이 기사는 2013년 04월 05일 08:00 thebell 에 표출된 기사입니다.

우리아비바생명이 높은 손해율과 짧은 업력으로 인해 위험기준 자기자본비율(RBC비율) 관리에 애를 먹고 있다.

지난해 12월 말 채권 평가이익 증가와 무신용 위험자산인 국고채 편입으로 RBC비율을 190%까지 끌어올렸지만 200%대 진입은 여전히 쉽지 않다.

금리위험액과 보험위험액이 클 수밖에 없는 태생적 배경 탓이다. 이미 지난해부터 수차례 재무건전성 제고를 위한 증자계획을 밝혔지만, 한국 철수를 결정한 2대 주주인 아비바그룹과 우리금융지주와의 협상이 지연되면서 자본확충 계획은 여전히 오리무중이다.

◇ 짧은 보험부채·손해율 RBC비율 악화 주범

보험만기가 긴 생명보험사 상품 특성상 생명보험사의 RBC비율에 가장 큰 영향을 미치는 것은 금리위험액이다. 우리아비바생명처럼 업력이 짧은 회사들에겐 더 부담이 크다.

금리위험액은 미래의 금리변동과 자산· 부채 만기구조 차이로 인한 손실위험을 뜻하는데, 우리아비바생명의 경우 금리연동형 부채 만기가 극단적으로 짧아 자산·부채 만기구조에서 큰 차이(gap)를 보이기 때문이다.


지난해 12월 말 RBC비율 산출시 금리위험액은 546억 원으로, 전체 요구자본의 53.8%를 차지하고 있다.

한가지 위안은 금융감독 당국이 향후 금리위험액 신뢰수준 상향조정(95%→99%)시 이런 문제를 반영할 계획이라, 제도 변경에 따른 급격한 변동요인은 적다는 것이다.

문제는 보험가격위험액이다. 지난해 12월 말 보험위험액 규모는 219억 원으로, 지난해 3월 말 대비 61%나 급증했다.

과거 LIG생명 당시 판매한 수술·진단 담보 보험계약의 높은 손해율 탓으로, 우리아비바생명은 수술·진단 담보 보유위험보험료의 80% 이상을 요구자본으로 인식하고 있다. 높은 손해율은 보험가격위험액 급증과 함께 회사 손익 측면에도 악영향을 미치고 있다. 인수 직전인 2007년 12월부터 6년간 우리아비바생명의 손해율은 항상 업계 평균보다 11~24%포인트 높았다.

업계 관계자는 "보험계약자가 계약을 해지하지 않는 이상 우리아비바생명이 할 수 있는 일은 신계약 판매를 늘려 손해율을 희석시키는 방법밖에 없다"고 말했다.


◇ 자본확충 계획 1년간 답보상태

방카슈랑스 보험사로 출발했지만 우리아비바생명은 최근 보장성 상품 중심으로 영업의 축을 돌리고 있다.

지난해 10% 초반이었던 보장성 보험의 비중도 20%로 끌어 올렸고, 과열된 즉시연금 시장에서도 발 빠르게 물러났다. 저마진 영업구조론 향후 저성장·저금리 상황에서 살아남기 힘들다고 판단했기 때문이다.

문제는 영업구조 개편에 필요한 자본이다. 현 상태에서 우리아비바생명이 외부 자본 수혈 없이 자체 자본만으로 영업조직 확대에 나설 경우 RBC비율은 하락하게 된다. 향후 제도개선까지 생각하면 현 수준의 자본으로 현행 RBC비율 수준의 수성도 벅차다.

결국 수익모델을 갖추면서 RBC비율 수성을 위해선 자본수혈이 불가피하지만 아비바그룹과 우리금융지주 합작 관계인 현 지배구조상에선 쉽지 않다. 특히 지난해부터 한국철수를 계획하고 있는 아비바그룹이 당장 지분 매각 혹은 유상증자 참여에 대해 명쾌한 답을 내놓지 않고 있어, 우리아비바생명은 당분간은 현 상태 유지만으로도 버거운 상황이다.