이 기사는 2018년 05월 25일 17:30 thebell 에 표출된 기사입니다.

코스닥 상장사 코이즈가 메자닌펀드와 코스닥벤처펀드 자금을 유치했다. 최근 메자닌 발행 조건이 인색해지고 있는 가운데 만기이자와 콜옵션 조건이 나쁘지 않다는 평가다. 다만 지난해 회사 실적이 악화된 점을 고려하면 높은 수익률을 기대하긴 어렵다는 분석이 나온다.

25일 금융투자업계에 따르면 코이즈는 전날 50억원 규모의 전환사채(CB)를 발행을 결정했다. 에이원자산운용(40억원), 유리자산운용(5억원), 아람자산운용(5억원)이 펀드를 통해 투자하기로 했다. 이중 유리자산운용의 펀드는 에이원자산운용이 자문을 제공하는 펀드다.

2006년 설립된 코이즈는 디스플레이 기능성 부품을 만드는 회사다. 코팅배합 기술을 통해 개발한 보호필름이 주력 제품이다. 이밖에 광학필름 분야로 사업을 확장하고 있다. 코이즈는 CB 발행을 통해 조달한 50억원 중 30억원을 설비 확충에, 20억원을 개발에 사용한다는 계획이다.

투자 조건을 보면 이자율은 최근 발행되는 CB 중 높은 편에 속한다. 표면이자와 만기이자는 각각 0%, 2%다. 최근 2억 6000억원 규모로 설정된 코스닥 벤처펀드가 메자닌 인수전에 뛰어들면서 표면이자와 만기이자 모두 0%인 CB가 시중에 대거 유통되고 있다는 점을 고려하면 박한 조건은 아니라는 게 업계의 설명이다.

콜옵션 조건도 다른 CB에 비해 낫다는 평가가 나온다. 최근 발행되는 CB는 발행사가 발행 물량의 30%까지 콜옵션을 행사할 수 있게 조건이 맞춰진 경우가 많다. 코이즈 CB의 경우 콜옵션 행사 비율이 20%로 시중 CB보다 10%포인트 가량 낮다.

풋옵션 행사는 1년 6개월 뒤에 가능하다. 전환가액은 3812원으로 정해졌다. 25일 종가인 3795원과 큰 차이가 없어 부담스럽지 않은 수준이다. 만기는 4년이고 전환가조정은 70% 수준까지 가능하다.

금융투자업계 관계자는 "과거 메자닌 시장을 생각하면 눈에 띄게 좋은 조건으로 보이지 않는다"면서도 "최근 리픽싱 조항이 없고 풋옵션 행사가 2년 뒤에나 가능한 CB도 많다는 점을 고려하면 투자하기 나쁜 조건은 아니다"라고 말했다.

다만 부진한 실적을 고려했을 때 높은 수익률을 기대하기 어려울 것이란 견해도 있다. 코이즈의 매출은 지난해 211억원으로 전년 대비 27% 줄었다. 매출 감소 영향으로 97억원 순손실을 기록했다. 지난해 순이익 13억원을 기록하긴 했지만 2015년에는 순손실 21억원을 기록하는 등 실적이 꾸준하지 못한 모습이다.

메자닌 발행사가 투자자를 선택하는 지금과 같은 시장 분위기에서 양호한 조건의 CB가 나올 수 있었던 것도 실적의 영향을 받았기 때문이라는 분석도 나온다. 회사가 자금 조달을 위해 요건을 충족이 시급한 코스닥 벤처펀드를 대상으로 구미가 당기는 조건을 제시했을 수 있다는 것이다.

금융투자업계 관계자는 "실적이 좋지 않은 데다 주가 상승 기대감을 가질 만한 요소가 없어 보인다"며 "코스닥벤처펀드 요건 충족을 위해서라면 고려해볼 만한 건이지만 투자 매력도가 높다고 보긴 어렵다"고 덧붙였다.