이 기사는 2022년 10월 14일 14:09 thebell 에 표출된 기사입니다.

증권사의 부동산PF 신용보강(신용공여) 규모가 다소 줄었다. 부동산 경기가 꺾이는 데다 금융당국이 부동산PF 관련 익스포저를 예의주시한 영향으로 분석된다. 특히 메리츠증권의 부동산PF 신용보강 규모가 대폭 줄었다. 무려 1조원 가까이 감소한 것으로 집계됐다.

이런 기조에 역행하는 증권사들도 적지 않다. 미래에셋증권이 대표적이다. 부동산PF 신용보강 규모가 지난해의 두 배로 증가한 것으로 집계됐다. KB증권이나 하이투자증권, BNK투자증권도 오히려 부동산PF 신용보강 규모가 늘어난 사례로 꼽힌다.

당장은 자본력이 좋아져 버틸 수 있을 것으로 예상되지만 ABCP(자산유동화 기업어음) 등 단기자금 시장이 장기간 경색된다면 부담이 될 것으로 예상됐다. 차환리스크가 가중되면서 증권사에게 유동성 압박을 줄 수 있다는 의미다.

◇미래에셋·BNK증권은 부동산PF 신용보강 '오히려' 증가

14일 신한투자증권 집계에 따르면 삼성증권이 메리츠증권을 제치고 부동산PF 신용보강 규모에 있어서 선두를 차지했다. 삼성증권은 올 들어 10월까지 2조6435억원인 것으로 집계됐다. 지난해 3조원 넘은 점을 고려하면 감소하긴 했지만 규모가 워낙 커 선두에 오른 것으로 분석된다.

반면 지난해 부동산PF 신용보강 규모로 1위에 올랐던 메리츠증권은 삼성증권에 선두를 내줬다. 2조2085억원으로 지난해 말보다 1조원 이상 줄었다. 이 정도로 부동산PF 신용보강 규모를 줄인 것은 메리츠증권 뿐이다.

덕분에 자기자본 대비 부동산PF 신용보강 비중도 대폭 축소됐다. 지난해 말 메리츠증권은 자기자본 대비 비율이 62.3%에 이르렀지만 올 들어 39.2%로 떨어졌다. 그만큼 리스크를 관리했다는 의미로 해석할 수 있다.


한국투자증권도 여기에 못 미치지만 점차 줄여가고 있다. 지난해 말 대비 12% 감소한 1조9205억원인 것으로 집계댔다. 한국투자증권은 상대적으로 브릿지론 딜에 참여한 비중이 높아 리스크가 크다는 지적을 받고 있는데 여기에 대응하려는 의도로 풀이된다.

이런 흐름에 역행하는 증권사도 있다. 미래에셋증권과 KB증권, 하이투자증권, BNK투자증권이 대표적이다. 미래에셋증권은 지난해 말까지만 해도 6697억원에 그쳤지만 올 들어 1조3473억원으로 대폭 불어났다.

물론 자기자본과 비교한다면 절대적으로 큰 규모라고 보기는 어렵다. 미래에셋증권은 상반기 말 별도기준으로 9조2000억원에 가까운 자기자본을 확보했다. 이에 따라 부동산PF 신용보강 금액이 1조원을 넘어섰어도 전체 자기자본에 차지하는 비중은 12.7% 정도인 것으로 분석됐다.

하이투자증권도 비슷하다. 하이투자증권은 부동산PF 신용보강 금액이 1조834억원에서 1조2188억원으로 증가했지만 자기자본 대비 비중은 오히려 축소됐다. 자기자본이 지난해 말 1조1571억원에서 상반기 말 1조4151억원으로 증가한 덕분이다. 다만 이런 비율이 86.1%를 기록하고 있다는 점에서 자기자본 대비 금액 부담이 크다는 지적을 받는다.

BNK투자증권은 상황이 조금 다르다. BNK투자증권은 부동산PF 신용보강 금액이 지난해 말 4209억원에서 올 상반기 말 7201억원으로 증가했다. 같은 기간 자기자본은 1조원 정도로 큰 변화가 없었다.

이에 따라 자기자본 대비 부동산PF 신용보강 금액 비중이 확대됐다. 종전 41.4%에서 68.1%가 됐다. 다만 규제비율이 자기자본 대비 100%인 점을 고려하면 여기에 한참 못 미친다.

◇"단기자금 시장 경색 시 증권사 부담 가중" 경고

메리츠증권 등 증권사 전반이 부동산PF 익스포저(위험노출액)를 줄이려는 노력을 기울인 덕분에 전체 신용보강금액은 지난해 말 대비 1조원 가량 줄어든 21조4610억원을 기록했다. 그러나 부동산 경기 침체를 마주한 상황에서 낙관할 수 없는 규모라는 지적이 나온다.

김상훈 신한투자증권 연구원은 “부동산 금융 관련한 증권사의 신용보강 수준이 상당하다”며 “증권사들의 자본력이 확대된 덕분에 연말은 무난히 넘길 수 있겠으나 이런 기조가 장기화한다면 부담이 가중될 것”이라고 분석했다.

특히 단기자금 시장이 위축된다면 상당한 리스크를 떠안게 될 것으로 전망됐다. 증권사들이 신용보강한 부동산PF 관련 금융상품이 ABCP(자산유동화 기업어음), ABSTB(자산유동화 단기사채) 등으로 유통되는 데 따른 것으로 분석된다.

만기 1년 이내의 ABCP와 ABSTB를 사업기간 내내 차환발행해 자금을 조달해야 하는데 자칫 차환에 고전하면서 증권사가 유동성 압박에 시달릴 수 있다는 의미다.

김 연구원은 “자본력 좋은 증권사들은 부동산PF에 대해 자금을 보충하며 대응할 수 있을 것”이라면서도 “강원도 ABCP 사태 이후 급격히 위축된 단기시장은 주로 부동산 관련 시장인데 금융당국의 구체적 지원안이 없어 아쉽다”고 말했다.

강원도는 레고랜드PF론을 기초자산으로 발행된 ABCP에 대해 지급보증을 섰지만 정작 만기일에 이를 갚지 않아 디폴트 사태가 발생했다. 이로 인해 부동산PF론 관련 ABCP는 물론 일반 CP 시장까지 경색되는 조짐이 나타나고 있다.

그러나 금융위원회 등 금융당국은 이 시장을 예의주시하겠다고만 밝혔을 뿐 구체적 대응책을 내놓지 않았다. 금융위원회는 12일 기준금리 인상에 맞춰 금융시장 합동점검회의를 열고 채권시장 안정 대책을 내놨지만 여기에 ABCP 등과 관련한 대책은 없었다.