이 기사는 2020년 02월 21일 14:25 thebell 에 표출된 기사입니다.

사모투자펀드 운용사 한앤컴퍼니가 쌍용양회공업 자본재조정(리캡: Recapitalization)을 시도한다. 인수 당시 신규 인수금융을 쓴 이후 두 차례 리캡을 거쳤는데 1년 만에 또 다시 차입 구조를 재조정하는 셈이다.

21일 관련업계에 따르면 한앤컴퍼니는 쌍용양회공업 리캡 추진을 결정하고 구조와 규모 등 세부 논의를 진행하고 있다. 이번 리캡의 경우 미래에셋대우가 대표주선사로, 우리은행이 공동주선사로 참여한다.

리캡 규모는 총 1조5000억원 정도로 논의되고 있다. 기존 인수금융 규모인 1조3000억원에서 2000억원 정도를 더 증액해 배당 재원을 확보할 예정이다. 차입금리는 4%대로 논의중이다. 큰 이변이 없는 한 기존 대주단이 그대로 이번 리캡의 대주단으로 참여할 전망이다.

한앤컴퍼니의 쌍용양회 리캡은 거의 1년마다 이뤄지고 있다는 점에서 더욱 눈길을 끌고 있다.

한앤컴퍼니는 지난 2016년 4월 쌍용양회공업을 인수했다. 경영권 지분 46.14%를 인수하며 8837억원을 들였다. 이후 유상증자 신주 인수와 2대주주였던 일본 태평양시멘트 보유지분 인수 등을 합쳐 총 1조4000억원 가량을 들여 지분 79.5%를 확보했다. 이 과정에서 7800억원(한도대출 포함)의 인수금융을 썼다. 당시 신규 인수금융은 NH투자증권과 하나은행, 현대증권(중순위) 등이 공동주선했다.

이후 한앤컴퍼니는 두 차례의 인수금융 리캡을 단행했다. 2018년 1월 진행한 첫번째 리캡은 차입규모를 2600억원 가량 늘려 1조450억원(한도대출 포함)으로 이뤄졌다. 늘어난 차입금 만큼 투자금을 조기 회수했다. 이 딜은 미래에셋대우와 우리은행이 공동으로 주선했다. 대주단에는 약 서른개의 금융회사가 참여했다.

작년 2월에도 또다시 리캡이 추진됐다. 딜 규모는 1조3000억원이었는데 이 딜은 미래에셋대우와 우리은행이 또 다시 공동주선사로 참여했다. 1년전보다 늘어난 금액만큼 한앤컴퍼니의 조기 투자금 회수가 이뤄진 것으로 분석되고 있다.


인수·합병(M&A) 업계 관계자는 "한앤컴퍼니가 해마다 쌍용양회공업 인수금융 리캡을 진행하자 셀다운(sell-down)에 참여했던 일부 기관투자자가 불만을 토로했던 것으로 알고 있다"며 "다만 리캡 때 기존 기관투자자의 셀다운을 보장하고, 금리 조정도 크지 않아 기관투자자의 셀다운 참여는 꾸준히 이뤄지고 있다"고 말했다.

한앤컴퍼니는 쌍용양회공업 인수 후 매분기 배당을 실시하고 있다. 국내 신용평가사는 쌍용양회공업에 대해 배당 부담이 존재하지만 안정적 현금창출력 덕에 우수한 재무안정성을 지속할 것으로 전망했다. 국내 신용평가사 3곳 모두 쌍용양회공업에 신용등급 'A－'를 부여하고 있으며, 지난해 등급전망(outlook·아웃룩)을 '안정적'에서 '긍정적'으로 높였다.