이 기사는 2021년 08월 24일 15시22분 thebell에 표출된 기사입니다

LG그룹이 에스앤아이(S&I)코퍼레이션의 부동산시설관리(FM)사업 분할·매각을 추진하면서 거래가격이 어느 정도에 형성될 지도 관심이 쏠린다. FM사업의 상각전영업이익(EBITDA)과 일반적인 멀티플 배수 등을 고려하면 기업가치(Enterprise Value)는 약 4000억원 수준이 될 것으로 관측된다.

24일 투자업계에 따르면 LG그룹은 모건스탠리를 주관사로 선정하고 S&I코퍼레이션의 FM사업 지분 매각을 추진하고 있다. FM사업을 물적분할한 뒤 지분 60%를 외부에 매각할 예정이다. 이번주 금요일에 예비입찰을 진행될 전망이다.

매각이 본격화 되면서 FM사업부의 거래 규모도 관전포인트로 꼽힌다. 국내에서 S&I코퍼레이션의 경우처럼 대기업집단의 부동산 관리 사업부만 따로 매각된 사례는 사실상 없다. S&I코퍼레이션은 비상장사라 지분 가치를 따져보는 것은 쉽지 않다.


S&I코퍼레이션의 기업가치는 앞서 2년전 단행된 서브원 지분 매각 사례를 준용해 어느정도 가늠해 볼 수 있다. ㈜LG는 2019년 2월 MRO 법인의 지분 60.1%를 사모투자펀드(PEF) 운용사 어피너티에쿼티파트너스에 팔았다. 어피너티의 인수금액은 6041억원으로 당시 에비타(EBITDA) 멀티플은 9배 정도였다.

투자업계에 따르면 S&I코퍼레이션 FM사업부의 연간 EBITDA는 약 400억원 수준으로 알려졌다. 서브원 매각 당시에 적용된 멀티플 배수를 대입하면 기업가치는 3600억원 정도가 될 전망이다. 통상 M&A 시장에서 10배 정도의 멀티플을 인정받는다 하더라도 S&I코퍼레이션 FM사업부의 기업가치는 4000억원에 채 못 미칠 것으로 보인다.

S&I코퍼레이션의 올해 반기보고서에 따르면 연결 순차입금은 1057억원이다. 분할되는 FM사업부와 관련된 차입금이 어느 정도 수준인지에 따라 지분가치(Equity Value)는 다소 달라질 수 있다.

만약 FM사업부의 차입금이 없다고 가정하면 지분가치는 기업가치와 동일하게 평가된다. 이 경우 지분 60% 거래가는 약 2500억원 내외가 될 것으로 예상된다.

한편 ㈜LG는 S&I코퍼레이션 FM사업부 매각을 위해 대형 사모투자펀드 위주로 10여곳만 제한적으로 입찰 참여 기회를 부여했다. 특히 국내 보다는 외국계 펀드가 대다수를 차지하고 있다는 것이 IB업계 관계자의 설명이다.