이 기사는 2015년 11월 25일 15:31 thebell 에 표출된 기사입니다.

한솔그룹이 본격적으로 지주회사 전환 작업을 시작한 지1년이 조금 지난 가운데 지배구조를 80% 정도 완성한 것으로 나타났다. 그동안 지배구조 정리를 위한 어려운 작업은 완료했다는 평가다. 한솔홀딩스는 자회사 추가지분 확보, 한솔PNS 밑에 있는 증손회사 처리 등의 문제만 남겨두고 있다.

지금까지 한솔그룹의 지배구조 정리 수순은 크게 세 부분으로 나뉜다. 우선 한솔그룹은 2014년 8월 한솔제지를 투자부문(한솔홀딩스)과 사업부문(한솔제지)으로 인적분할하기로 결의하며 본격적인 지주회사 전환 작업을 시작했다.


2013년 한솔그룹은 한솔제지와 한솔로지(CSN)를 각각 인적분할해 투자부문을 합병, 지주회사를 설립하려 했지만 실패했다. 결국 한솔제지 투자부문으로 지주회사 한솔홀딩스를 만들면서 한솔그룹은 '한솔로지→한솔제지→한솔EME→한솔로지'로 이어지는 순환출자 고리를 단순화했다.

한솔그룹은 지난 3월 한솔로지를 투자부문과 사업부문으로 인적분할하고 투자부문을 한솔홀딩스와 합병시키기로 결정했다. 이를 통해 한솔홀딩스가 자회사로 한솔제지, 한솔로지, 한솔EME 등을 거느릴 수 있는 뼈대가 갖춰졌다. 현재 한솔홀딩스는 한솔제지 지분 15.3%, 한솔로지 지분 0%, 한솔EME 지분 98%를 보유하고 있다. 한솔EME는 다시 한솔로지 지분 13.9%를 갖고 있다.

5~8월에는 '한솔테크닉스→한솔라이팅→한솔EME'로 이어지는 지분구조를 정리했다. 세 회사 모두 한솔홀딩스의 자회사다. 공정거래법상 자회사는 지주회사와 다른 자회사의 지분을 함께 보유할 수 없다. 우선 한솔그룹은 한솔라이팅을 투자부문과 사업부문으로 인적분할한 뒤 사업부문을 한솔테크닉스와 합병시켰다. 한솔테크닉스가 보유하고 있던 한솔라이팅(투자부문) 주식은 한솔홀딩스에 매각했다. 이를 통해 '한솔테크닉스→한솔라이팅' 관계를 정리했다.

'한솔라이팅(투자부문)→한솔EME'의 관계는 한솔홀딩스가 한솔라이팅과 합병하며 해결됐다. 한솔홀딩스 입장에서는 한솔라이팅이 보유하고 있던 한솔EME 주식을 흡수해 지분율을 높이고 한솔라이팅을 완전히 정리할 수 있는 방안이었다.

마지막으로 한솔그룹은 한솔EME 및 한솔홀딩스가 공동으로 지분을 보유하고 있는 한솔신텍 문제를 처리했다. 한솔신텍이 9월 실시한 170억 원의 유상증자에 한솔홀딩스는 참여하고 한솔EME는 참여하지 않았다. 유상증자 후 한솔EME의 한솔신텍 지분율은 27.3%에서 18.9%로 하락한 반면 한솔홀딩스 지분율은 23.6%에서 25.2%로 증가해 최대주주 자리에 올랐다. 한솔신텍은 한솔홀딩스의 자회사로 편입되고 한솔EME는 한솔신텍 지분 전량을 매각할 방침이다.

증권업계 관계자는 "한솔그룹은 지난해 8월 이후 최근까지 지배구조를 정리하는 데 필요한 어려운 작업을 완료했다고 볼 수 있다"며 "앞으로 남은 1년은 자회사 지분 추가 확보, 증손회사 지분 정리 등의 작업을 수행하면 될 것"이라고 말했다.

한솔홀딩스는 최근 지주회사 요건(상장 자회사 지분 20% 이상 확보)을 충족시키기 위해 한솔제지 및 한솔로지 주식을 각각 210만 주, 130만 주씩 공개매수 한다고 밝혔다. 계획대로 공개매수가 이뤄지면 두 회사에 대한 지분율은 28%, 7.9%로 상승한다. 모자란 한솔로지 지분은 한솔EME가 보유한 한솔로지 주식을 흡수해 충당할 것으로 관측된다.

'한솔홀딩스→한솔PNS(자회사)→한솔인티큐브(손자회사)→솔라시아 및 한솔넥스지(증손회사)'로 이어지는 지배구조도 풀어야 할 숙제다. 한솔그룹은 한솔인티큐브를 인적분할해 증손회사의 지분이 포함된 투자부문을 한솔PNS에 합병시켜 증손회사를 손자회사로 승격시킬 가능성이 가장 크다는 분석이다. 공정거래법상 증손회사 지분은 100% 보유해야 하지만 손자회사는 그렇지 않다.