이 기사는 2022년 12월 13일 17시01분 thebell에 표출된 기사입니다

한국거래소가 코스닥 상장사에 요구하는 재무 관련 상장 유지 조건의 눈높이를 낮췄다. 아울러 세전손실 관련 집계에서 현금 유출을 동반하지 않는 '파생상품평가손실'을 제외해 부실 지표의 현실성을 높였다.

다만 이 같은 조치가 당장 코스닥 바이오 기업의 부담 완화로 이어질지는 미지수다. 올해부터 세전손실 관련 관리종목 요건을 적용받는 바이오 기업 가운데 파생상품평가손실로 수익에 타격을 입은 사례가 없는 상황이다.

거래소는 이달 코스닥 상장규정을 개정해 재무 관련 '상장 폐지' 사유를 상장적격성 '실질심사' 사유로 완화했다. 기술특례제도로 상장한 바이오기업이 가장 주목하는 변화는 세전손실 관련 요건이다.

코스닥 상장사는 3개 사업연도 중 2회 이상 세전 손실이 자기자본의 50%를 초과하면 관리종목으로 지정된다. 지정 이후에도 동일한 상황이 반복되면 형식적 상장폐지 사유로 간주돼 왔다.

기술특례제도로 시장에 입성한 바이오 기업의 경우 상장 후 3년 동안 해당 재무 요건을 적용 받지 않았다. 물론 연구개발에 주력하는 지출형 기업 특성상 3년 안에 이익잉여금을 쌓아 자본금을 늘린 기업은 드물다. 따라서 상당수 바이오 기업들은 상장 후 3년이 경과하는 시점을 전후로 유상증자 등을 통한 자본확충을 추진해 왔다.

관련 업계에서는 특례 기간의 연장을 기대했으나 제도에 반영되진 않았다. 다만 코스닥 상장규정이 개정되면서 재무 요건에 부합하지 못해도 시장 퇴출에 대한 부담을 덜어낸 점은 고무적이라는 평가가 나온다.

거래소는 업계 종사자 등의 의견을 수렴해 세전손실 집계에서 가격 변경 조건이 포함된 금융부채의 평가손실도 제외하기로 결정했다.

바이오 기업들이 자금 조달을 위해 적극 활용하는 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW)와 같은 주식 성격을 지닌 채권은 회계기준상 파생상품금융부채로 분류된다. 이는 발행사의 주가가 상승할수록 기업이 투자자에게 지급해야 하는 비용이 증가한다고 인식해 금융비용이 늘어난다. 실제로 현금이 지출되진 않지만 회계상 영업외비용이 불어나 순이익 감소로 이어진다.


다만 이 같은 제도 개정으로 수혜를 입을 제약바이오업체는 제한적으로 보인다. 2018년 10월~2019년 9월에 코스닥에 상장한 바이오 기업들은 올해부터 세전손실액 기준 관리종목 지정 요건을 적용 받는다. 총 17개 기업이 해당된다.

이들 업체 가운데 올해 9월 말 기준 세전손실이 자기자본의 50% 초과한 곳은 △셀리버리(신약) △파멥신(신약) △싸이토젠(진단) △네오펙트(의료기기) △이노테라피(의료기기) △셀리드(신약) △올리패스(신약) 등 7개사로 나타났다.

해당 기업들은 올해 9월 말 기준 모두 메자닌을 보유하고 있다. 다만 메자닌 발행 시점보다 주가가 하락해 전환권 가치는 낮아진 상태며 대부분 조기 상환 가능성에 노출돼 있다. 세전손실에서 금융부채 평가손실을 제외하면 이노테라피와 셀리드의 세전손실률은 소폭 떨어진다. 다만 각각 46%, 49%로 재무 조건 미달치 50%에 가까운 수치다.

이들 7개사는 모두 기술 개발에 매진하고 있다. 일부는 수익 기반을 갖추기도 했지만 영업비용을 감당하진 못한다. 당장 관리종목 지정 위험에 노출된 것은 아니지만 내년까지는 손실 규모를 줄이거나 자본 확충이 필요한 상황이다.