이 기사는 2016년 02월 17일 15:51 thebell 에 표출된 기사입니다.

3·5년물 총 1000억 원 어치 회사채를 발행하려던 SKC(A0, 안정적)가 수요예측 후 3년물 중심의 증액 발행을 결정했다. A급 회사채가 외면받는 상황에서 상당히 성과였다는 평가가 나온다.

최근 SKC의 실적이 크게 개선되면서 주요 지표는 신용등급 상향 트리거(trigger)를 거의 충족하는 수준에 이르렀다. 하지만 일회성 이익 비중이 컸고, 사업부문별 실적 편차가 커 상향 논의는 성급한 감이 있다. 최근 SKC가 진출한 신사업 영역에서 어떠한 성과를 거둘지 관심이 모아진다.

SKC는 지난 15일 1000억 원 어치 회사채 발행을 앞두고 기관투자가 대상 수요예측을 실시했다. 그 결과 3년물에는 발행 예정 물량의 2배에 달하는 1200억 원이, 5년 물에는 예정 물량의 절반에 해당하는 200억 원 자금이 각각 들어왔다. 주관사(대우증권)와 SKC는 트랜치별 발행 규모를 두고 오래 고심한 것으로 전해졌다. 결국 SKC는 3년물 경우 예정 물량 대비 200억 원 증액된 800억 원을, 5년물 경우 400억 원 그대로 발행키로 결정했다.

IB(투자은행) 관계자들은 이번 SKC 수요예측 결과에 대해 대체로 긍정적인 평가를 내렸다. 트랜치(tranch)별 편차는 컸지만 발행 예정금액(1000억 원)을 상회하는 자금이 들어왔다는 것. 업계 관계자들은 그 배경에 대해 크게 개선된 실적을 꼽았다.

SKC 지난해 영업이익과 당기순이익은 각각 2180억 원, 2456억 원으로 전년 대비 각각 43.1%, 467.1% 늘었다. SKC는 실적 개선에 대해 화학사업부문 수익성 개선과 미쓰이케미칼앤드에스케이씨폴리우레탄(MCNS) 설립에 따른 일회성 영업외 이익 발생 때문이라고 설명했다. MCNS는 SKC와 일본 미쓰이 화학이 설립한 폴리우레탄 전문업체로 지난해 7월 설립됐다.

◇SKC, 주요 재무비율 개선세…신용등급 상향 트리거 근접

신용평가사들은 SKC의 신용등급 상·하향 트리거로 EBITDA/매출액 비율과 손익현금흐름/순차입금 지표 수준을 제시하고 있다. NICE신용평가의 경우 신용등급 상향 트리거로 EBITDA/매출액 15% 이상, 손익현금흐름/순차입금 20% 이상을 제시했다. 지난해 3분기 말 기준 SKC의 EBITDA/매출액, 손익형금흐름/순차입금 비율은 각각 14.4%, 16.4%였다. 해당비율은 2012년 각각 9.5%, 8.6%에서 꾸준히 개선되고 있는 추세다.

업계 관계자는 "SKC는 매년 회사채를 꾸준히 발행하기 때문에 신용등급 상향에 굉장히 신경쓰고 있다"며 "SKC가 신평사들이 제시한 신용등급 상향 트리거를 충족하는 수준에 이르렀고, 비율 유지만 잘 한다면 신용등급도 가능할 것"이라고 말했다.

SKC는 올해 예상 매출액으로 2조 5500억 원을 제시했다. 이는 지난해 매출액(2조 5648억 원)과 유사한 수준이다. 하지만 지난해 보인 영업이익과 당기순이익의 폭발적 성장을 실현하기란 쉽지 않을 전망이다.

특히 지난해 3분기 말 기준 기타수익(매각예정자산처분이익)은 3773억 원이었다. 예년과 비교해 3000억 원 이상 크게 늘었다. 하지만 다시 실현하기 힘든 일회성 항목이라는 점은 실적의 불확실성을 높인다.

SKC는 사업 다각화 전략으로 실적 개선세를 이어갈 것으로 예상된다. SKC는 2014년 11월 화장품 원료·의약품 사업 등을 영위하는 바이오랜드 지분(지난해 3분기 말 기준 23.55%)을 취득했고, 지난해 3월에는 신재생에너지 사업 등을 목적사업에 추가했다.


◇엇갈린 사업부문 실적…'사업 다각화' 전략 통할까

SKC의 주력 부문은 화학사업이다. 지난해 3분기 말 기준 매출액은 약 8562억 원으로 전체 매출액의 43%를 차지했다. 같은 기간 화학부문의 영업이익 비중은 80% 정도로 절대적인 수준이라고 볼 수 있다.

반면 화학사업과 더불어 큰 축을 이루는 필름사업은 부진하다. 지난해 3분기 말 기준 필름사업 영업이익은 98억 원으로 전년 동기 대비 1/4 수준으로 크게 줄었다. 필름사업은 업황 자체가 좋지 못하다. SKC의 지분법 손익과 연관된 관계기업 중에는 필름사업을 영위하는 SKC하스디스플레이필름(지분율 49%)이 있다.

SKC하스디스플레이필름은 지난해 2분기에만 약 370억 원의 손실을 기록했고, 다음 분기에는 손실액이 514억 원으로 늘었다. SKC하스디스플레이필름은 지난해 일부 주요 제품 생산을 중단하기도 했었다.

지난해 3분기 말 필름사업 부문의 영업이익은 280억 원 감소한 반면 기준 기타 사업부문의 영업이익은 140억 원 늘었다. 장기적으로 신사업이 필름사업 부진을 메울 수 있다면 신용등급에도 긍정적 영향을 미칠 전망이다.