이 기사는 2015년 02월 24일 18:40 thebell 에 표출된 기사입니다.

독자신용등급 도입, 바젤III의 단계적 시행, 영업용순자본비율(NCR) 개편은 기업 경영 활동에 어떤 파장을 불러올까. 또 기업과 금융사들은 큰 제도 변화에 어떻게 적응해야 할까.

머니투데이 더벨이 24일 밀레니엄 서울힐튼호텔에서 개최한 '2015 더벨 크레딧 포럼에'에 참석한 발표자들은 이같은 제도 도입 이후 야기될 변화와 기업과 금융권의 대응책에 대한 해법을 내놨다.

2015 더벨 트레딧 포럼

먼저 독자신용등급 도입은 정부와 모회사의 지원 가능성에 대한 거품을 꺼트려 신용평가의 정상화에 기여할 것으로 기대를 모으고 있다. 신용평가사 간 신용등급 차별성이 강화되고, 증권과 캐피탈 등 일부 업종의 신용등급 일괄조정 가능성도 제기됐다.

또 바젤III 도입으로 은행은 유상증자나 조건부자본증권(코코본드) 발행 등으로 자본확충 요구가 증가할 것으로 전망됐다. 또 국공채와 같은 저수익 안전자산 확대 요구도 늘어날 전망이다. 은행에 대한 신용도 판단에도 독자신용등급이 중요해 지지만, 공개 시기와 방법에 대해서는 고민해 볼 필요가 있다는 경계론도 나왔다.

글로벌 금융위기 이후 전 세계 금융 시스템의 안정성이 강화되는 분위기에서 해외 투자의 저변을 확대해야 한다는 의견도 제기됐다. NCR 개편과 시중 유동성 증가를 활용해 수익성을 높일 수 있는 해외 자산을 발굴하는 데 힘을 쏟아야 한다는 주장이다.

◇ 독자등급, 신용평가 투명성 확대…신용등급 일괄조정 증가할 듯

윤영환 서울신용평가 평가사업 본부장은 독자등급이 도입되면 1차적으로 신용평가사의 평가 프로세스와 정보가 투명하게 공개될 것이라고 전망했다. 신용평가의 투명성 제고는 신평사 간 신용등급 차별성을 강화시키고, 등급 방법론에 따른 신용등급 일괄 조정 확대로 이어질 것으로 내다봤다.

윤영환 서울신용평가 평가사업 본부장

윤 본부장은 "과거에는 신용평가 중간 과정보다는 결과가 중요시 됐다"면서 "독자등급이 도입되면 신용평가 과정과 정보의 투명한 공개로 이어져, 신용등급 논리가 더 중요해질 것"이라고 분석했다.

독자등급 도입으로 신용등급 조정이 가장 많이 발생할 업종으로는 증권과 캐피탈을 꼽았다. 두 업종에는 정부 또는 대주주의 지원 가능성이 상대적으로 크게 반영돼 있다. 지원 가능성에 대한 거품이 드러날 경우 등급 조정이 불가피하다는 지적이다.

지원 가능성이 높게 반영돼 있는 은행과 공기업은 당장에 독자등급 공개에서 제외될 것으로 보인다. 정부의 정책 의지가 높아 독자등급 적용 시기가 늦춰질 것이라는 관측이다.

또 신용평가 논리가 구체적이고 투명하게 공개되면서 발행사와 투자자도 신용평가 논리에 보다 민감해 질 것이라고 전망했다. 윤 위원은 "독자등급 도입으로 기업의 재무정책이 보수화될 것"이라며 "투자자들은 투자 결과에 대한 예측가능성이 높아지고 투자범위도 확대될 수 있다"고 내다봤다.

◇ 바젤III 규제 강화, 은행 자본비용↑·수익성↓…은행 자체 위기대응력 중요해져

박일문 한국신용평가 연구위원은 바젤III 규제 강화로 은행권에 일어날 1차적인 변화로 자본확충 요구와 자본조달 비용 증가를 꼽았다. 보통주 자본비율, 보완자본비율 등 규제가 강화되면서 유상증자나 코코본드 발행 등 자본성 조달에 대한 필요성이 증가했다는 분석이다.

박일문 한국신용평가

자본성 조달은 자금조달 비용 증가로 이어지게 된다. 코코본드의 경우 지원 가능성이 배제돼 있기 때문에 발행금리가 높을 수 밖에 없다.

반면 바젤III의 유동성 규제인 고유동성 비율(LCR)을 끌어올리기 위해 저수익 안전자산 투자를 늘릴 수 밖에 없다고 전망했다. 유동성 확보를 위해 국공채, 통안채 등에 대한 투자 비중이 증가할 것이라는 전망이다. 이 경우 은행 건전성이 높아지는데 반해 수익성 저하가 불가피하다.

또 정부 지원 가능성 약화로 은행 자체의 위기대응 능력이 보다 중요한 신용평가 요소가 될 것으로 예상했다. 박 연구위원은 "은행 신용도 평가에 지원 가능성을 배제한 자생력이 중요한 요소가 될 것"이라며 "정부 지원 가능성을 배제한 등급 산정이 필요하다"고 언급했다.

하지만 당장 은행 독자등급을 공개하는 것에 대해서는 고민할 필요가 있다고 지적했다. 박 연구위원은 "은행 신용등급에 반영돼 있는 정부 지원 가능성과 계열 지원 가능성을 모두 배제해 버리면 최종 등급과의 괴리가 너무 커진다"면서 "은행권 독자등급 도입 전에 다양한 논의가 전제돼야 할 것"이라고 말했다.

◇ NCR개편, 해외투자 확대 기회로 삼아야

신환종 NH투자증권 FICC리서치센터 팀장은 "NCR 제도 개편으로 대형 증권사의 투자 여력이 상당 폭 증가한 반면 투자할 곳이 마땅치 않다"면서 "채권 등 전통적인 투자처 이외의 국내 투자처를 발굴하고, 해외로도 눈을 돌릴 필요가 있다"고 주장했다. 기존 주요 투자처인 AA급 기업은 금리가 지나치게 하락해 수익성이 떨어졌고, BBB~A급 기업의 경우 신용이슈 때문에 투자자들이 투자를 꺼리고 있다는 진단이다.

신환종 NH투자증권 FICC리서치센터 팀장

투자처 발굴은 국내 기초자산과 해외 기초자산 확대 등 투 트랙으로 이뤄져야 한다고 주장했다.

우선 국내에서는 은행권 투자 영역인 하이일드 기업 채권과 레버리지 론 시장 활성화를 모색해야 한다고 말했다. 경기회복에 맞춰 신용도가 좋아지는 기업인 일명 라이징 스타(Rising Star) 기업과 차입매수(LBO)가 필요한 기업을 대상으로 레버리지 론을 확대할 필요가 있다는 것이다.

또 해외 투자의 경우 글로벌 전 지역, 전 상품을 투자 대상으로 삼을 필요성이 있다고 말했다. 시기 별로 유망 지역과 자산에 대한 리서치 후 투자를 집행하고 장기적으로 투자 네트워크를 구축하는 등의 노력을 기울여야 한다는 것이다.

신 위원은 "국내 금융회사의 경우 해외 투자 경험이 지나치게 일천하다"면서 "NCR 개편과 맞물려 해외 프로젝트파이낸싱(PF) 등에도 눈을 돌려 경험을 쌓아 나가야 한다"고 말했다.