이 기사는 2024년 06월 26일 16:03 thebell 에 표출된 기사입니다.

SK온의 5000억원 규모 신종자본증권 발행이 두 달여 만에 확정됐다.

금융감독원 전자공시시스템에 따르면 SK온은 27일 사모 방식으로 5000억원 규모 신종자본증권을 발행한다. 만기는 30년이지만 발행일로부터 3년 뒤 콜옵션(조기상환권)을 행사할 수 있다.

발행금리는 연 6.424%로 정해졌다. SK온의 회사채 3년물 개별민평금리는 현재 4.4% 수준에서 형성돼 있다. 약 2%포인트의 가산금리를 적용한 셈이다. 3년 뒤 콜옵션을 행사하지 않을 경우 매 1년마다 스텝업 금리가 적용된다.

이번 신종자본증권 인수단으로는 한국투자증권, NH투자증권, KB증권, 삼성증권, 신한투자증권, SK증권이 공동으로 참여했다.

SK온이 신종자본증권 발행을 검토하기 시작한 시점은 지난 4월 중순 무렵이었다. 무려 두 달 만에 발행을 매듭짓게 된 것이다. 당초 SK온은 3000억원 규모 발행을 검토했지만, 이후 5000억원으로 금액을 확대하기로 하면서 인수단 모집에 난항을 겪었다. 리테일로 소화되기 어렵고 사실상 증권사들이 자기자본투자(PI)를 통해 물량을 떠안아야 하는 구조인 탓에, 각 증권사의 내부 심사 문턱을 넘기 까다로웠던 것이다.

인수 구조를 살펴보면 인수단으로 참여한 IB들의 ‘고민의 흔적’이 역력하다. 이번 딜(deal)에서 가장 주도적인 역할을 맡은 한국투자증권은 특수목적법인(SPC)과 계열사 한국투자밸류자산운용까지 총동원했다. 한국투자증권이 자기자본투자(PI)로 1550억원을 인수하고 SPC ‘키스이제이제칠차’ 1000억원, 한투밸류운용의 사모투자신탁 300억원 등을 통해 총 2850억원을 인수했다.

당초 논의되던 인수구조는 한국투자증권이 3000억원을 인수하고 KB증권·NH투자증권·신한투자증권·삼성증권이 각각 500억원씩 맡아 총 5000억원을 소화하는 방식이었다. 그러나 한국투자증권의 인수 물량이 3000억원에 못 미치자 나머지 150억원은 SK증권이 추가로 인수하기로 했다. SK증권의 인수물량은 가장 작지만, 별도기준 자기자본이 올 1분기 말 5982억원이라는 점을 고려하면 전체 자본의 2.5%를 투입한 셈이다.
신한투자증권과 삼성증권도 인수 규모를 각각 300억원으로 줄였다. 신한투자증권은 SPC ‘그레이트더블에스제일차’를 통해 인수자로 참여했다. 자기자본을 투입하지 않고 SPC를 통해 자산유동화 방식으로 자금을 대기 위한 것이다. 이들 두 증권사의 물량이 줄어든 대신, NH투자증권이 인수물량을 500억원에서 900억원으로 늘리면서 SK온의 발행총액은 5000억원을 유지하게 됐다.

IB업계 관계자는 “워낙 큰 물량이다 보니 대형 증권사들도 참여 여부와 인수 규모를 쉽게 정하지 못해 시간이 오래 걸렸다”며 “SPC를 통해 유동화를 하게 되면 자기자본을 쓰지 않아도 된다는 장점이 있지만 마진이 2.5% 남짓이고, 자기자본으로 투자하게 되면 수익률은 6%대로 높아지지만 이 또한 기회비용이 있어 각 증권사들도 실익에 대한 고민이 있었다”고 전했다.

신종자본증권은 회계상 자본으로 인정되는 채권이다. SK온은 반기 결산을 앞두고 재무안정성 지표 개선을 위해 이번 신종자본증권을 발행했다. SK온은 지난 2021년 10월 설립 이후 올해 1분기까지 10분기 연속 적자에서 벗어나지 못하고 있는 상태다. 한국신용평가는 “모회사 SK이노베이션의 출자(2조원), 프리IPO(누적 2.8조원), 합작(JV) 파트너사 출자(약 5.2조원) 등 대규모 자본성 자금 조달이 있었지만 자본적지출과 지분투자 자금 소요가 이를 크게 상회했다”고 짚었다.

SK온은 이번 신종자본증권 발행과 함께 2차 프리IPO를 모색 중이다. SK그룹 차원에서도 SK온의 모회사 SK이노베이션을 SK E&S와 합병해 재무부담을 완화하는 방안을 검토 중인 것으로 전해진다. SK온의 올해 1분기 말 연결기준 순차입금은 15조5917억원으로 부채비율은 188.2%, 차입금의존도는 53% 수준이었다.