이 기사는 2022년 11월 29일 15:27 thebell 에 표출된 기사입니다.

코스닥 '빅딜'로 꼽히는 라이온켐텍 인수합병(M&A) 성사의 갈림길이 하루 앞으로 다가왔다. M&A 성사를 위한 열쇠는 원매자인 아스터-오비트 신기술사업투자조합의 자금력에 있다. 그동안 M&A의 첫 단추인 계약금 납입 단계부터 여러 차례 난항을 겪었던 만큼 시장의 시선에는 기대감과 의구심이 교차하고 있다.

29일 업계에 따르면 라이온켐텍 경영권 원매자인 아스터-오비트 신기술사업투자조합은 오는 30일까지 주식양수도계약금 1000억원을 기존 최대주주인 박희원 회장에게 납입하기로 했다. 계약금 납입이 이뤄지면 즉시 지분 37.8%(714만2857주)를 보유한 최대주주가 된다. 잔금 800억원은 한 달 뒤인 오는 31일 치를 예정이다.

그간 계약금 납입은 세 차례 불발됐다. 최초 주식양수도계약은 지난 9월 8일에 맺었지만, 계약금은 아직까지 한 푼도 오가지 않은 상태다. 최근 금리인상 등으로 자금조달 시장이 얼어붙으면서, 아스터-오비트 신기술사업투자조합이 1000억원에 달하는 계약금 마련에 어려움을 겪고 있다는 해석이 지배적이다.


시장에서는 이번에도 계약금 납입 여부는 미지수라는 반응이다. M&A업계 관계자는 "원매자가 온 동네에서 자금을 구하고 다닌다는 이야기는 들었지만, 절대적인 인수자금이 너무 크다"면서 "사채시장에서 조달하기엔 다소 부담스러운 금액이고, 지금은 이른바 '큰손'이 움직일 수 있는 시장 분위기도 아니다"라고 말했다.

외부 조건은 불발 쪽에 무게추를 두고 있다. 가장 문제가 되는 요인은 단연 주가다. 라이온켐텍 주가는 계약일(9월 8일) 직전까지는 가파르게 상승해 1만3000원대에 육박했다. 하지만 경영권 매각 공시가 나온 이후 오히려 부진한 흐름을 보이면서 최근에는 9000원대에 머무르고 있다.

통상 M&A 과정에서 원매자는 암암리에 인수 예정인 주식을 담보로 맡기고 자금을 조달하는 경우가 많다. 이때 자금을 빌려주는 측에서는 주가를 기준으로 담보가치를 판단한다. 만약 주가가 하락하는 상황이라면 담보가치가 떨어지면서 대출금액이 예상보다 적을 수밖에 없다는 설명이다.

게다가 아스터-오비트 신기술사업투자조합와 박 회장이 합의한 라이온켐텍 인수가격은 주당 1만4000원이다. 전날 종가(9430원)와 비교하면 무려 48.5% 높은 가격이다. 통상적인 경영권 프리미엄은 20~30% 수준이다. 내부적으로 현재 주가 대비 지나치게 비싸게 주식을 매입하는 것이 아니냐는 불협화음이 있을 수도 있다는 해석이 나온다.

양측 사이 묶여 있는 계약금이 없다는 점도 불안을 키우는 요인이다. 아스터-오비트 신기술사업투자조합 입장에서는 설령 자금 납입에 실패해 최종적으로 계약이 어그러지더라도 비교적 손해가 크지 않을 것이란 분석이다. 지난달 선임된 새로운 이사진 역시 여전히 라이온켐텍에 출근하고 있지 않다는 설명이다.

라이온켐텍 관계자는 "현재로서는 M&A 성사 여부에 대해 알지 못한다"라고 말했다.