이 기사는 2017년 02월 14일 15:02 thebell 에 표출된 기사입니다.

교보생명은 창립 후 지난 59년간 숱한 위기를 겪었다. 특히 지난 2004년 대규모 법인세와 가산세 납부로 지급여력비율이 119%까지 떨어지며 최대 위기상황을 맞기도 했다. 다행히 2005년 가산세 환급으로 문제는 해결됐지만 그 때의 절박했던 상황은 교보생명의 향후 경영정책에 큰 영향을 미쳤고, 이후 교보생명은 생보업계를 통털어 가장 '보수적인 경영정책'을 펼쳐왔다. 리스크 관리도 마찬가지다.

투자시장에서 하이일드채권(high yield bonds)과 이자율 구조화채권은 대표적인 '하이리스크, 하이리턴' 자산으로 분류된다. 저금리 상황에서 수익률을 올려야 하는 당면과제를 안고 있는 보험사에게는 그림의 떡이나 마찬가지다.

가장 보수적이라는 교보생명과 고위험 자산인 하이일드채권·이자율 구조화채권 투자, 언뜻 서로를 연결시키기 힘들지만 교보생명은 수익성 제고 차원에서 하이일드채권과 이자율 구조화 채권 투자에 망설임이 없다.

그렇다면 교보생명의 보수적인 리스크 관리 정책이 변한 것일까. 더벨이 만난 교보생명의 위험관리책임자(CRO)인 신상만 전무는 "그렇지 않다"며 교보생명의 하이일드채권과 이자율 구조화 채권 투자를 지뢰밭에 비유해 설명했다.

그는 "전방에 가면 미확인 지뢰들이 많은데 수색할때 안갈수는 없다. 지뢰들이 어디에 있는지만 잘 안다면 백날 뛰어다녀도 사고가 안터진다"며 "마찬가지로 일반적으로 하이일드채권이나 이자율 구조화 채권의 경우 수익성은 좋은데 변동성이 큰 자산으로 인식되지만 리스크의 속성을 알고 잘 관리만 하면 리스크를 줄일 수 있다"고 말했다. 이어 그는 "분명히 리스크가 있지만 투자자산의 옵션들과 과거의 통계 등 여러가지 경제상황을 검토해 충분히 감내할 만 하다고 생각하면 투자한다"며 "대신 투자한도는 회사의 가용자본 내에서 부여하는 것을 원칙으로 삼고 있다"고 덧붙였다.

'올해 교보생명이 가장 신경쓰는 리스크 요인은 무엇일까'란 질문에 신 전무는 금리인상에 따른 가계부채 리스크와 금융감독 당국의 보험부채 듀레이션 확대를 손꼽았다.

신 전무는 금리가 인상되면 가계부채에서 크레딧 이벤트가 발생할 가능성이 높다고 전망한다. 그는 "교보생명의 경우 은행들에 비해 가계부채 익스포져가 크지 않다고 하지만 가계부채 부실이 현실화될 경우 충격은 어마어마하다"며 "일단 LTV가 높은 담보대출을 줄여나가며, 지역별 주택가격 변동 추이를 모니터링하고 있다"고 말했다.

금융감독원의 부채 듀레이션 확대 규제 강화는 교보생명은 물론 전 보험사의 리스크 관리 부문 최대 이슈 중 하나다.

신 전무는 "현재 교보생명의 경우 자산 듀레이션이 부채 듀레이션을 상회하지만 규제 강화시 부채 듀레이션이 길어지기 때문에 자산·부채 듀레이션 매칭에 신경쓸 수 밖에 없다"며 "국내에서 자산 듀레이션을 늘릴 수 있는 물건(투자자산)을 구하기 쉽지 않고 결국은 해외로 나가야 되는데 그렇다고 미국 장기채만 살수도 없어 자산운용쪽하고 별도로 내부에 설립된 금리리스크 관리부서와 함께 계속 협의하고 있다"고 말했다.

한편 신 전무는 교보생명에서 회계, 세금 업무를 오랜 기간 맡아 온 경리통으로, 지난 2013년부터 교보생명의 리스크관리 책임을 맡아왔다.