이 기사는 2021년 09월 30일 15:19 thebell 에 표출된 기사입니다.

#올해 초 SK㈜가 글로벌 수소 업체 '플러그파워(PlugPower)' 지분을 인수한 뒤 시장 반응은 뜨거웠다. '신재생에너지'·'수소'라는 워딩에 민감하게 반응하는 시장 상황 속에 SK㈜가 플러그파워 최대주주에 올라섰다는 소식은 한동안 작지 않은 이슈였다. 인수 발표 후 SK㈜의 주가는 이틀 연속 전일 대비 8%씩 상승했다.

#올해 8월 말 '캐시카우' SK머티리얼즈를 100% 자회사화하겠다고 밝힌 후에도 주가가 약 4%정도 '반짝' 반등했다.

딱 거기까지였다. 유망 사업군의 과감한 투자, 캐시카우 회사의 지분율 확대 등 주가에 긍정적인 영향을 준 이벤트가 있었지만 주가 상승 기간은 그 이벤트를 둘러싼 단 며칠이었다. 이후 시장 상황에 따라 SK㈜의 주가는 소폭 등락을 거듭하며 현재 약 26만원대에 머물러있다. 올해 초 고점이었던 35만원대와 비교하면 큰 차이다.

이처럼 주가는 예단하기 쉽지 않다. 특정 이론이나 경제 원리를 비롯해 시장 상황, 심리적 요인까지 복합적으로 작용하기 때문이다. 기업 본연의 경쟁력 제고는 물론이고 이외 주가 부양을 위한 보다 '확실한 전략'이 필요하다는 목소리가 제기된다. 특히 SK㈜는 자체 사업이 아닌 자회사들을 통해 사업을 영위하는 지주회사라는 점도 '확실한 전략'의 필요성에 힘을 싣는다.

재계 관계자는 "SK㈜의 경우 투자형 지주회사를 표방하는데 투자자들이 투자 성과를 느끼기 위해서는 보다 확실한 주주환원 정책이 필요하다"라면서 "예를 들어 자회사들이 성과를 내면 지주회사 주주들에게 보상이 돌아온다는 인식을 굳힐만한 사례들이 필요하다"고 분석했다.

대표적으로 배당이다. 투자한 주주들에게 현금을 쥐어주는 가장 확실하고 직접적인 방법이다. 2019년 37.4%, 작년 195.5%의 연결 배당성향을 기록한 SK㈜는 올해 7월 최대 규모의 중간배당(793억원)을 지급하기로 하는 등 배당 규모를 확대 중이다. 향후에도 자회사들의 성과와 SK㈜의 배당성향이 비례하는 현상이 꾸준히 이어져야 한다는 분석이 나온다.

재계 관계자는 "SK E&S, SK머티리얼즈, SK실트론 등 자회사를 포함해 SK이노베이션·SK텔레콤 등 중간지주사들의 성과를 토대로 배당을 계속 확대해나가야 주가 부양에 긍정적일 것"이라고 말했다.


SK㈜가 시행하는 배당이 확대되는 만큼 SK㈜로 들어오는 배당금 역시 관건이다. 자체 사업을 사실상 영위하지 않는 만큼, 투자 차익과 보유자산 매각 등을 제외하고 SK㈜에 유입되는 현금은 배당이 대표적이다.

실제 SK㈜는 매년 종속회사들로부터 수령하는 배당금액을 늘려오고 있다. 2018년 8273억원을 수령한 SK㈜는 2019년 1조2441억원, 작년에는 1조4708억원을 수령했다. 투자와 주주환원에 쏟는 현금이 늘어나는 만큼 자회사들로부터 수령하는 현금량도 꾸준히 늘어나는 모양새다.

배당 수령은 자회사 IPO 전략과도 맞닿아 있다. 통상 자회사가 IPO를 단행할 경우 기업가치 재평가와 자본축적 등의 요인으로 모회사의 주가가 상승하는 경우가 있다. 자회사 SK바이오팜과 팜테코(예정) 등이 상장을 추진한 배경이기도 하다. 최근 합병으로 100% 자회사가 된 SK머티리얼즈도 업계는 추후 재상장될 여지가 충분하다고 본다.

다만 IPO를 하면 SK㈜의 지분율이 낮아져 들어오는 배당 수익도 줄어든다는 단점이 있다. 자회사 SK E&S가 대표적이다. 매년 수천억원의 배당 집행으로 SK㈜의 현금줄 역할을 하는 SK E&S는 항상 IPO 후보군에 오르는 계열사지만 언급된 이유 탓에 쉽게 IPO 시장에 나오지 못하고 있는 계열사이기도 하다.

재계 관계자는 "SK㈜가 주주환원 정책에 필요한 재원을 마련하는 데는 투자 차익을 비롯해 주요 자회사들로부터 수령하는 배당금이 중심이 될 것"이라면서 "200만원으로 가는 길에서 자회사 IPO를 단행할 경우 장단점이 있기 때문에 지주회사가 자회사 IPO를 쉽게 단행하기는 어려울 것"이라고 예측했다.