이 기사는 2024년 05월 28일 15:11 theWM 에 표출된 기사입니다.

금융투자협회가 재간접 펀드의 공모주 수요예측 중복참여를 막기 위해 신규 가이드라인을 낼 전망이다. 펀드 AUM(운용자산)을 주금납입능력 판단 기준으로 삼은 이후 유행하기 시작한 재간접 투자전략이 옳지 않다는 판단에서다. 다만 운용업계는 이러한 전략이 공모주 시장 투자 수요로 인해 나타난 하나의 현상일 뿐, 투자과열을 불러일으킨 근본적인 원인은 아니라는 입장이 대다수다.

28일 금융투자업계에 따르면 금융투자협회는 최근 공모주 수요예측과 관련해 재간접펀드의 주금납입능력 확인방안을 재검토하고 있다. 지난 2월 일임재산의 수요예측 중복참여 행위를 인수업무규정 위반행위로 규정한 데 이어, 펀드 비히클을 활용한 중복참여 행위도 막겠다는 입장이다.

최종 방안은 아직 나오지 않았지만 크게 두 가지 방안이 거론되고 있다. 첫 번째 방안은 하위펀드의 수요예측 참여 금액 중 상위펀드에 귀속되는 몫을 상위펀드의 수요예측 참여한도에서 차감하는 방식이다. 하위펀드의 수요예측 참여금액을 직접 반영해 정확하다는 장점이 있지만, 재간접펀드의 하위펀드가 다수일 경우 확인에 어려움이 존재한다.

두 번째 방안은 하위펀드의 주금납입능력 한도까지 수요예측 참여를 가정해, 하위펀드의 AUM만큼을 상위펀드의 수요예측 참여한도에서 차감하는 방식이다. 이 경우 하위펀드의 참여금액을 확인할 필요가 없어 용이하지만, 만약 하위펀드가 AUM 미만으로 수요예측에 참여하는 경우 상위펀드의 차감 규모가 과도하게 산정될 수 있다.

그간 운용업계 관계자들은 공모주 물량을 조금이라도 더 배정받기 위해 재간접펀드를 활용한 중복참여 전략을 펼쳐왔다. 지난해 제도 개편으로 상장 첫날 따따블(공모가의 400%) 등이 가능해졌고, 과열된 공모주 시장에서 물량확보 및 수익률 제고를 위해 중복참여 전략이 유행처럼 번진 상황이다.

제도 개편 당시 금융당국이 펀드별 운용자산(AUM)을 주금납입능력 확인기준으로 제시한 영향도 컸다. 실제 수요예측에 참여할 수 있는지를 판단하는 데 있어 펀드의 가용현금이 아닌 단순 외형을 기준으로 삼은 것이다. 현금성 자산의 유무가 중요치 않게 되자 운용사들은 펀드 자산의 상당 부분을 타 펀드에 재간접투자하기 시작했다.

운용업계에선 금융당국과 협회가 시장 왜곡이나 불합리성을 바로잡기 위해 겉으로 드러난 현상을 규제하는 데 급급하다는 얘기가 나온다. 시장현황 및 투자심리 등락에 따라 특정 전략이 각광받거나 외면받는 것은 자연스러운 현상이라는 설명이다.

업계 관계자들은 "향후 공모주시장의 투자메리트가 줄어들 경우 재간접펀드를 활용한 레버리지 전략도 자취를 감출 것"이라며 "시초가 400% 룰, 수요예측기간 연장조치가 불러온 초일가점 혜택 등 공모주 시장의 과열을 부추기는 근본적 원인을 손보는 게 합리적인 조치일 것"이라고 지적했다.

초일가점은 수요예측 마지막 날 주문이 몰리는 사태를 막기 위해 수요예측 첫날 주문을 넣은 기관에 물량배정 가점을 주는 제도다. 상장 첫날 주가 상승범위가 크게 확대되자 공모주를 하나라도 더 받으려는 움직임이 수요예측 첫날 무분별한 고가 주문으로 이어지고 있다는 설명이다.

이번 조치가 근본적 원인을 해소시키는 것은 아니라는 인식이 협회 내부에도 존재하는 것으로 확인된다. 향후 재간접펀드의 수요예측 중복참여 방지는 기관투자자들의 자율적인 사전신고를 통해 이뤄질 전망이다. 이 경우 펀드 운용사가 재간접펀드의 유무를 밝히지 않으면 파악이 쉽지 않다.

이번 조치로 인해 운용업계의 전체 운용규모가 크게 쪼그라들 수 있다는 전망도 나온다. 하위펀드 설정 메리트가 작아져 상위펀드가 자금을 회수할 경우 운용업계 AUM이 크게 줄어들 수밖에 없다는 분석이다. 현재 공모주 재간접 하위펀드는 부동산 업황 악화로 투트랙을 구축하려는 부동산운용사들을 중심으로 대거 설정돼 있다.

또다른 업계 관계자는 "공모주 투자과열을 부추기는 근본적 원인을 해소하지 않고 현상을 잡는 데만 집중하면 또다른 신규전략의 탄생과 활용으로 이어질 뿐"이라며 "새로운 전략이 나올 때마다 이를 규제하는 방향으로 흘러가진 않을까 우려스럽다"고 전했다.