이 기사는 2025년 04월 25일 07시10분 thebell에 표출된 기사입니다

밸류업 프로그램이 본격화되면서 금융 섹터에 관심이 한층 높아졌다. 시가총액이 가장 큰 KB금융, 지배구조 개편 후 2위권으로 도약한 메리츠금융의 주목도가 높지만 가치투자자 사이에서 소문난 맛집으로 꼽히는 곳은 JB금융이다. JB금융 주가는 5년 간 상승률 300%를 넘겼고 최근 1년은 36% 올랐다. 올해는 탄핵, 상호관세 파장에도 9% 상승했다.

최근엔 투자자들이 JB금융을 걱정스럽게 보고 있다. 동일인 지분한도 규제에 직면하면서다. 금융지주회사법에 따르면 지방은행지주 주주는 지분을 15%(시중은행지주 10%) 넘게 보유할 수 없다. 최대주주 삼양사가 15%에 근접한 지분을 갖고 있는데 JB금융의 자사주 소각으로 지분율이 높아져 한도를 넘게 됐다. 초과 지분을 매각하면 오버행이 불가피하다.

삼양사와 JB금융의 인연은 50여년을 거슬러 올라간다. 1969년 전북은행 설립 때부터 삼양사는 대주주 자리를 지키고 있다. 전북은행은 출자자를 구하지 못해 부산은행, 대구은행보다 설립이 늦었는데 전주에 터를 잡은 지 얼마 안된 삼양사가 손을 내밀었다. 이후 전북은행이 지원을 요청할 때마다 삼양사는 흔쾌히 곳간을 열었고 한번도 지분을 팔지 않았다.

삼양사는 이번에도 매각을 원치 않았다. 금융위원회 승인이 있으면 초과 지분 보유가 가능해 의결권만 15%로 제한하는 방안을 제안했다. 엑시트 명분으로 삼을 법도 했으나 대주주로 지켜 온 원칙에 반하고 소액주주에게 악재라는 점을 감안했다. 중복 상장, 불필요한 대규모 유상증자로 오너와 소액주주 갈등이 심화되는 최근 자본시장에서 보기 드문 행보다.

하지만 금융위가 요청을 받아들이지 않으면서 삼양사는 처음으로 JB금융 지분을 매각하게 됐다. 금융 당국은 금산분리 원칙에 예외를 두지 않겠다는 확고한 입장을 재확인한 것으로 전해진다. 금융회사가 핀테크 등 비금융회사 지분 투자를 확대할 수 있도록 하되 산업자본의 금융회사에 대한 지배력 제한 원칙은 철저히 지키겠다는 게 당국의 입장이다.

동일인 지분한도는 JB금융만 직면한 문제가 아니다. 시중은행지주 밸류업 제한 요인이기도 하다. 국민연금은 지분한도를 지켜야 해 비상계엄이나 상호관세 여파로 주가가 급락해도 매집에 소극적이다. 밸류업 프로그램 가동 후 PBR이 0.5배에 불과해도 지분율 8~9%에 머무를 뿐 추가 투자는 난망하다. 이번 삼양사의 JB금융 지분 매각으로 금융권 대주주와 기관투자가의 보수적인 접근법이 굳어질 듯하다.