이 기사는 2016년 08월 05일 16:25 thebell 에 표출된 기사입니다.

금융위원회가 발표한 초대형 투자은행(IB) 육성 방안은 중소형 증권사들을 고사 위기로 내몰 것이라는 우려가 나온다. 대형사의 신용공여 한도가 확대되고 자금조달 기능이 강화되면서 IB 업무는 대부분 대형사 중심으로 재편될 것으로 예상되기 때문이다.

중소형사의 핵심 먹거리로 작용해 왔던 프로젝트파이낸싱(PF) 부문의 약화도 불가피할 것으로 전망된다. 또 신용공여 한도와 건전성 규제 차등화로 인해 브로커리지나 주가연계증권(ELS) 영업 부문도 대형사에 잠식될 것으로 우려되고 있다.

◇ 중소형사, IB 영업 위축 불가피…핵심 먹거리 PF도 대형사에 잠식 우려

초대형 IB 육성 방안에 따르면 자기자본 3조원 이상인 미래에셋대우, NH투자증권, KB증권(KB투자증권+현대증권), 삼성증권, 한국투자증권, 신한금융투자(증자후)는 자기자본의 100%까지 기업 신용공여를 확대할 수 있다. 여기에 새로운 건정성 규제(NCR-II)와 다자간 비상장 주식매매·중개 등의 혜택을 얻게 된다.

국내 증권사의 기업신용공여 규모는 2015년 6월 말 기준으로 2조 7000억 원으로 전체 자기자본의 14.9% 수준이다. 총 자산의 0.74%에 해당한다. 최근 1년 사이 부동산 PF에 대한 지급보증과 매입약정이 증가하면서 기업 신용공여액은 늘어났을 것으로 예상된다.


여기에 대형사의 자기자본이 증가하고 신용공여 한도가 늘면서 대형 증권사의 IB 영업력이 강화될 것으로 예상된다. 자기자본 4조원 이상인 미래에셋대우와 조만간 4조 원을 넘어설 것으로 예상되는 NH투자증권과 KB증권은 발행어음으로 사실상의 수신을 유치할 수 있게 된다. 또 발행어음만큼 레버리지 배수 산정에서 빠지면서 발행어음으로 레버리지 투자를 할 수 있다. 기업 환전 등의 외국환 업무 확대의 혜택까지 주어져 기업에 대한 토탈 서비스가 가능해진다.

이 때문에 중소형사들의 위기감은 상당하다. 중소형사의 경우 과거처럼 자금 조달에 콜 시장을 활용할 수도 없고, 레버리지 확대도 불가능하다. 신용공여 한도도 기존대로 일반 신용공여와 기업신용공여을 더해 100%를 넘지 못한다. 기존 NCR을 그대로 적용받으면서 규제 완화 효과도 누리지 못한다.

특히 핵심 먹거리였던 프로젝트파이낸싱(PF) 시장에서의 입지도 약화될 공산이 크다. 대형사의 기업 신용공여 한도가 대폭 상향 조정되면서 PF 시장 영업 확대가 예상되기 때문이다. 상대적으로 자금조달 능력이나 서비스에서 약한 중소형사들은 대형사에 시장을 잠식당할 수 밖에 없다는 평가다.

중소형사 관계자는 "대형 증권사들이 늘어나는 신용 한도를 채우기 위해 기준 중소형사들이 하던 IB 영역을 잠식해 올 것"이라며 "상대적으로 자금조달 능력이나 네트워크에 취약한 중소형사들은 IB 영업에 더욱 어려움을 겪을 것"이라고 전망했다.

◇ WM·브로커리지도 상대적 약화 전망

자산(WM) 관리나 브로커지리 부문에서도 대형사와 중소형사 간 격차가 심화될 것으로 전망되고 있다.

대형 증권사의 경우 신용공여 한도가 기업 신용공여 한도와 일반 신용공여 한도로 이분화되면서 일반 신용공여 한도도 늘어난다. 보통 기업 신용공여를 제외한 일반 신용공여는 개인 투자자에 대한 주식담보대출, 신용대출 등으로 활용된다. 대형 증권사의 일반 신용공여 한도가 증가하면 중소형사 증권사 브로커리지 부문의 영업력이 상대적으로 저하될 가능성이 크다.

여기에 대형사는 다자간 비상장주식 매매·중개 서비스까지 제공할 수 있게 됐다. 또 레버리지와 NCR 등 적용 규제가 차별화되면서 주가연계증권(ELS)나 파생결합증권(DLS) 영업을 확대하는 데에도 상대적으로 제약이 많다.

업계 관계자는 "증권사 건전성 규제인 레버리지와 NCR 규제가 대형사와 중소형사 간에 서로 차등 적용되면서 WM 부문에서의 자산 확대 능력도 양극화될 수 밖에 없다"고 우려했다.