셈이다.

에스엘은 탄탄한 실적을 기반으로 주가 반등에 나섰다. 지난해도 매출 4조9733억원과 영업이익 3952억원을 실현해 창사 최대 실적을 갈아치웠다. 특히 현대차그룹의 매출 의존도는 지난해 49.52%(현대차 17.85%, 현대모비스 17.16%, 기아 14.51%)까지 낮추며 매출 다각화도 성공했다. 이에 에스엘 주가는 이달 1일 장중 3만8350원으로 반등했다.
다만 에스엘은 시장에서 아직 저평가되고 있다. 실적 개선에 따른 주가 상승보다 보유 자산이 늘어나는 속도가 더 빨라 지난달 기준 PBR 0.75배에 머물렀기 때문이다. PBR이 1배 미만이라는 건 주가가 기업의 장부가치보다 낮게 평가되고 있다는 의미다.

주가수익비율(PER) 측면에서도 여전히 주가가 받쳐주지 못하고 있다는 평가가 나온다. 주가 상승세에도 불구하고 에스엘의 PER이 5배 안팎에서 움직이고 있기 때문이다. 사상 최대 실적을 달성하며 순이익 규모는 커졌지만 주가 상승 여력에서 한계를 보이고 있는 것으로 판단된다.

시장의 저평가에 에스엘의 목표주가는 긍정적이다. 지난달 에스엘의 목표주가를 다시 살펴본 증권사는 3곳이다. 모두 투자의견은 '매수'를 제시했다. 특히 다올투자증권은 에스엘을 최선호 자동차 부품주로 평가하며 목표주가를 기존 대비 16.28% 올린 5만원을 제시했다.

유지웅 다올투자증권 연구원은 "주력 고객사인 현대차와 GM 간의 공동 생산 차종 발표에 따른 동사의 구조적 수혜가 기대된다"며 "미국 현지 발생 매출 비중은 전체의 30% 수준에 해당하며, 올 상반기 뚜렷한 어닝 모멘텀을 겨냥한 비중 확대 전략이 유효하다"고 말했다.