이 기사는 2020년 12월 01일 10:38 thebell 에 표출된 기사입니다.

2017년 한국테크놀로지그룹 계열 아트라스BX(현 한국아트라스비엑스)의 상장폐지를 막아섰던 행동주의 펀드 밸류파트너스자산운용이 이번 한국테크놀로지그룹의 한국아트라스비엑스 흡수합병 결정에는 어떤 입장을 내놓을지 주목된다.

밸류파트너스자산운용 김봉기 대표는 1일 더벨과의 통화에서 "한국아트라스비엑스 합병 건과 관련해 내부에서 대응을 준비하고 있다"라며 "조만간 합병 관련 입장을 발표하겠다"라고 말했다. 밸류파트너스운용은 국내 1세대 행동주의 헤지펀드다. 윤종엽 대표이사와 김봉기 대표이사가 공동 대표이사를 맡고 있다. 그동안 현대홈쇼핑, KISCO홀딩스 등을 대상으로 행동주의 전략을 펼치면서 업계의 주목을 받았다. 지난해 하반기 스튜어드십코드를 도입한 기관투자가 대열에도 합류했다.

한국아트라스비엑스와는 상장폐지 문제로 충돌했다. 당시 한국타이어그룹(현 한국테크놀로지그룹)은 2016년부터 한국아트라스비엑스를 100% 자회사로 만들기 위해 자진상장 폐지를 추진했다. 오너 일가의 승계 자금 마련을 위한 조치로 해석된다.

한국아트라스비엑스는 2016년 3월과 5월 두 차례 공개매수를 진행해 지분 89.56%를 확보했지만, 자진 상장폐지 요건인 지분 95% 이상을 채우지 못해 실제 상장폐지를 하지 못하고 있었다. 그럼에도 한국아트라스비엑스는 향후에도 상장폐지 수순을 계속해서 밟아나갈 의지를 보였다.

2017년 밸류파트너스자산운용이 이에 제동을 걸었다. 그해 12월 임시주주총회 소집을 요구하며 처음 반대 목소리를 냈다. 한국아트라스비엑스가 비합리적으로 낮은 가격에 상장폐지 된다면 대주주가 그만큼의 이익을 소액주주로부터 편취하는 것이라고 주장했다. 이에 한국아트라스비엑스가 안건에 부친 상장폐지 및 유가증권 시장 상장은 부결됐다.

이듬해 대주주가 추천하는 감사위원 후보 선임 반대를 주장하며 소액주주를 결집했다. 밸류파트너스자산운용은 감사위원회의 견제와 감시 기능이 제대로 작동하지 않아 대주주의 이익을 위해 소액주주를 희생시킨다고 주장했다. 2018년 3월과 10월 주주총회에서 이호석, 주현기, 문봉진 감사위원의 선임이 번번이 무산됐다.

결국 한국아트라스비엑스 감사위원회는 현재까지 사실상 공석인 상태다. 한국아트라스비엑스 올해 3분기 보고서에 따르면 감사위원 선임이 부결됨에 따라 임기 만료된 감사위원이 후임 감사위원이 선임될 때까지 자리를 유지한다고 밝혔다. 대전지방법원에 일시 감사위원회 위원 선임을 신청한 데 따른 것이다.

한국테크놀로지그룹의 한국아트라스비엑스 흡수합병은 상장폐지 갈등이 매듭지어지지 않은 상황에서 결정됐다. 이를 두고 흡수합병으로 밸류파트너스의 입지를 축소하는 효과를 감안한 것이라는 분석이 나온다.

한국아트라스비엑스와 한국테크놀로지그룹의 합병 비율은 1대 3.39이다. 한국아트라스비엑스 주식 1주당 한국테크놀로지그룹 주식 3.39주가 배정된다. 존속회사인 한국테크놀로지그룹은 합병 대가로 합병 신주 191만5067주를 발행한다. 또 자기주식 132만5090주를 교부한다. 밸류파트너스자산운용은 올해 3월 기준 한국아트라스비엑스 지분 1.36%를 보유하고 있다. 지분율 1.36%는 한국아트라스비엑스의 현재 발행주식 총수에 대입하면 12만4440주에 해당한다. 지분율 5% 미만은 공시되지 않는다.

한국아트라스비엑스 합병 후 밸류파트너스자산운용 지분율은 0.44%까지 떨어진다. 예상 보유 주식 수는 42만2112주가 된다. 소액주주 지분율도 22.51%에 그쳐 밸류파트너스자산운용이 주주행동주의 행보를 이어가기는 사실상 어려워 보인다.

최종적으로 합병이 성사될지는 두고 봐야 한다. 한국아트라스비엑스는 내년 1월 28일로 예정된 주주총회에서 합병 찬반을 논의한다.

한편 한국아트라스비엑스 주주들을 중심으로 합병 반대 목소리가 나오고 있다. 한국아트라스비엑스와의 합병이 한국테크놀로지그룹 주주에게 유리한 것 아니냐는 업계의 해석도 나왔다.

하나금융투자는 합병 결정 다음 날 "사업 지주회사로 탈바꿈할 한국테크놀로지그룹의 적정 주가는 계획대로 합병이 진행될 때 최소 2만원 이상으로 상승하게 된다"고 평가했다. 합병 비율을 산출한 기준가격은 한국테크놀로지그룹은 1만5810원, 한국아트라스비엑스 5만3599원이다.

하나금융투자는 한국아트라스비엑스 주가가 저평가됐다는 점을 근거로 들었다. 한국아트라스비엑스는 3분기 말 기준으로 542억원의 순현금과 2930억원 상당의 자사주를 보유하고 있다. 하나금융투자는 "현재 주가수익비율(PER)은 10배 수준이나 자사주를 고려한 밸류에이션에서는 저평가돼 있다"고 밝혔다.

합병 발표 다음 날인 27일 한국테크놀로지그룹 주가는 전날 대비 700원 오른 1만6550원을 기록했다. 반면 한국아트라스비엑스 주가는 전날 대비 3000원 올랐지만, 30일 다시 2200원 떨어져 5만5600원으로 나타났다.

한국테크놀로지그룹 관계자는 "아직 합병에 대한 반대 목소리는 파악되지 않았다"라며 "1월 28일 주총에서 찬반 의견을 확인할 수 있을 것"이라고 말했다.