이 기사는 2024년 02월 16일 11:07 thebell 에 표출된 기사입니다.

케이엔알시스템의 추정 실적 내역을 자세히 들여다보면 미래 성장에 대한 자신감이 묻어있다. 기존 주력 사업인 시험장비 매출 기반에 기술성 평가로 입증한 ‘유압 로봇’의 추가 성장분이 더해질 것이란 기대감이 높은 편이다.

케이엔알시스템의 공모가 산정 과정에는 내년(2025년) 추정 당기순이익(49억원)이 반영됐다. 이미 지난 2020년에 약 60억원의 영업이익과 30억원의 순이익을 낸 적이 있다는 점을 감안하면 현실적인 수치다. 그간 크게 늘어난 수주고와 협의 중인 계약건을 감안하면 보수적으로 잡았다고 볼 수 있다.


49억원 규모로 산정한 추정 순이익은 해당연도 추정 매출 482억원에서 비롯됐다. 시험장비와 유압로봇의 양대 축으로 정립된 포트폴리오에서 각각 295억원(시험장비), 128억원(유압로봇)의 매출을 기대하고 있다.

시험장비 사업은 케이엔알시스템의 전통적 주력사업이다. 2022년엔 한번에 연매출 500억원을 넘길 정도의 성장세를 이끌었던 사업이다. 현재까지 회사를 일궈온 창업 아이템이기도 하다.

시험장비 부문의 내년 매출을 올해 전망치보다 100억원 이상 높은 290억원대로 잡은 근거는 ‘대형 프로젝트’다. 지난 2020년 수주한 대만 철도기술연구원(RTRCC) 건립 프로젝트가 대표적이다. 당시 따낸 1차 프로젝트는 납품 완료 단계에 접어들었고 후속 발주 예정인 1.5차 프로젝트 역시 수의계약으로 수주가 확실시되고 있다.

2·3차 장비 개발 프로젝트에 대해선 불확실성이 없는 것은 아니지만 1차 프로젝트를 성공적으로 수행한 레퍼런스 보유사로서의 강점이 크게 작용할 전망이다. 수년째 진행해 온 발주처 대상 기술 컨설팅 및 대만지수 설립 이후 마케팅 수행 내역 등 여러 상황을 고려하면 계약 가능성이 충분히 높다는 게 자체 판단이다.

또 다른 대형 프로젝트인 인도 정부의 철도기술연구원(RDSO) 건립 프로젝트도 비슷한 케이스다. 수년에 걸친 사전 작업을 끝내고 본격 장비 발주를 앞두고 있다. 케이엔알시스템은 한국철도기술연구원과의 협업을 발판으로 장비 사양 등에 대한 컨설팅을 수년째 진행해왔다.

대만 RTRCC 프로젝트의 성공 사례가 해당 발주처에도 알려진 만큼 타업체 대비 경쟁우위가 확실한 편이다. 철도 인프라 관련 레퍼런스를 활용해 향후 중앙아시아와 동유럽 등 인프라 구축사업이 활발해질 수 있는 지역으로의 직접 진출도 검토 중이다.

유압 로봇의 경우 발주처와 공동 개발한 △선박 계류 로봇시스템 △낙탄 회수 로봇시스템 △터널 록볼트 시공 로봇시스템 △뻘제거 로봇시스템 등의 현장 투이빙 2024년 이후 본격화될 것으로 보고 있다. 관련 매출도 2025년부터 유의미한 규모로 본격 성장궤도에 오를 것이란 분석이다.

올해부터 수익성 턴어라운드가 이뤄질 것이란 예상도 반영됐다. 지난해까지 비용 투입을 지속해 온 대규모 연구·개발의 결실이 올해부터 매출로 전환될 것이란 설명이다. 그동안 대만 철도국 등을 대상으로 한 마케팅 비용이 일부 있었다. 대만 정부의 요구로 이뤄진 일부 개발 장비의 사양 변경 및 인증 프로세스 무상지원 등을 마케팅 측면에서 전략적으로 수용했다.

회사는 공모자금(약 189억원) 가운데 연구개발비와 운전자금(20억원) 등을 제외한 나머지 자금(약 136억원)을 생산시절 확충에 쏟을 계획이다. 공장을 포함한 본사 부지를 경기도 용인으로 옮겨서 연면적 도합 2만2389㎡ 규모의 공장동 및 연구동을 짓는다.

IB업계 관계자는 "최근 감독 당국이 조금 까다롭게 보는 부분도 있어서 보수적으로 잡을 수 밖에 없었을 것"이라며 "유압 로봇의 경우 국내에선 가시적 성과를 내는 곳이 없는데 이 정도 실적 가시성을 갖추고 있는 기업라면 밸류에이션이 높지 않다고 판단된다"고 말했다.