이 기사는 2018년 11월 02일 14:52 thebell 에 표출된 기사입니다.

매각이 추진되고 있는 화장품 용기업체 펌텍코리아의 거래 가격에 관심이 모아진다. 고기능성 화장품 용기 제작을 주력으로 비교적 높은 영업이익률을 기록하고 있는 만큼 딜 사이즈가 상당할 것으로 예상된다.

2일 IB업계에 따르면 펌텍코리아 구주주들은 국내 한 부티크를 주관사로 선정, 경영권 매각을 진행하고 있다. 이미 예비실사 등 매각 작업이 이뤄진 것으로 파악됐으며, 조만간 원매자들을 대상으로 가격을 포함한 입찰이 진행될 예정이다.

펌텍코리아가 M&A 매물로 나온 사실이 확인되면서 시장의 관심은 자연스럽게 거래 가격으로 쏠리는 분위기다. 매년 꾸준한 매출 성장세가 지속되고 있고, 영업이익 역시 늘어나고 있다는 점에서 매도자측의 눈높이가 상당히 높을 것이라는 게 IB업계 관계자들의 설명이다.

펌텍코리아의 주력 사업은 화장품 용기 제조다. 진공용기와 쿠션파운데이션 용기, 선스틱 등을 만들며, 고기능, 고부가가치 제품에 강점이 있는 회사로 알려져 있다. 특히 국내 화장품 제조사 뿐만 아니라 에스티로더와 디오르, 엘리자베스아덴 등 해외 글로벌 브랜드에도 납품하고 있다.

작년 연결 매출은 1335억원, 영업이익은 191억원을 각각 기록했다. 영업현금창출능력을 나타내는 상각전이익(EBITDA)은 212억원 수준이다.

매각측은 펌텍코리아의 성장세가 지속되고 있다는 점을 셀링 포인트로 삼고 있는 것으로 전해졌다. 과거 실적을 토대로 산정한 올해 추정 EBITDA는 300억원에 육박할 것으로 보인다. 거래 가격은 이를 기준으로 책정될 가능성이 높다.

가장 현실적인 벨류에이션 측정 방법은 코스닥 상장사이자 동일업종 기업(피어그룹: Peer Group)인 ㈜연우를 통해 어느정도 가늠할 수 있다. ㈜연우는 설립된 지 30년 이상된 화장품 용기 제조 전문업체다.

현재 ㈜연우의 시가총액은 2500억원 정도. 여기에 올해 반기 순차입금 328억원을 더한 기업가치(Enterprise Value)는 2800억원을 조금 웃돈다. 작년 EBITDA를 적용한 배수(멀티플)은 약 12.3배로 산출된다.

작년말 기준 펌텍코리아는 27억원 가량의 순현금 상태다. 이를 반영해 기업가치와 지분가치가 동일하다고 가정하고 ㈜연우의 현재 멀티플 12.3배를 작년 EBITDA인 212억원에 적용하면 펌텍코리아 지분 100%의 가치는 약 2600억원 정도로 추산된다. 여기에 경영권 프리미엄을 포함시킬 경우 전체 거래 가격은 최소 3000억원에 육박한다. 만약 올해 조정 EBITDA로 추정되는 300억원을 기준으로 삼으면 거래 가격은 4000억원을 호가할 전망이다.

물론 이러한 수준의 벨류에이션을 원매자들이 그대로 받아들일지는 미지수다. 3년전 화장품 관련 업체들이 실적을 바탕으로 높은 가격에 주인이 바뀌거나 IPO(기업공개)에 나섰으나 이후 실적 악화와 주가 하락을 경험하고 있다는 사실을 감안하면 업황의 불확실성에 대한 우려가 가격에 반영될 수 있기 때문이다.

PE업계 관계자는 "현재 숫자(실적)를 기준으로 하면 굉장히 좋은 회사로 판단되지만 원매자들은 이러한 성장세가 계속 이어질 수 있을지에 대한 의구심이 크다"며 "결국 매도인측과의 눈높이를 맞추는 것이 거래 성사의 관건이 될 것"이라고 설명했다.