이 기사는 2018년 01월 04일 08:36 thebell 에 표출된 기사입니다.

효성그룹 지주회사로 출범하는 ㈜효성이 4개 신설법인 지분을 5.3%씩 확보한다. 분할 후 자기주식 5.3%를 소유하게 되는데 따른 것이다. 향후 주식 교환을 통해 자회사 지분 약 15%를 추가하면 지주회사 요건을 충족한다.

㈜효성은 지난 3일 이사회를 열고 △섬유·무역 △중공업·건설 △화학 △산업자재 부문을 인적분할하는 안건을 결의했다. 각 사업 부문의 순자산가액을 기준으로 산출한 분할비율은 섬유·무역 12.3%, 중공업·건설 26.5%, 화학 9.0%, 첨단소재 12.7%이다.

투자부문은 ㈜효성으로 존속한다. ㈜효성은 4개 신설법인을 지배하며 그룹 정점에 설 예정이다. 신설법인의 사명은 △효성티앤씨(섬유·무역) △효성중공업(중공업·건설) △효성화학(화학) △효성첨단소재(산업자재)로 잠정 결정됐다. 이들 법인은 오는 7월 유가증권시장에 재상장될 예정이다.

효성그룹은 이번 분할을 기점으로 지주회사 전환을 본격 추진한다. 주주 확정, 증권신고서 제출 등을 거쳐 오는 4월 27일로 예정된 주주총회에서 분할 안건을 승인할 방침이다. 분할 기일은 6월 1일이다.

재상장이 완료되는 시점부터 ㈜효성과 4개 신설법인 주주간 주식교환이 단행될 것으로 예상된다. 지주회사 전환의 궁극적인 목표는 '총수 일가→㈜효성→사업회사'의 안정적인 지배구조 구축이다. 원활한 주식 교환이 이뤄져야 조석래 회장, 조현준 회장, 조현상 사장이 ㈜효성 지분율을 일정 수준 이상으로 높일 수 있다. 주식 교환은 ㈜효성이 사업회사 지배력을 강화하기 위해 반드시 거쳐야 하는 절차이기도 하다.

㈜효성 측은 "신설법인들이 이미 글로벌 최고 수준의 경쟁력을 갖추고 있다"며 "독자적인 경영 체제를 구축한 만큼 향후 시장에서 적정한 기업 가치를 평가받을 것으로 기대한다"고 밝혔다.

*매출액은 2016년 별도 기준

인적분할에 따라 ㈜효성 자기주식 184만 8851주(지분율 5.3%)는 비율에 맞춰 각 계열사로 분배된다. 단 분할과 동시에 4개 신설법인의 자기주식이 전량 ㈜효성으로 이전된다. ㈜효성이 효성티앤씨, 효성중공업, 효성화학, 효성첨단소재 지분을 5.3%씩 갖는다. ㈜효성은 이들 4개 자회사의 자기주식 가치인 208억 원을 자산 계정 상의 '종속기업 및 관계기업투자' 항목에 반영할 예정이다.

자기주식의 ㈜효성 귀속은 어느 정도 예견됐다. 자기주식을 활용해 손쉽게 홀딩컴퍼니의 지배력을 강화하는 것은 지주회사 전환 과정에서 보편적으로 행해지는 수순이다. 자기주식이 많을수록 지주회사가 분할 후 추가로 확보해야 하는 자회사의 주식이 적어진다. 지주회사 전환이 쉬워진다. '자기주식의 마법'이라는 말이 있을 정도다.

일례로 지난해 4월 4개의 법인으로 분할된 현대중공업은 13.4%의 자기주식을 가지고 있었다. 이 자기주식은 분할 과정에서 전량 지주회사인 현대중공업지주로 이전됐다. 그 결과 현대중공업지주는 비교적 수월하게 자회사 지분율을 높였다. '자기주식의 마법' 없이 지주회사 전환을 추진하는 곳은 지난해 12월 분할을 마친 SK케미칼 정도가 꼽힌다.

자기주식 5.3%의 이전 덕분에 ㈜효성이 확보해야 하는 자회사 지분은 15% 수준으로 줄었다. 공정거래법은 지주회사가 상장 자회사의 지분을 20% 이상 보유하도록 규정한다. ㈜효성의 주가, 분할 비율을 토대로 추산한 자기주식 5.3%(신설법인에 한정)의 가치는 약 1600억 원이다. 만약 자기주식이 없었다면 지주회사의 요건을 갖추는 과정에서 추가로 1600억 원의 비용이 발생하는 셈이다. 현대중공업 수준까지는 아니더라도 자기주식을 보유한 데 따른 효과가 나타난다고 볼 수 있다.

증권업계 관계자는 "지주회사 전환을 추진하는 기업이 자기주식을 활용하는 전형적인 패턴"이라며 "오너, 홀딩스의 지배력을 강화할 수 있는 가장 손쉬운 방법이며 따라서 자기주식의 마법이라는 세간의 부정적인 시선을 감수하는 것"이라고 설명했다.