이 기사는 2024년 08월 26일 15시36분 thebell에 표출된 기사입니다

한화생명이 신종자본증권 발행에 나선다. 지급여력비율의 하락세를 막고 연말 목표 달성을 위한 자본확충이다. 후순위채가 아닌 신종자본증권을 선택함으로써 가용자본의 질적 측면까지 보강을 꾀한다는 점이 업계의 이목을 끈다.

◇최대 6000억 자본확충, 지급여력비율 하락세 제동 걸릴까

26일 한화생명에 따르면 오는 9월24일 청약 및 납입을 목표로 3000억원 규모의 신종자본증권 발행을 추진한다. 한화생명 관계자는 "금감원의 부채할인율 강화 등 제도 변경으로 인해 안정적인 재무건전성 관리를 위한 것"이라며 "조달자금을 운영자금으로 사용해 지급여력비율을 제고하겠다"고 말했다.

한화생명은 수요예측 결과에 따라 최대 6000억원까지의 증액을 염두에 두고 있다. 올 하반기 교보생명과 메리츠화재, 한화손해보험 등 먼저 자본확충을 완료했거나 수요예측을 진행한 보험사들은 모두 증액 한도를 꽉 채운 조달에 성공한 바 있으며 이를 고려할 때 한화생명 역시 최대 증액 한도인 6000억원에 가까운 조달이 가능할 것으로 전망된다.

한화생명은 지난해까지만 해도 지급여력비율을 180%대로 유지했다. 그러나 올 1분기 말 173.1%로 직전 분기보다 10.7%p(포인트) 하락한 데 이어 2분기 말 잠정치 기준으로는 163%까지 낮아졌다. 단 2개 분기만에 20%p 이상의 낙폭을 보이며 관리의 필요성이 높아지고 있다.

연말 기준 목표 역시 지난해까지는 190%였으나 올 1분기 실적발표회를 통해 180%로, 2분기 실적발표회를 통해 175%로 눈높이를 잇따라 낮춘 상황이다. 당국의 제도 변경으로 자본관리가 까다로워지자 목표를 현실화한 것이다.

한화생명은 1분기 말 기준 가용자본(지급여력금액)이 20조7078억원, 요구자본(지급여력기준금액)이 11조9633억원으로 각각 집계됐다. 최대 증액 한도인 6000억원의 조달에 성공할 시 가용자본이 21조3078억원으로 불어나고 지급여력비율도 173.1%에서 178.1%로 높아져 연말 기준 목표치 이상에 이르게 된다.


◇후순위채 아닌 신종자본증권 발행의 이유 '자본의 질적 보강'

업계에서는 한화생명이 자본확충의 수단으로 후순위채가 아닌 신종자본증권을 선택한 점에 시선을 집중한다. 현재 기준으로 올 3분기 중 자본성 증권(후순위채와 신종자본증권)을 통해 자본을 확충하거나 확충할 예정인 보험사는 총 6곳이며 이 중 한화생명만이 유일하게 신종자본증권을 택했다.

신종자본증권은 통상 30년, 후순위채는 통상 10년으로 상환 만기가 설정된다. 후순위채 쪽이 더 짧은 만기가 설정되는 만큼 조달 금리 역시 상대적으로 낮게 설정되는 편이다.

보험사들의 자본성 증권은 신종자본증권과 후순위채 모두 5년의 콜옵션(조기상환권)이 포함되고 이 5년이 실질적인 만기로 취급된다. 결국 후순위채의 금리 매력이 더욱 돋보일 수밖에 없다. 다만 한화생명 측에서는 신종자본증권의 기본자본 확충효과까지 고려해 신종자본증권 발행으로 가닥을 잡았다는 설명을 내놓았다.

보험사 가용자본은 보통주 자본금과 이익잉여금 등 손실흡수성이 높은 기본자본과 기타 손실흡수성이 낮은 보완자본으로 나뉜다. 후순위채는 보완자본으로 분류되는 반면 신종자본증권은 기본자본으로 분류된다. 한화생명의 신종자본증권 발행은 가용자본의 양적 증대뿐만 아니라 질적 보강까지 고려한 선택이라고 볼 수 있다.

한화생명은 규모 면에서 삼성생명, 교보생명과 함께 생보업계 ‘빅3’로 불린다. 다만 자본의 질적 관점에서는 3사 중 가장 뒤처져 있다. 올 1분기 말 기준 기본자본지급여력비율(기본자본 대비 요구자본의 비율)은 삼성생명이 181.8%%, 교보생명이 122.6%로 각각 집계된 반면 한화생명은 89.6%에 머물러 있다.

한화생명이 최대 증액 한도인 6000억원의 신종자본증권 발행에 성공하더라도 기본자본지급여력비율은 1분기 말 기준으로 94.6%까지 높아지는 데 그칠 뿐이다. 자본의 질적 보강은 향후 한화생명의 자본관리 전략에서 지속적으로 중요한 부분을 차지할 것으로 전망된다.