이 기사는 2025년 01월 02일 13:57 THE CFO에 표출된 기사입니다.

지마켓(구 이베이코리아)의 현금창출력은 신세계그룹 편입 전후로 극명하게 나뉜다. 2014년부터 1300억원대의 안정적인 상각전영업이익(EBITDA)을 창출해 왔지만 2022년 이후 적자 전환했다. 영업활동현금흐름(NCF)이 급감했고 운영 자금이 부족해졌다.

인수 후 통합 작업(Post-Merger Integration,PMI) 과정에서 비용 지출이 컸던 탓이다. 대규모 개발자 충원으로 인건비가 증가했고 플랫폼 개선 작업 등 무형자산 취득에 현금이 소요됐다. 이후 지마켓은 금융자산을 현금화해 자금을 마련했지만 여전히 EBITDA 적자를 벗어나지 못했다.

결국 신세계그룹은 지마켓의 수익성 돌파구를 마련하기 위해 중국 알리바바인터내셔널(알리바바)과 국내에 합작법인(Joint Venture, JV) 설립을 결정했다. 알리바바의 자본력과 글로벌 판매망을 활용한 규모의 경제로 비용 절감 효과를 기대할 수 있을 것으로 분석된다. 지마켓은 이를 통해 현금창출에 방점을 찍을 전망이다.

◇인건비 등 늘어난 영업비용, 영업활동현금흐름 '급감'

1세대 이커머스 업체 지마켓은 이베이그룹 산하에 있을 때 매년 안정적인 현금흐름을 창출하는 알짜 기업이었다. 2017년과 2018년 지마켓의 NCF는 각각 1455억원, 1477억원을 기록했다. NCF는 EBITDA에서 이자와 법인세, 운전자본투자 등을 제한 수치다. 영업활동을 하며 벌고 쓰면서 최종적으로 남긴 현금을 의미한다.

지마켓이 원활한 현금흐름을 유지하는 흔치 않은 이커머스 기업이었던 만큼 신세계그룹은 3조4400억원을 들여 지마켓을 인수했다. 하지만 곧바로 성과로 이어지긴 어려웠다. 지마켓은 2018년까지만 해도 1304억원의 EBIDTA를 기록했지만 인수 첫 해인 2022년 적자 전환했다.


영업현금흐름의 근간이 되는 EBIDTA가 적자 전환함에 따라 NCF도 급감했다. 2022년 지마켓 NCF는 574억원에 그쳤다. 이는 신세계그룹 편입 전보다 61% 감소한 수치다.

1조원 매출을 기록해 외형 성장을 이뤘지만 걸맞는 이익을 내지 못했다. 신세계그룹 편입 과정에서 번 돈보다 쓴 돈이 늘어났기 때문이다. 2022년 지마켓 매출은 1조3637억원이었으나 매출원가와 판매관리비를 더한 비용은 1조4290억원에 달했다.

지마켓은 2022년 판관비로 8732억원을 기록했다. 신세계그룹 편입 전인 2018년 4056억원보다 두 배 이상 증가했다. 인건비(급여+퇴직급여+복리후생비)가 늘어난 영향이 컸다. 지마켓이 개발자 100여명을 신규 채용하면서 같은 기간 1045억원이던 인건비는 1371억원으로 31% 급증했다.