이 기사는 2021년 09월 16일 15시15분 thebell에 표출된 기사입니다

SK㈜는 올해 초 파이낸셜 스토리를 발표하면서 2025년까지 기업가치 140조원, 주가 200만원의 시대를 열겠다고 발표했다. SK㈜의 발표가 있고 나서 SK그룹 계열사들은 줄줄이 '2025년'이라는 특정 시점에 목표를 두고 경영 계획들을 발표하는 중이다.

대표적으로 SK이노베이션의 30조원 투자, SK스퀘어의 자본총계 3배 성장, SK·SK E&S의 수소 사업 18조원 투자, SKC의 동박 생산능력 25만톤 달성 등이 모두 '2025년'을 목표 시점으로 두고 있다.

기업가치를 단기간에 성장하기 위해서는 사업의 옥석을 빠르게 가려내고 적소에 대규모의 투자를 단행해야 한다. 각 계열사들은 직면하고 있는 재무적 상황이 모두 상이하지만 대규모 투자를 위해 '재원 마련'에 나서야 한다는 점은 모두 공감하고 있다.

줄기차게 발표하고 있는 계열사들의 투자 목표는 얼마나 현실적일지, 투자 재원은 충분히 마련할 수 있을지 등이 업계의 관심을 받는 상황 속에서 SK그룹이 특출나게 보유하고 있는 강점으로 '비상장사'가 꼽힌다.

우선 SK㈜는 산하에 규모가 '상당한' 비상장사들을 '다수' 보유하고 있다. 예를 들어 자회사 SK이노베이션은 연결 자산총계(2021년 상반기 말 기준) 약 14조원의 SK에너지의 지분을 100% 보유하고 있다. 얼마 전 지분 매각을 실제 진행했던 자산 7조원 규모의 SK지오센트릭(옛 SK종합화학)의 지분도 100% 보유 중이다. 이 회사들의 지분들은 김준 SK이노베이션 총괄사장이 얼마 전 이야기했듯 필요에 따라 유동화할 수 있는 자원들이다.

SK텔레콤 역시 자산규모 약 6조원의 SK브로드밴드, 3조원 이상의 ADT캡스, 1조원 이상의 11번가 등을 비상장사로 보유하고 있다. 예고된 인적 분할 이후 SK스퀘어 산하의 플랫폼 기업(대부분 비상장사)들은 2025년까지 자본총계 4배 성장(7조원→26조원)을 노리고 있다.

SK㈜가 직접 비상장사 지분을 보유하고 있는 경우도 있다. SK E&S(90%), SK실트론(51%)이 대표적이다. 각각 자산총계 약 12조원, 3조원 규모의 대형 기업이다. 현재 시점 SK㈜의 입장에서 두 기업을 상장하거나 제3자에게 지분을 매각할 개연성은 그리 높지 않다고 평가받지만 정말 현금이 필요할 경우에는 얼마든지 선택지로 떠오를 수 있는 계열사들이다.


상장 계열사들의 '비상장 자회사 만들기' 역시 SK그룹의 뚜렷한 경영 패턴이다. 사업 부문을 물적 분할해 100% 자회사를 만들고 지분 일부를 매각할 경우 현금이 유입되는 결과가 나온다. SK이노베이션이 진행 중인 SK배터리 물적 분할이 그 예다.

SK배터리는 한동안 SK이노베이션의 100% 비상장사로 남아있을 가능성이 높다. 16일 SK배터리 분할이 확정된 임시주주총회에서 김준 총괄사장은 "배터리 사업이 말로만 하는 것이 아니라 정해진 미래라는 것을 증명하면서 적절한 밸류를 시장에서 인정 받을 수 있는 시점에 IPO를 하는 것이 맞지 않겠냐고 생각한다"라면서 "올해 하반기는 어려울 것 같다"고 말했다. 제대로 된 가치를 인정받고 자금 조달을 극대화할 것이라는 의미다.

최근에는 상장 자회사를 물적 분할해 모회사를 합병하는 두 단계에 걸친 '100% 자회사화' 작업도 이뤄졌다. SK머티리얼즈 사례다. SK㈜의 49.1% 자회사였던 SK머티리얼즈는 사업 부문 일체를 물적 분할하고 모회사(존속 회사)는 SK㈜와 합병하기로 했다. 이에 SK㈜는 SK머티리얼즈를 간접 상장 폐지하고 지분 100%를 보유하게 됐다.

이 지분 역시 필요에 따라 부분 매각이 되거나 다시 한번 IPO를 통해 재원을 마련할 가능성이 충분하다는 평가다. 특히 SK㈜가 이달 15일 공시를 통해 첨단소재 사업에 2025년까지 총 5조1000억원을 투자하겠다고 밝힌 점은 향후 SK머티리얼즈 지분 가치 상승을 노린다는 말과 동의어다. 추후 SK머티리얼즈의 기업 가치가 실제로 커졌을 때 미리 분할·합병 작업으로 100% 자회사화를 해둔 SK㈜는 지분 활용을 보다 자유롭게 할 수 있을 전망이다.