이 기사는 2016년 11월 04일 09:30 thebell 에 표출된 기사입니다.

우리은행 본입찰 마감(11일)이 일주일 앞으로 다가왔다. 정부의 매각방안 발표(8월 22일) 이후 크고 작은 변수들을 무사히 잘 넘겨가며 민영화에 조금씩 다가서고 있는 우리은행 앞엔 여전히 변수들이 산재한다. 본입찰 마감을 일주일 앞둔 현 시점에서 민영화에 앞에 놓인 변수는 가격과 인사 두 가지다.

인수합병(M&A) 딜에서 가격은 항상 변수다. 매도자는 가능한 높은 가격을 받고 싶게 마련인데 반해 매수자는 가능한 낮은 가격에 입찰을 붙이려고 한다. 가격 조건이 맞지 않으면 재조정의 과정을 거치거나 딜이 취소된다.

◇가격 불확실성 키운 '예정가격', '매각방식'

우리은행 딜은 일반적인 M&A보다 조건이 더욱 까다롭다. 공적자금이 묶여있는 탓에 매도자인 정부 측이 매각예정가격, 즉 가격 하한선을 설정해야 하기 때문이다. 정부가 설정하는 매각예정가격보다 낮은 가격을 써내는 투자자는 그 즉시 탈락이다.

매각방식 자체도 가격적 고민을 키우는 요소가 된다. 정부는 이번 딜을 과점주주매각 방식으로 진행한다. 투자자들은 최소 4%에서 최대 8%까지의 지분에 대해 입찰을 할 수 있고 매각대상 지분은 30%다. 모든 투자자가 8%씩 써낸다고 가정하면 4등에 딱 맞는 가격을 써내는 투자자가 최후의 승자가 된다.

때문에 투자자들은 가격에 대한 고민이 많을 수밖에 없다. 정부 측이 제시할 매각예정가격이 어느정도 선일지를 맞추는 게 선결 과제다. 그 다음엔 1순위가 아닌 4순위로 높은 가격이 어디인지를 찾아야 한다. 투자자들 간에는 가격을 높여 쓰는 경쟁을 하는 한편 낮은 가격을 찾아내야 하는 이상한 게임이 펼쳐진다.

정부 역시 고민이 있다. 정부는 줄곧 이번에 시도되는 우리은행 민영화(5번째 시도)를 어떻게든 성공시키겠다고 밝혀왔다. 때문에 투자자들의 입찰 열기를 조금이라도 식게 해선 안된다. 그런 입장에서 매각예정가를 어느 정도 선으로 결정하느냐는 점은 정부에게 부담스러운 일이 아닐 수 없다.

시장에서는 정부가 그렇게 높은 수준의 매각예정가를 쓰진 않을 것이라고 보는 시각이 지배적이다. 정부 입장에선 비싼 가격에 파는 것만큼이나 좋은 투자자에게 파는 것이 중요하다. 낙찰자에 따라 형성될 과점주주군의 성격을 고려하지 않을 수 없다. 정부 입장에서 과점주주로 적당하다고 판단한 투자자가 매각예정각를 넘지 못해 탈락하는 일이 발생해선 안된다.

◇예상을 뛰어넘은 '주가 변수'

이 와중에 예상치 못한 가격 변수도 생겼다. 빠르게 올라간 우리은행 주가다. 처음에는 민영화에 대한 기대감이 반영된 것이라면서 반색하던 딜 참여자들도 상승세가 멈추지 않자 불안감을 언뜻언뜻 내비쳤다. 매각예정가를 비롯 입찰가 등 모든 가격요소의 기준이 되는 시가가 계속 높아지자 우리은행 지분이 투자자산으로서의 매력도를 잃을 수 있다는 데서 비롯된 불안감이다.

매각방안 발표가 있던 8월 22일 종가 기준 1만 250원이던 우리은행 주가는 투자의향서(LOI) 제출 마감일이던 9월 23일 1만 1350원을 기록하며 한 달 새 10.7% 가량 상승했다. 지난달 19일 1만 2550원의 종가를 기록해 근래 처음으로 1만 2000원 을 넘긴 주가는 24일과 25일 1만 2800원의 종가를 기록하기까지 했다.

이광구 우리은행장이 "1만 3000원을 넘어가는 주가는 부담스럽다"며 우려를 내비쳤을 정도다. 당시는 우리은행 매각의 실무를 책임지는 공적자금관리위원회조차 "가격이 자꾸 오른다면 제한된 투자금을 가지고 딜에 참여하는 투자자들의 운신 폭이 좁아질 것"이라며 걱정을 감추지 못했다.

4일 우리은행 주식은 1만 2300원에서 거래를 시작했다. 지난달 말 이후 주가는 보합세를 보이고 있다. 주가가 떨어졌다는 사실보다도 안정권에서 크게 요동하지 않는다는 점에서 이는 반길 일이다. 이정도 주가라면 당초 투자자들이 입찰제안서를 냈을 때도 충분히 예상할 수 있던 수준일 것이라는 평가가 많다.

◇생각지도 못한 '인사 변수'

본입찰마감이 약 일주일 남은 현 시점에서 민영화를 앞둔 우리은행 앞에 놓인 가장 큰 변수는 바로 인사다. 임종룡 금융위원장이 부총리 겸 기획재정부장관 내정자가 된 것. 이번 인사 변수는 최순실 게이트 파문이 일으킨 나비효과라는 점에서 그 누구도 예상할 수 없었던 변수다.

임종룡 내정자는 그간 금융위원장으로 재직하면서 우리은행 민영화 의지를 강하게 내보여왔다.

일각에서는 시기적인 측면에서 볼 때 오히려 인사 변수가 호재일 수 있다는 주장을 제기하기도 한다. 입찰 마감이 약 일주일, 낙찰자 선정이 열흘 가량 남은 시점에서 임 내정자가 청문회 전 마지막 성과로 삼을만한 것 중 가장 가시적인 게 바로 우리은행 민영화라는 게 그 이유다.

실제로 임 내정자는 지난 2일 개각 발표 직후 금융위원회 간부들을 소집해 우리은행 본입찰을 각별히 부탁한 것으로 알려졌다. 알려진 바에 따르면 당시 임 내정자는 "부위원장이 중심이 돼 본입찰이 잘 진행될 수 있도록 챙겨달라"며 "최종 낙찰자가 선정되기까지 절차상 문제가 없어야 한다"고 거듭 강조하는 등 우리은행 민영화를 끝까지 신경썼다.

정부는 오는 11일 본입찰 마감 직전 매각예정가를 산정한다. 사흘 뒤인 14일엔 최종 낙찰자를 선정하고 11월 중으로 모든 매각 절차를 마무리짓는다는 게 정부의 방침이다. 2010년 첫 번째 민영화 시도 이후 이번으로 벌써 다섯 번째 시도다. 이번 본입찰 결과에 모든 시선이 집중되는 것은 이번 결과가 곧 정부의 다섯번째 민영화 성사 여부를 결정한다고 해도 과언이 아닌 탓이다.