이 기사는 2015년 12월 23일 15:36 thebell 에 표출된 기사입니다.

현대라이프생명이 2200억 원 규모의 유상증자 이후 나흘만에 200억 원 규모의 사모 후순위채 발행에 나서 눈길을 끌고 있다.

유상증자로 이미 안정적 수준까지 재무건전성을 끌어올린 상황에서 굳이 이자비용이 발생하는 후순위채를 발행해 추가적으로 자본확충에 나설 이유가 많지 않아 보여 다른 배경이 있는지도 관심이다.

◇유증 후 이례적 후순위채 발행…"이자절감용 차환발행 아니다"

현대라이프생명은 지난 11일 200억 원 규모의 사모 후순위채를 발행했다.

만기는 2021년 6월 11일로 , 표면이율은 4.65%다. 인수자는 과거 현대라이프생명 후순위채에 투자한 적이 있는 전문건설공제조합이다.

보험사가 후순위채 발행을 통해 자본확충에 나서는 것은 흔한 일이다. 유독 업계가 현대라이프생명 후순위채 발행 배경에 관심을 갖는 이유는 지난 7일 2200억 원 규모의 대규모 유상증자 이후 나흘만에 후순위채를 발행했기 때문이다.

현대라이프생명은 지난 9월 말 지급여력비율(RBC비율)이 109.5%까지 추락했고, 대규모 자본확충이 필요했다. 현대라이프생명은 대만 푸본생명의 지원으로 2200억 원의 유상증자를 성공적으로 끝냈고, 유상증자 이후 RBC비율은 212.2%까지 급상승했다. RBC비율이 안정적 기준선 200%를 넘으면서 자본확충 필요성이 사라졌다.

우선 보험업계에선 이자비용 절감을 위한 차환발행 가능성에 무게를 싣는다.

과거 현대라이프생명이 발행한 후순위사채의 금리는 연 4.91~5.30%다. 지난 11일 발행한 후순위사채 금리보다 0.26~0.65%포인트 높다. 이자금액으로 따지면 연 기준으로 적게는 5200만 원에서 많게는 1억3000만 원을 더 내는 것으로, 차환발행시엔 이자비용을 줄일 수 있다.

하지만 발행자인 현대라이프생명이나 인수자인 전문건설공제조합도 차환발행 가능성을 부인한다.

전문건설공제조합 한 관계자는 "현대라이프생명의 기존 후순위채를 보유하고 있고, 이번에 새로이 200억 원의 후순위채를 인수하는 것도 맞다"며 "하지만 이번 200억 원 후순위채 인수는 신규 인수로, 기존 보유중인 현대라이프생명의 후순위채 차환 목적은 아니다"라고 밝혔다.

◇연 9.3억 원 이자부담 불구 RBC비율 200% 수성 전략 일환

현대라이프생명이 연 9억3000만 원의 이자부담을 감수하고 200억 원 규모의 후순위채를 발행하는 목적은 RBC비율 200% 수성 때문으로 보인다.

2200억 원 규모의 유상증자로 현대라이프생명의 RBC비율은 212.2%까지 올라갔지만 올해 말 신용리스크 신뢰수준 상향조정 등 규제강화시 RBC비율이 소폭 하락하게 된다.

여기에 현대라이프생명의 경우 과거 발행했던 후순위채의 자본인정 비율이 갈수록 낮아지고 있다. 보험사의 후순위채는 잔존만기 5년 도래시부터 매년 20%씩 자본인정 비율이 낮아진다.

100억 원 규모의 후순위채를 발행했을 경우 최초엔 100억 원 모두를 자본으로 인정받지만 잔존만기 5년 도래시부터 매년 80억 원, 60억 원 씩으로 순차적으로 자본인정 규모가 줄어드는 것이다.

현대라이프생명의 경우 기존 후순위채의 잔존만기 도래에 따른 자본 미인정 규모는 300억 원으로 알려지고 있다. RBC비율 212.2% 기준에서 300억 원의 자본이 빠져나가면 현대라이프생명의 RBC비율은 190% 후반대로 하락하게 된다. 2200억 원의 유상증자로 이룬 RBC비율 200% 이상 보험사란 위상이 한달만에 사라지는 것이다.

금융감독원 한 관계자는 "현대라이프생명의 경우 기존 발행 후순위채의 잔존만기 도래에 따른 자본인정 규모 감소에 대비해 선제적으로 신규로 후순위채를 발행한 것으로 알고 있다"고 말했다.

업계 한 관계자도 "현대라이프생명은 내부적으로 RBC비율 200% 수성을 목표로 정했다"면서 "신규 후순위채 발행도 RBC비율 200% 수성을 위한 전략 중 하나"라고 밝혔다.