이 기사는 2025년 02월 11일 07시09분 thebell에 표출된 기사입니다

스마일게이트는 게임사로서 높은 수익성을 달성하기 위한 두 가지 조건을 모두 충족하고 있는 게임사다. 하나는 중국 시장에서 별다른 비용을 수반하지 않는 로열티 매출을 일으킨다는 점이고 다른 하나는 수수료 부담에서 상대적으로 자유로운 PC게임을 매출 기반으로 삼고 있다는 점이다.

◇중국에서 로열티 벌어오는 <크로스파이어>

스마일게이트는 10년 이상 영업이익률 30% 이상을 유지하고 있는 게임사다. 2023년 매출은 1조3813억원 영업이익은 4904억원이었다. 영업이익률(영업이익/매출)로 환산하면 35.5%였다. 연매출 1조원 이상인 국내 게임사 중 영업이익률이 30%를 상회하는 곳은 스마일게이트와 크래프톤 두 곳뿐이다.

높은 영업이익률의 배경에는 중국이 있다. 스마일게이트 대표작인 총싸움게임 <크로스파이어>는 고향인 국내에서는 큰 인기를 끌지 못한 비운의 작품이지만 중국에서는 이야기가 다르다. 2008년 출시 이후 '국민게임'으로 불릴 정도로 크게 흥행했다. 이 게임의 프로게이머 이야기를 다룬 드라마까지 나왔을 정도다.


중국 시장의 특징은 깐깐한 규제로 현지 게임사(퍼블리셔)와 반드시 협업해야 한다는 점이다. 스마일게이트는 <크로스파이어> 중국 진출을 위해 텐센트와 손을 잡았다. 텐센트가 중국에서 <크로스파이어>를 서비스하며 매출을 창출한 뒤 게임을 만든 스마일게이트에 로열티 명목으로 매출 일부를 분배하는 구조다.

통상 텐센트 같은 퍼블리셔는 게임을 서비스하면서 인건비 같은 고정비는 물론이고 각종 변동비에 시달린다. 게임 매출이 발생하면 로열티부터 홍보마케팅비, 서버유지비, 고객서비스비와 같은 변동비가 발생하기 때문이다. 게임 매출이 커지면 커질수록 영업비용도 함께 불어난다는 이야기다.

하지만 스마일게이트 같은 개발사는 변동비 부담이 상대적으로 덜한 편이다. 게임을 유지·보수하는 개발자에게 지급하는 인건비 외에는 별다른 비용이 발생하지 않기 때문이다. 매출에서 인건비를 제외한 나머지를 이익으로 남길 수 있다는 이야기다. 매출이 커질수록 수익성이 급속도로 개선되는 일종의 영업레버리지 효과가 나타나는 것이다.

◇수수료 부담 적은 PC게임 <로스트아크>

또 하나의 요인은 모바일게임 비중이 크지 않다는 것이다. <크로스파이어>와 함께 스마일게이트 매출을 지탱하는 게임은 <로스트아크>다. 이 게임은 국내는 물론이고 해외에서도 흥행을 이뤄낸 PC게임이다. 최고 동시접속자수는 132만명이다. 출시 7년차지만 여전히 대규모다중접속역할수행게임(MMORPG) 장르에서 최고 인기작으로 통한다.

일반적으로 PC게임은 모바일게임에 비해 수익성이 높은 편이다. 모바일게임은 매출이 발생하면 앱마켓을 운영하는 양대 플랫폼(구글플레이스토어·애플앱스토어)에 매출의 30%를 수수료로 지불해야 한다. 하지만 <로스트아크> 같은 PC게임은 양대 앱마켓 플랫폼이 아닌 게임사가 자체적인 플랫폼을 통해 게임을 서비스할 수 있다.

구체적으로 <로스트아크> 국내 서비스는 스마일게이트 자체 플랫폼인 '스토브'를 통해 이뤄지고 있다. 스마일게이트는 <로스트아크>에서 매출이 발생하면 매출 일부를 스토브에 수수료로 납부한다. 하지만 스토브는 스마일게이트가 운영하는 플랫폼인 만큼 연결 실적상 스토브에 납부한 수수료비가 영업비용에 반영되지 않는다.


해외 서비스는 글로벌 플랫폼 '스팀'을 통해 이뤄지고 있다. PC게임을 운영하는 게임사가 스팀에 지급하는 수수료는 통상 매출의 20~30% 수준으로 전해진다. 스팀은 게임 인기에 따라 다른 수수료를 책정하고 있다는 것이 업계의 설명이다. 앱마켓 플랫폼에 비해 상대적으로 유연한 수수료 정책을 구사하는 것이다.

결과적으로 스마일게이트는 압도적인 수익성을 기반으로 높은 재무건전성을 유지하고 있다. 지난 2023년 말 기준 대표적인 재무건전성 지표인 부채비율은 30.2%였다. 현금성자산 보유고는 2706억원인 반면 총차입금은 650억원이었다. 탄탄한 재무적 기초체력은 스마일게이트가 다채로운 신작에 도전하게 하는 원동력 역할을 하고 있다.