이 기사는 2021년 09월 23일 14시55분 thebell에 표출된 기사입니다

한화그룹에서 '장남-비금융', '차남-금융' 구도는 3세들이 경영에 참여하면서도 굳어진 구도다. 한화그룹 비서실에서 커리어를 시작해 태양광에서 주로 경력을 쌓았던 김 사장은 한화생명 등 금융 계열사에 발을 담갔던 적이 없다. 반대로 2014년 한화생명에 입사한 차남 김동원 부사장은 금융 계열사에서만 경력을 쌓아오고 있다.

이를 두고 업계는 형제간 계열 분리 가능성을 오래 전부터 언급해왔다. 형제·남매·부자·시숙·조카 등 각종 '난'의 사례가 삼형제의 한화그룹에도 있을 수 있다는 추측에서 비롯된 것이었다. 비금융의 'DK(동관)' 한화와 금융의 'DW(동원)' 한화의 분리를 통해 발생할 수 있는 분쟁 리스크를 차단할 것이라는 게 업계 일각의 추측이었다.

계열분리는 ㈜한화의 지주사 전환 과정과 긴밀히 얽혀 있다. 현재 ㈜한화는 지배구조도상 한화그룹의 최상위 기업이지만 공정거래법상 지주회사는 아니다. 금산분리 원칙에 따라 지주회사는 자회사로 금융회사를 둘 수 없기 때문이다. 이에 일각에서는 김동관 사장이 추후 ㈜한화를 지주회사로 전환하면서 자연스럽게 계열분리를 시도할 것으로 내다보기도 한다.


하지만 '실익' 관점에서 봤을 때 삼형제간 계열분리는 현실성이 떨어진다는 시선이 짙다. 물론 ㈜한화가 지주회사로 전환함과 동시에 금융사들과의 고리를 끊어내고 계열분리를 할 경우 자회사로부터 받는 배당금에 대해 세금을 감면받는 배당 입금 불산입혜택을 받을 수 있다는 장점이 있다.

문제는 이 외의 실익이 거의 보이지 않는다는 점이다. 지주회사 전환으로 얻는 장점 중 하나는 오너 일가들이 지주사 지분만 취하면 그룹 전체의 장악력을 높일 수 있다는 점인데 ㈜한화는 공정거래법상 지주회사가 아닐 뿐 사실상 그룹 계열사들의 지분을 보유하며 지주사격 역할을 하고 있는 회사다. 다시 말해 지금도 한화 오너 일가들이 ㈜한화 지분을 취득하면 그룹 전체 장악력을 높일 수 있다는 의미다.

또한 한화 금융의 핵심 계열사인 한화생명은 김승연 회장의 상징적인 경영 성과물이다. 한화생명은 대한생명 시절 국민 세금으로 들어간 공적 자금을 상장을 통해 회수한 첫 사례로 알려져 있다. 대한생명 입찰 당시 김 회장이 손수 입찰 제안서를 들고 금감위를 방문하며 인수 의지를 불태웠던 것은 유명한 일화다. 이런 금융사를 한화그룹에서 떼어내기는 쉽지 않을 것이라는 게 한화그룹 안팎의 평가다.

굳이 배경을 '명분'에서 찾지 않아도 된다. 한화생명 등 금융 계열사들은 매출·순이익 등 재무적 성과 측면에서 그룹 비중이 매우 높은 수준이다. 이런 상황에서 ㈜한화의 지주사 전환이나 계열분리 등은 상상하기 어려운 시나리오라는 분석이다.

또 ㈜한화가 지주회사로 전환하면 각종 규제도 받게 된다. 지주회사의 경우 부채비율이 200% 이상 넘어가면 안되고, 자회사의 지분을 40% 미만(상장사는 20% 미만)으로 보유하면 안된다. 또 증손회사의 경우 지분율 100%를 반드시 취득해야만 한다.

예를 들어 현재 ㈜한화의 손자회사인 한화시스템이 외형 확장을 위해 인수·합병(M&A)에 나설 경우 무조건 지분 100%를 취득해야 하는 제약이 생긴다. 한화그룹 입장에서는 굳이 취할 이유가 없는 제약이다.

결과적으로 김 회장이 완전 물러나고 3세가 총수 역할을 할 시기가 도래해도 한화그룹의 형제간 계열분리 가능성은 그리 높지 않다는 평가다. 법적 효력이 있는 '분리' 작업 없이도 서로의 영역을 침범하지 않는 선에서 형제간 경영이 이뤄질 것으로 보인다. 사업형 지주사격 회사인 ㈜한화 산하에 한화생명 등 금융사 계열은 김동원 부사장이 책임지고, 나머지 방산·화학·에너지 등 비금융 사업은 김동관 사장이 책임지는 구도가 유력하다.

만약 더 나아간다고 해도 현 SK그룹의 형태가 마지노선일 것이라는 분석이다. SK그룹은 최태원 회장의 SK그룹과 최창원 부회장의 SK디스커버리그룹으로 나뉜다. 최태원 회장과 최창원 부회장은 각각 SK㈜와 SK디스커버리라는 지주사의 지분을 보유하고 각자 그룹에서 경영 활동을 이어가고 있다. SK㈜와 SK디스커버리간 지분 관계는 미미하다.

그렇다고 최창원 부회장이 계열분리를 했다고 보지는 않는다. 공정거래법상에서도 SK디스커버리그룹은 'SK그룹'으로 묶인다. 만약 승계가 이뤄진 후 ㈜한화와 한화생명간 지분 고리가 약해질 경우 한화그룹은 SK그룹과 비슷해진다.

마지막으로 고(故) 김종희 한화그룹 창업주의 유지 중 하나가 '그룹을 쪼개지 말라'였다는 점도 계열분리 가능성을 낮춘다. 김승연 회장 역시 10여년 전 회장 취임후 30년 기념 언론과의 인터뷰에서 "여러 회사가 엉켜있어 글로벌 경쟁력이 생기는 것이지 따로 놀면 소용이 없다고 생각한다"며 계열분리의 실익이 없다는 점을 언급하기도 했다.