이 기사는 2022년 08월 01일 13시11분 thebell에 표출된 기사입니다

한화그룹 사업재편으로 김승연 회장의 장남인 김동관 사장의 영향력이 한층 넓어질 전망이다. 결국 수년간 진행돼온 한화그룹의 사업재편은 승계작업과 무관치 않은 것으로 분석된다.

남아있는 스텝은 ㈜한화에 대한 김 사장의 지분율 확대다. ㈜한화는 한화그룹의 핵심 사업을 담당하는 한화솔루션·한화에어로스페이스(방산 통합 계열사) 등의 최대주주다. 또 사업재편에 따른 한화건설 흡수합병으로 한화생명보험의 최대주주가 될 전망이다. 금산분리 등 정리해야 할 문제가 남아있기는 하지만 지배구조상 핵심 계열사 상단에 ㈜한화가 위치한 셈이다.

현재 ㈜한화의 최대주주는 22.65%의 지분을 보유한 김 회장이다. 2대주주는 김 사장이 50%의 지분을 보유한 비상장 계열사 한화에너지다. 김 사장은 4.44%의 지분을 보유해 3대주주로 명단에 올라있다. 향후 김 회장으로부터의 증여 등 가능성을 고려한다면 김 사장의 지분율이 지금도 아주 낮은 편은 아니다. 그럼에도 안정적으로 지배력을 확대하기 위해 추가적인 지분 매입에 나설 가능성이 제기된다.

김 사장 개인이 ㈜한화 지분율을 끌어올리거나 비상장 계열사를 통한 간접적인 지분 매입이 가능하다. 두 경우의 수 모두 핵심은 한화에너지다. 김 사장 2003년과 2004년 한화증권이 보유한 ㈜한화 주식과 ㈜한화의 자사주를 직접 매입하며 지분을 늘렸다. 이어 2007년 김 회장으로부터 ㈜한화 지분 일부를 물려받은 뒤 김 사장의 지분율 '4.44%'에는 변동이 없다.

그러던 중 눈에 띄는 변화가 발생한 시기는 2019년부터다. 당시 비상장 계열사인 에이치솔루션은 8월 약 한달간 ㈜한화의 주식 97만주를 사들이며 존재감을 드러냈다.

에이치솔루션이 주목받았던 이유는 김 사장과 차남 김동원 한화생명 부사장, 삼남 김동선 호텔앤드리조트 상무가 차례로 50%, 25%, 25%의 지분을 보유한 구조의 회사였다는 점 때문이었다. 에이치솔루션의 지분 매입은 김 사장을 비롯한 삼형제들이 ㈜한화의 지배력을 간접적으로 높이는 것으로 해석됐다. 이후에도 에이치솔루션의 ㈜한화 지분 매입이 간헐적으로 이뤄지며 2021년 초 지분율은 5.19%까지 확대됐다.

그러던 중 한화그룹은 같은해 8월 에이치솔루션을 100% 자회사인 한화에너지로 합병하겠다는 계획을 밝혔다. 역합병으로 지배구조가 '삼형제→에이치솔루션→한화에너지'에서 '삼형제→한화에너지'로 단순해지며 한화에너지가 승계작업의 핵심으로 떠올랐다. 에이치솔루션보다 한화에너지 덩치가 큰 계열사였다보니 지분매입에 활용할 수 있는 자금력이 보다 풍부했다.

에이치솔루션으로부터 ㈜한화 지분 5.19%를 그대로 받은 한화에너지는 지분율을 9.7%까지 대폭 늘렸다. 2021년 10월 이후 한화에너지의 ㈜한화 지분 매입은 이뤄지지 않고 있다. 한화그룹의 굵직한 지배구조 개편이 마무리된 만큼 지분 확대를 위한 작업이 다시 시작될 공산이 큰 것으로 보인다.

한화에너지의 역할은 김 사장 등 삼형제의 간접적인 지배력 확대에서 끝나지 않는다. 한화에너지는 배당을 통해 삼형제에게 현금을 밀어넣는 역할을 하고 있다. 이를테면 한화에너지는 지난해 별도 기준 총 184억원의 영업이익을 냈음에도 중간배당에 501억원을 썼다. 지분율에 따라 김 사장이 250억원, 김 부사장과 김 상무가 각각 125억원을 받았다.

배당을 통해 확보한 현금은 ㈜한화 개인 지분 취득이나 향후 증여세 혹은 상속세 납부에 활용될 가능성이 크다. 승계 과정에서 한화에너지의 역할이 중요하게 여겨지는 이유다.

한화에너지는 1분기 말 별도 기준 1680억원의 현금 및 현금성자산을 보유하고 있다. 주로 태양광 발전 사업, 열병합 발전 사업, 액화천연가스(LNG) 사업 등을 하지만 영업이익보다 배당수익이 높다. 지난해 배당수익은 총 334억원으로 나타났다. 지난해 한화에너지에 가장 큰 배당금을 안겨준 계열사는 자동화설비 게열사 에스아이티로 총 231억원을 한화에너지에 배당했다.