이 기사는 2020년 11월 11일 16:07 thebell 에 표출된 기사입니다.

대기환경 전문업체 '나노'가 지배력 리스크에 대한 우려를 해소했다. CB 발행이 이어지자 주식 전환에 따른 지배력 희석 가능성이 제기됐지만 최근 4회차 CB를 조기상환 하면서 한 자릿수에 불과한 신동우 대표의 지배율을 유지하게 됐기 때문이다.

신동우 대표는 나노 최대주주로 지분 8.5%를 보유하고 있다. 이어 윤대현 나노엔지니어링 대표(0.19%), 정영민 사내이사(0.18%), 유상희 전무(0.05%)가 지분을 조금씩 보유하고 있다. 신 대표를 비롯한 특수관계자 지분 합계는 8.93%에 불과하다.

나노는 2014년 스팩합병을 통해 코스닥 시장에 상장했다. 상장 직후인 2015년 신 대표는 지분 14.48%를 보유했지만 꾸준히 지분율이 하락하는 상황이다. 특히 2017년과 2018년 주주배정 유상증자를 단행하면서 지분율은 한 자릿수로 낮아졌다.


이에 최근까지 지배력에 대한 고민을 이어오고 있는 것으로 알려졌다. 운영자금 확보를 위해 지속적으로 CB를 발행하고 있는데 그때마다 신 대표의 지배력이 희석될 우려가 제기되는 탓이다.

나노는 2017년 10월 운영자금을 확보하기 위해 3회차 CB를 발행하면서 50억원을 조달했다. 표면이자율과 만기이자율은 2%, 발행가액은 1339원으로 설정됐다. 최초 전환가액을 기준으로 전체 지분의 8.68%가량을 확보할 수 있는 물량이었다. 콜옵션은 최대주주와 특수관계인 및 임직원을 대상으로 20% 비중인 10억원에 대해 설정됐다.

신 대표는 3회차 CB의 전환 러시가 발생하기 직전인 2018년 10월 콜옵션을 행사했다. 3억원 가량을 인수하고 바로 주식으로 전환하면서 14만9328주를 확대했다. 신 대표의 보유주식은 219만3680주로 증가했고, 지분율도 종전 8.68%에서 9.2%로 상승했다.

덕분에 3회차 CB가 대부분 전환된 이후에도 큰 폭의 지분율 하락은 막을 수 있었다. 2018년 10월부터 본격적으로 전환권청구가 행사되기 시작해 2019년 3월까지 총 42억원 가량이 주식으로 전환됐다. 209만589주(8.1%)가 신규 발행됐지만 신 대표의 지분율은 8.5%를 유지했다.

주목할 부분은 4회차 CB다. 나노는 2019년 1월 75억원 규모 4회차 CB를 발행했다. 표면이자율과 만기이자율 모두 0%였고, 발행가액은 2250원으로 결정됐다. IBK캐피탈과 미래에셋대우, 신한금융투자 등이 CB를 인수했다. 올해 1월부터 전환청구와 조기상환청구 기간이 시작됐다.

당시 전환가액 2250원을 기준으로 전체 발행주식의 12.26% 달하는 물량으로 신 대표가 보유한 주식을 넘어섰다. 발행 이후 주가가 하락하면서 전환가액은 최저 조정한도인 1575원까지 하락했고, 전환가능 주식 수가 증가하면서 신 대표의 지배력 희석에 대한 우려를 키웠다.

다행스러운 점은 현재까지 4회차 CB의 주식 전환이 이뤄지지 않았다는 점이다. 주가가 전환가액을 밑돌면서 조기상환 청구가 연이어 발생했다. 전체 75억원 중 55억원을 이미 상환했고, 현재 20억원이 미전환사채로 남아있다. 최대주주 및 특수관계자의 콜옵션이 설정된 15억원을 제외하고는 5억원만 남은 셈이다.


다만 4회차 CB를 상환하면서 재무적 부담이 발생했다. 나노의 올해 6월말 부채비율은 108.99%로 양호한 수준을 유지하고 있지만 차입금 비중이 크다. 자본총계 대비 순차입금 비중을 나타내는 순차입금비율은 지난해 말 41.56%에서 올해 6월말 52.21%로 상승했다.

나노의 유동자산은 486억원으로 유동부채 452억원보다 많다. 하지만 유동자산의 절반이 넘는 256억원 가량이 재고자산으로 잡혀있다. 반면 현금성자산은 105억원을 보유하고 있다. 단기차입금과 유동성장기부채가 각각 186억원과 57억원으로 현금성자산의 2배가 넘는 셈이다.