이 기사는 2015년 06월 22일 18시29분 thebell에 표출된 기사입니다

금융당국이 최근 수년 동안 급팽창한 주가연계증권(ELS)시장을 전방위로 압박하고 있다. 국내 증권사들이 ELS 발행을 크게 늘리면서 재무건전성을 위협할 수 있다고 판단해 레버리지비율 규제를 도입한데 이어, 수신형 파생상품인 확정금리형 ELS와 원금보장형인 ARS(Absolute Return Swap)의 발행을 잠정 중단시켰다. 또 헤지자산을 다른 고유자산과 분리 운용하라는 방침도 다시 한번 강조하고 있다.

22일 금융투자업계에 따르면 금감원은 최근 파생결합증권을 발행 중인 22개 증권사의 담당 임원을 불러 파생상품 발행에서의 건전성을 준수할 것을 당부했다. 비공식적으로 진행된 이번 자리는 점심 식사를 겸한 간담회 형식이었다. 장소 및 시간의 제약으로 지난 3일과 16일, 각각 발행 규모 상위 10여 개사, 하위 10여 개사 임원을 대상으로 열렸다.

금감원은 급속도로 팽창하고 있는 ELS 시장을 예의주시하고 있었던 것으로 보인다. 예탁결제원에 따르면 지난 2013년 말 39조 원이었던 ELS 발행 잔액은 지난 1분기 60조 원으로 불어났다. ELS는 증권사 신용으로 발행되기 때문에 신용, 유동성 등 증권사 전반의 건전성 지표와 맞물려있다. 업계 안팎에서는 현재 증권사가 수용할 수 있는 범위 이상으로 ELS 시장이 커진 게 아니냐는 우려가 꾸준히 있어 왔다.

금감원이 이번에 업계에 전달한 내용은 △확정금리형 ELS 발행 금지 △ARS 발행 금지 △ELS 헤지자산 분리운용 원칙 준수 △레버리지비율 준수 등 네 가지다. 이번 금감원의 요구 사항 역시 ELS를 둘러싸고 끊임 없이 제기돼 온 업계의 현안들이다.

확정금리형 ELS와 ARS 발행 금지는 금감원이 이번 자리에서 처음으로 언급한 내용이다. 확정금리형 ELS란 옵션에 따라 투자자가 받을 예상 수익률이 사실상 달라지지 않는 상품을 일컫는다. 예컨대 만기 시 코스피가 2100 이상이면 2%를, 만기 전까지 코스피가 2100 미만이면 1.99%를 지급하는 구조다. 금감원은 확정금리형 ELS가 파생결합상품의 취지에 맞지 않다고 보고 있다.

ARS의 경우 기초자산의 객관성이 부족하다는 이유로 발행 자제를 촉구했다. ARS는 특정 투자자문사나 자산운용사의 롱숏 성과 등을 기초자산으로 삼는다. 상품 특성 상 계좌마다 성과가 다르고 이를 사전에 예측하기도 어렵다. 자본시장법 제 4조 10항에 정의된 기초자산은 금융투자상품, 통화, 일반상품, 신용위험 등이기 때문에 성과 지수(performance index)를 기반으로 파생상품을 발행할 수 없다는 게 금감원의 입장이다.

'ELS 헤지자산 분리운용 원칙 준수'는 협회규정인 '금융투자회사의영업및업무에관한규정'에 지난해10월 신설된 내용이다. 제3조 41조에 따르면 금융투자회사는 파생결합증권 및 파생결합사채의 발행 대금을 헤지자산의 운용에 사용해야 하며 헤지자산을 고유재산과 구분해 관리해야 한다. 금감원은 ELS 운용 건정성을 위해 자산 분리의 중요성을 다시 한번 강조한 셈이다.

금감원은 레버리지 비율이 높은 증권사의 경우 자기자본 확충을 통해 규제에 대비하는 방안 등을 조언한 것으로 전해졌다. 금융위원회는 오는 해부터 증권사의 레버리지 비율을 1100%로 제한할 방침이다.

이번 요청은 구두 전달된 내용이기 때문에 법적인 효력은 없다. 금감원은 규제 사항 명문화 여부를 현재 고려 중이다. 문서화될 경우 지금껏 나왔던 ELS 규제책 중 가장 강력할 것으로 예상된다.