이 기사는 2019년 10월 17일 10:33 thebell 에 표출된 기사입니다.

토스뱅크를 이끌고 있는 비바리퍼블리카가 인터넷전문은행과 전자지급결제대행(PG·Payment Gateway) 진출을 위한 투트랙 전략을 펼치고 있다. 업계에선 토스뱅크의 초기 자본금 중 보통주 34%와 우선주 전량을 책임져야 할 비바리퍼블리카가 LG유플러스의 PG사업부 바이아웃 대금까지 감당할 수 있을지 자금여력에 물음표를 던지는 분위기다.

우선 토스뱅크를 주도하는 비바리퍼블리카가 인터넷전문은행 시장진입을 위해 투입해야 할 금액은 약 1300억원 정도로 추산된다. 토스뱅크의 초기 자본금은 2500억원. 당초 시장에 알려진 최대주주 비바리퍼블리카가 확보하게 될 보통주 지분 34%를 단순 적용할 경우 나오는 850억원과 큰 차이가 있다. 이같은 의문은 토스가 우선주에도 투자한다는 사실을 알면 이해하기 쉽다.

비바리퍼블리카가 토스뱅크의 100% 보통주 지분가치(Equity Value)로 책정한 금액은 약 1870억원으로 알려졌다. 초기 자본금(2500억원)에서 보통주(1870억원)를 제외한 나머지 630억원은 토스가 우선주 형태로 투자하는 금액이다. 비바리퍼블리카를 제외한 다른 주주들은 우선주에는 참여하지 않는다. 비바리퍼블리카가 우선주를 전량 책임지는 구조다. 전체 자본금에서 보통주와 우선주가 차지하는 비율은 각각 74.8%, 25.2%에 해당한다.

결과적으로 비바리퍼블리카가 보통주에 투자하는 금액은 100% 지분가치(1870억원)에서 34%에 해당하는 635억8000만원이다. 여기에 우선주 약 630억원을 더한 1265억8000만원이 인터넷전문은행 인허가를 통과했을 때 비바리퍼블리카가 당장 마련해야 할 금액이다. 이는 토스가 작년 말 현금성자산으로 보유한 1298억원에 조금 못 미치는 수준이다.

토스뱅크 지분 구성 면면을 살펴보면, 보통주 지분 10%를 보유해 2대주주 지위에 오르는 △KEB하나은행 △이랜드월드 △한화투자증권 △중소기업중앙회는 각각 187억원씩 투자하게 된다. SC제일은행과 웰컴저축은행, 한국전자인증도 지분 1%당 18억7000만원으로 계산하면 이번 인뱅 라이선스 확보를 위한 컨소시엄 참여 비용을 유추할 수 있다.

초기 자본금(2500억원) 규모는 감독당국에서 인터넷전문은행 최소 자본요건으로 제시한 250억원을 10배 상향하는 수치다. 다만 카카오뱅크도 초기 자본금은 3000억원 정도였지만, 유상증자를 통한 자본확충을 수차례 거치며 지금은 1조3000억원까지 불어났다. 가파른 대출 상승세로 내달 5000억원 규모의 추가 유상증자도 계획돼 있다.

결국 비바리퍼블리카는 향후 인터넷전문은행을 일정 수준 이상 성장시키기 위해선 지속적으로 자금을 투입해야 한다. 국제결제은행 기준 BIS자기자본비율 10%를 감안할 때, 자본금 1조원은 돼야 대출 10조원 정도는 할 수 있다는 게 업계 중론이다. 최소한 이 정도 궤도엔 안착해야 판관비와 인건비, 예대마진율 등을 감안해 손익분기점(BEP)에 도달할 수 있다는 게 인터넷전문은행 실무자들의 공통된 설명이다.

금융업 관계자는 "비바리퍼블리카는 물론이고 지분 10% 이상 들어오는 주주들 대부분 약 1년 이내 1조원 이상 유상증자에 참여하는 조건이 반드시 있을 것"이라며 "이번 인뱅 인허가 심사에 불참한 키움뱅크도 지난 1차 때 하나은행과 SK텔레콤, 롯데 등 10% 이상 보유 주주들은 3년 간 자본금 1조원에 도달할 때까지 유상증자에 참여하는 계약사항이 존재했다"고 말했다. 은행업 영위를 위한 자금조달은 감독당국의 주요 평가 대상이다.

더욱이 비바리퍼블리카는 LG유플러스가 매각하는 PG사업부 본입찰에도 단독 응찰해 물밑협상을 벌이고 있다. 매각대금은 약 3000억원대가 거론된다. 물론 바이아웃 대금의 일부는 레버리지(Leverage)인 인수금융을 일으켜 충당하겠지만 비바리퍼블리카 입장에선 선제적으로 자금조달에 나서야 인터넷전문은행과 PG사업부를 모두 잡을 수 있을 것으로 관측된다.

결국 인뱅 인허가 심사와 딜 협상 과정을 조율하며 적당한 투자유치 시점을 고민할 것으로 업계는 전망하는 분위기다.