이 기사는 2024년 03월 20일 15:14 thebell 에 표출된 기사입니다.

결국은 돈의 문제다. 현대차그룹의 세 회사뿐 아니라 정의선 회장이 직접 보스턴 다이내믹스의 지분 80%를 인수하게 된 건, 훗날 이 회사가 약 1조원 수준의 인수 대금보다 더 높은 기업가치를 시장에서 인정받을 수 있다고 봤기 때문일 것이다.

일단 '이득'은 챙겼다. 현대차그룹이 만족할 만한 수준인지, 드러나지 않은 발전 잠재력은 어떻게 돈으로 환산할 수 있는지 등은 아직 알 수 없지만 유상증자 과정에서 확인된 가격 등에 근거하면 현대차그룹은 수천억원의 가치 상승을 확보했다.

◇현대차그룹 몫은 약 '1조6000억'

보스턴 다이내믹스에 대한 정보는 다소 베일에 싸여 있다. 현대차그룹이 재작년부터 해외 법인 'HMG 글로벌'을 활용한 간접 출자 방식으로 지배하고 있기 때문이다. 미국 회사다 보니 금융감독원 전자공시시스템에 공시되는 정보도 많지 않다.

하지만 기업가치를 유추하는 게 불가능한 일은 아니다. 키는 물류 계열사 '현대글로비스'다. 현대글로비스는 2021년 6월 보스턴 다이내믹스를 나눠서 산 현대차그룹 세 회사 중 한 곳으로 당시 지분 10% 취득에 약 1245억원을 투입한 바 있다.

최근까지 지분 변동이 생겼다. 보스턴 다이내믹스는 2021년 6월 이후 주주배정 유상증자를 두 차례 단행했다. 가장 마지막 유상증자는 작년 2분기에 있었는데 당시 현대글로비스가 보스턴 다이내믹스 주식 20만9647주를 약 253억원에 취득했다.


보스턴 다이내믹스 주식이 한 주당 12만1000원으로 책정된 셈이다. 현재 이 회사의 발행주식총수는 유상증자 이후 1563만여주에 이르는 것으로 파악된다. 주당취득원가로 다시 곱해보면 전체 기업가치는 약 1조8932억원이라는 계산이 나온다.

물론 현대차그룹만의 몫은 아니다. 현대글로비스에 따르면 잔여 지분(20%)을 쥐고 있던 소프트뱅크그룹은 유상증자 이후 지분 가치가 희석돼 현재는 15.5%를 들고 있다. 이밖에 나머지 주주 구성에는 변화가 없다고 가정하면, 정의선 회장을 포함한 현대차그룹 측의 지분(84.5%) 가치는 현재 약 1조6000억원 규모로 추산할 수 있다.

◇순자산가치 '1039억'…조단위 몸값 적절할까

현대차그룹은 보스턴다이내믹스를 인수할 때 2025년 6월까지 상장시키지 못하면 소프트뱅크그룹의 잔여 지분을 매입해 주는 계약을 체결한 바 있다. 업계는 대규모 현금 유출이 걸린 풋옵션 계약이 포함된 만큼 상장 가능성이 높다고 보고 있다.

만일 지금 바로 상장한다고 해도, 현재 '몸값''은 현대차그룹이 보스턴 다이내믹스를 인수할 때 투입한 금액(1조원)에 비해 약 60% 확대된 수준이다. 특히 약 2400억원을 출연해 지분 20%를 확보한 정의선 회장은 약 1400억원의 시세 차익을 얻을 수 있다.

다만 현대차그룹 입장에서 '밸류업(가치상승)'은 숙제로 남아 있을 가능성이 높다. 지난해 보스턴 다이내믹스는 매출로 약 910억원을 올렸다. 전년(약 782억원)에 비해 16%가량 증가했다고 해도 추가적인 기업 가치 산정에 우호적일 만한 규모가 아니다.


무엇보다 순자산가치가 지난해 기준 '1039억원'인 기업이란 점을 감안하면, 지금 몸값도 파격적인 숫자라고도 볼 수 있다. 순자산가치란 기업 자산에서 부채를 뺀 나머지다. 비상장사의 경우 순자산가치 변화를 따져 기업의 밸류에이션을 평가하기도 한다.

상장 추진 과정에서 기업가치가 높아질 가능성도 있긴 하다. 보스턴 다이내믹스는 대규모 자금 조달을 고려, 미국 상장을 택할 확률이 높다. 미국은 당장의 손익보다 '미래가치'를 중시하는 편이라 이 회사에 더 후한 가치를 매길 수 있기 때문이다.